项目融资能力评估模型

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1、项目融资能力评估模型陈德泉（中国科学院科技政策与管理科学研究所,北京,100081,中国）彭重民FormerManagingDirectorofAmericanBank,U.S.A（AventineInternationalLimited,H.K.）陈小旭FormerAnalystofAmericanBank,U.S.A（TheFukuaSchoolOfBusiness,DukeUniversityDurham,NC27708,USA）黄怡春（中国科学院科技政策与管理科学研究所,北京,100081,中国）摘要项目融资

2、是指为特定的项目筹措资金，并仅以项目自身的收益作为偿还资金的来源，以项目收益与资产作为偿还资金的风险保障和承担偿还责任的融资方式。是项目管理的热点课题，具有明显的实际和理论研究意义。本研究在国家自然科学基金会的支持下，国内外专家合作开展资本市场的模型与方法研究，和项目融资实践的基础上，在一般项目融资模式的基础上，对项目融资能力的评估进行了总体的定量研究，并建立了项目融资能力的评估分析方法、模型和相应的计算机软件。这一模型被成功地应用于基础设施和其他的多个项目中。该系统具有较好的灵活性，通过输入参数、目标函数等的选择，

3、对项目风险、收益和资产从不同角度进行评估，如在保障风险一定情况下的项目最大融资规模的优化，或在融资规模一定的情况下，对于偿还风险进行分析等。本论文是在国家自然科学基金支持下完成的。1.引言[1](1)项目融资概念项目融资（ProjectFinancing）不同于公司利用自身的资信能力进行融资的传统方式，而是一种特殊的融资方式，项目发起人可以在有限追索的条件下承担项目风险，贷款人向项目提供贷款，以项目收益和资产作为还款来源。与传统的融资方式相比，可以获得较高的贷款比例，贷款期限长，适合基础设施项目。彼德·内维特在其《项

4、目融资》一书中为项目融资做出如下定义：项目融资是为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。中国国家计委外资司在一九九七年八月十三日的“关于《境外进行项目融资管理暂行办法》的若干说明”中对于境外项目融资的定义是：“项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。”本文所使用的是上述彼德·内维特在《项目融资》和国家计委在“关于《境

5、外进行项目融资管理暂行办法》的若干说明”中的项目融资概念。(2)融资的发展历程项目融资始于50年代美国利用产品贷款的方式为石油天然气项目融资的安排；以60年代中期在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志；70年代项目融资成为当时大型项目国际性融资的一种主要手段；80年代以后，若干具有代表性的项目融资模式完成，并在融资结构、追索形式、贷款期限、风险管理等方面有所创新和发展；九十年代，在许多发展中国家的电力、交通、城市、公用设施等行业开始得到广泛应用。5项目融资作为一种重要的国际金融工具，在80年代中期也被介

6、绍到了我国的企业界和金融界，在国务院和国家计委的推动下，已在一些大型的国内和国外的投资项目中得到了成功的运用。最近几年随着我国经济的高速发展，对基础设施建设等方面的资金需求日益增长，如何利用包括BOT模式在内的项目融资方式为经济建设筹集资金，正在成为一个我国政府、企业界和金融界的热门话题。由于项目融资是在投资者一定自有资金的基础上，以项目本身的收益和资产承担责任进行融资，投资者的责任和风险是有限的，因此，受到了投资者和发展中国家的重视，同时，也提高了对项目融资的评审、风险分析和回避对策研究的要求。从几年来的情况看，项

7、目融资在我国发展中也存在着一些问题，除在法规和金融环境方面的问题外，很重要的一个方面就是对于项目融资过程中的模式、结构、风险分析等技术和方法的研究不够。项目的建设开发阶段、项目试生产阶段、项目生产经营阶段，在每个阶段项目的风险都有不同的特点。项目风险按照不同的表现形式可划分为：信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、金融风险、政治风险、环境保护风险、不可抗拒风险、财务风险等。为了降低和减少项目融资中的种种风险因素，在实践中逐渐建立了一系列的方法和技巧，通过各种类型的法律契约和合同将与项目有关的各个方面的利益结合起来共

8、同承担风险。在国家自然科学基金会的支持下国内外专家合作开展资本市场的模型与方法研究，和项目融资实践的基础上，根据一般项目融资模式，本项研究假设各方的风险已经建立了合理回避对策的前提下，如何运用系统分析的方法，以项目的净现金流量为基础，对于项目的风险与收益进行总体的定量的分析，并给出项目融资的整体优化方案。总的来说，项目风险因素分析、风险回避和风