《机构投资者》PPT课件

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1、E·菲利普·戴维斯贝恩·斯泰尔机构投资者：是一种特殊的金融机构，代表小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起管理。为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内，追求收益的最大化资产管理：机构投资者收集的资产被投资于资本市场的实际过程基本思路机构投资者资产管理业经济影响机构交易定义、发展史SCP金融稳定自动化交易分类VWAP绩效测量特征发展与挑战LTCM公司治理机构投资未来特点及主要类型特点：1、规模经济2、信息优势3、根据到期来匹配资产和负债养老基金、人寿保险公司、共同基金发展史供求分析三个概要比率金融发展的三个阶段（列布金斯基）：银行主导阶段市场主导阶段证券化阶段银行主导阶

2、段市场主导阶段证券化阶段机构投资者的投资行为基本目标：通过适当的分散资产（或是通过借贷来实现投资组合的杠杆作用）来合理配置投资组合，达到风险收益的最佳权衡。投资过程：资产配置，证券选择批发与零售批发资产管理者养老基金、保险公司零售资产管理者共同基金积极管理与消极管理积极管理积极管理，亦称主动管理,是指债券投资者力求通过对市场利率变化的总趋势的预测分析，选择恰当的市场时机调整自己的投资组合，达到风险最小而收益极大化。EHM，（Fama,1991）消极管理被动管理，又称消极管理，是指一种相对长期地持有证券、不经常而且很少改变证券组合的保守的管理方法。通常分为完全复制和层化复制。绩

3、效测量原因:投资的目的；对委托—代理问题的问责测量指标：算术平均与几何平均货币加权收益夏普指标Sp=（Rp－Rf）/σp特雷诺指标Tp=Rp―Rf）/βp詹森指标Jp=Rp-[Rf+βp*(Rm-Rf)]估计指标IFR=Ap/σe全球投资绩效标准（GIPS）资产管理业资产管理：机构投资者所收集的资产被投资于资本市场的实际过程。资产管理者可以是、也可以不是机构投资者者的一部分。资产管理可以是机构自己的内部事务，也可以是外部的。SCP范式结构—行为—绩效贝恩.1959.《产业组织学》哈佛学派市场结构→企业行为→市场绩效可竞争市场：进入完全自由以及退出没有成本的市场。可竞争市场的本

4、质在于它们很容易受到打了就跑的进入者的伤害。金融市场存在明显的沉没成本，是非可竞争市场。资产管理业的一般特征批发资产管理普通资产管理资产配置+证券选择特种资产管理资产配置+证券选择均衡管理资产配置+证券选择零售资产管理委托人和提供服务的不同组织之间的一系列契约。必须具有招募说明书。机构投资者的影响对金融业的影响对资本市场的影响对银行的影响机构化和金融稳定对宏观经济的影响机构化的宏观经济意义对公司财务的影响公共部门和政策问题对资本市场的影响机构化的发展与资本市场增长是双向的关系，对七国集团面板数据的分析表明：机构化程度越高，总资产中股票的份额就越大机构化程度越高，总金融资产中股

5、票的份额就越大机构化的程度与波动性之间没有明显的关系对1970-1998的盎格鲁撒克逊国家的数据分析表明：机构化规模越大,资本市场的波动水平越低。意味着：在盎格鲁萨克逊国家，股票和债券投资者对机构资产具有强大的替代功能流动性的度量流动性的三个层次：市场流动性、银行体系流动性、货币流动性（或称宏观流动性）。市场流动性度量的是资产的变现能力，不是直接的数量指标；银行体系流动性指的是各种流动性资产，是直接的数量指标。超额准备金率、贷存比或存贷差、银行间市场拆借利率等。货币的流动性：当利率低到一定程度时，经济人都预期利率将上升，所有的人都希望持有货币而不愿持有债券，投机动机的货币需求

6、将趋于无穷大，若央行继续增加货币供给，将如数被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。价格缺口法、货币缺口法、货币过剩法、马歇尔K值系数、超额货币增长率（EM）、货币流动性比例（M1/M2）等市场的流动性流动性：资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系宽度：买卖双方之间证券交易的买卖差价深度：在给定的买价与卖价下可以成交的证券数量即时性：完成交易所需要的时间弹性：吸收了大宗买卖之后，市场恢复到原先的价格所需要的时间。Kyle（1985）将市场流动性分为紧度、深度和弹性三个方面来

7、度量。紧度的主要指标是竞买与竞卖的差价（bid-askspread）；深度一般用交易量对竞买与竞卖差价的影响来表示；弹性指交易价格的收敛速度，一般用MEC（marketefficiencycoefficient）指标。机构化与金融稳定金融稳定：一个国家的整个金融体系不出现大的波动，金融作为资金媒介的功能得以有效发挥；金融业本身也能保持稳定、有序、协调发展，但并不是说任何金融机构都不会倒闭。机构化与稳定性的关系正能量？负能量？机构投资者的羊群效应羊群效应：非理性羊群效应，理性羊群效应德维诺和韦尔奇（199