买便宜股票可能导致破产

《买便宜股票可能导致破产》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、张化桥：买便宜股票可能导致破产买便宜股票可能导致破产作者张化桥利润虽然很重要，但一家公司销售额的增长有时候更重要。你有没有注意到，不少人生性喜欢逛商场，寻找便宜货。从旅行包到化妆品，从毛衣到皮鞋，只要有大减价，他们每场必到。他们每次买回一大堆东西，但不一定是真正有用的东西。时过境迁，那些便宜货没有用，发霉变质，主人又不忍心丢掉它们，于是乎，只好搞一个大甩卖。买股票也是如此。有些人看这只股票便宜，那只也不错。突然，一阵大风刮过，股票的一半价格跌没了。强忍了许久，主人才抚摸着伤口，斩仓。而斩仓又正好错过了下一轮投机的升浪。主人悔恨不已，却不断地

2、重复。这样的人掉进了“价值陷阱”（valuetrap）里面，且不能自拔。多数人认为，巴菲特是个价值投资者，可是有一本书却对这种看法提出了有力的挑战。美国乔治敦大学的一位教授普莱姆·詹恩（PremJain）在其大作《价值投资之外的巴菲特》（BuffettBeyondValue）中认为，巴菲特实际上既是一个增长型的投资者，又是一个价值投资者，而且更是前者。要看过去多年的销售和利润巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆曾经说过这样一句话：“当一家公司能在可预见的未来实现15%的复合利润增长时，那么在理论上它的股价应该是天高。”我对这话的理解是，年复一年15

3、%的利润增长是一个非常不容易的成就；而且，增长率对于股票的价值有着至关重要的作用。巴菲特成功的秘诀好像在于把重心放在公司的增长率上，并且是可持续的增长率，然后再看股票的价格是否足够便宜。普莱姆找了很多的例子证明，对于低质量（以及前景一般）的公司不管多么便宜，巴菲特都是不买的。对巴菲特的两大投资原则，大家已经很熟悉了：1.不能只看某一年的市盈率，要看过去多年的市盈率。这个原则很有意思，因为它可以帮你避开那个可笑的、关于究竟用哪年的市盈率的问题；2.所投资的公司必须足够大，在行业内必须占据领导地位，而且负债率不高。巴菲特告诫大家要避开“价格低，

4、但价值更低”的股票。当然，市盈率高的股票或者昂贵的股票不见得都是具有增长型的股票。要看一个公司的历史业绩，最好看10年以上。我在1994年加入投资银行的时候，书上就这么说，我也听说过类似的话，但我一直没把这话听进去。有两个原因：一是中国公司的历史短，二是情况变化太快。如果你一定要坚持巴菲特对历史业绩的要求，你会错过很多快速变化的、转型中的好公司。当然，巴菲特也错过了太多的好公司和好股票。但这没关系，他依然是世界上最成功的投资者。巴菲特认为，只有在非常极端的情况下才可以投资初次上市的公司的股票（即IPO）。每一家初次上市的公司都被吹嘘成高增长

5、型公司，可大多数的结果是令人失望的。为什么？过度的包装是罪魁祸首。美国的两个教授，杰伊·里特（JayRitter）和伊沃·韦尔奇（IvoWelch），曾经作过一个研究，发现在1980～2005年，世界上7000个初次上市的公司的股票在IPO之后的3年里表现比大市差20%。从1994年以来，我在投资方面碰壁很多次，终于明白了看长期的历史业绩的重要性。一句话：江山易改，本性难移。坏的管理层就是坏的管理层，很难突然变好——也许永远不能变好。放弃前半场，只赚取后半场的暴利人们把投资者分成截然不同的两大派别：价值派和增长派。这是很错误的。詹恩教授认为

6、，巴菲特既是增长派又是价值派，但首先是增长派。他还认为，当你发现一家公司的管理层很进取（并且正派），而且认为公司（和行业）的前景很好，公司的利润会高速增长好些年的话，你千万不要用传统的估值方法去捆住你的手脚。今天看起来很贵的股票，过两年就显得很便宜，而且你似乎永远买不到它，因为它的股价不断创新高，似乎永远很贵。分析这种高增长的公司必须靠大智慧和高瞻远瞩，而判断大多数其他公司（以及做纯粹价值派的投资），不需要太多的智慧，谁都能够计算市盈率、市净率。巴菲特说，利润高增长是价值投资的核心因子之一。詹恩教授问了读者一个问题，“在1980～2000年

7、的20年里，麦当劳的股票升值了44倍。在1990年时，它已经上升了6倍。你有没有远见和胆识买入麦当劳的（昂贵）股票，赚取下半场的暴利？”巴菲特有。他看重的是公司的高增长性和管理团队。可惜，他也不是神仙。他后来承认自己在1998年卖出麦当劳的股票是一个巨大错误——太早了。2008年巴菲特买入比亚迪的股票时也让市场大惑不解——这只股票当时已经很贵了！在十几年的证券分析师生涯里，我看到一个有趣的现象每天被重演。当然我自己也多次犯这个错误。我从2001年开始正式研究某个城市燃气公司的股票。每隔几个月或者一年，我就把它的利润调高一次，把12个月的目标

8、价格也调高一次。有时股票价格涨得太快，我就不断在“买入”、“持有”和“卖出”之间变来变去。这很可笑：我们为什么不可以多一点前瞻性呢？为什么要被短期和中期的利润预测和股价所束缚呢？