第十三章财务管理

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1、第十三章股利政策第一节学习要点及难点本章的学习重点和难点主要包括：股利政策影响因素、股利政策理论。1．股利政策是关于公司是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。公司在制定股利政策时，应考虑公司与投资者之间、公司目标与企业扩大再生产之间、公司股票在市场上的吸引力与公司财务负担之间的各种利弊，进而确定股利与留存盈利之间的比例。股利的种类有现金形式和财产形式，后者包括实物股利、证券股利、公司债股利、股票股利等。股份有限公司向股东支付股利，前后也有一个过程，主要经历为：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日2.配股和送股的区别在于：（1）配股是有偿的，送股是无偿的

2、。（2）配股成功会使公司现金增加。（3）配股实质上是给予老股东的补偿，是一种优惠购买股票的权利。3．企业股利政策的形成受多种因素的影响，主要有法律、公司发展的需要和股东意愿等因素。（1）法律性限制。（2）契约性限制。（3）企业内部的有关限制。（4）股东的意愿。4.股利政策的讨论，主要有两大学术流派：股利无关论和股利相关论。5.股利政策通常有如下几种主要形式：（1）剩余股利政策；（2）股利支付率固定的股利政策；（3）固定或稳定增长的股利政策；（4）低正常股利加额外股利的政策。第二节练习题及解答1．A公司的资产负债表数据如下表所示。项目金额（百万元）流通的普通股（面值10元，50000

3、00股）  50资本盈余140留存收益100如果股票价格是40元，公司支付20%的股票股利之后，上表中的数据如何变化？答：发放股票股利后的资本盈余额=140000000+（40-10）×（5000000×20%）=170百万元留存收益余额=100000000-5000000×40×20%=60百万元流通的普通股余额=50000000+5000000×10×20%=60百万元所有者权益总额=290百万元2．A公司现有发行在外的普通股1000000股，每股面值1元，资本公积3000000元，未分配利润8 000 000元，股票市价20元。计算：若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，

4、公司资本公积的报表列示将为多少？答：发放股票股利后的资本公积额=3000000+（20－1）×（1000000×10%）=49000003．塔拉米纳股份有限公司为航空公司提供软件系统。目前，公司的股票由高级管理人员和风险资本经营公司所持有。但是，塔拉米纳股份有限公司正在寻求公司的上市并且愿意将75%的普通股让普通投资者持有。公司董事会最近开会讨论了公司上市后该采用什么样的股利政策问题。不过，并没有取得一致意见。董事会主席认为没有必要变更现有的股利政策，而管理董事则认为必须进行修改。而运营董事的观点则是：既然股利政策对股东财富并无影响，那么这种争论与公司目标是无关的。公司1997—2

5、001年的经营资料如下表所示。于4月30日结束的年度已发行的普通股数量（股）税后净收益（英镑）普通股股利（英镑）1997   500000   8400004200001998   50000011900005800001999   8000001420000340000200010000001940000450000200110000002560000970000要求：（1）用基本原理来解释运营董事的观点。（2）评价（1）中所解释的基本原理。评价时，应解释实务中经理人员认为股利对于股东来说很重要的两点原因。（3）评价一下塔拉米纳股份有限公司在过去5年里所执行的股利政策，并对董事会

6、主席和管理董事的观点作一评述。答：（1）股利无关论认为，股利政策不会影响公司的价值。这是因为公司的盈利和价值增加与否完全视其投资政策而定。在公司投资决策给定的条件下，股利政策不会产生任何影响结果。在完全资本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两者之间不存在区别，以及投资政策已定的条件下，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响。因此，无所谓哪一种股利政策是最佳的股利政策，也可以说，任何股利政策都是最佳股利政策。（2）当公司作出投资决策后，它就必须决定是将其盈利留存下来，还是将盈利以股利形式发放给股东，并发行新股票筹措等同金额的资金，以满足投资项目的资金需要。如果公司采用后一方案

7、，就存在股利发放与外部筹资之间的套利过程。股利支付给股东的财富正好会使股票市价上升，但发行新股票将使股票终值下降。而套利的结果是，股东的股利所得正好被股价终值的下降所抵消。股利支付后，每股市价等于股利支付前的每股市价。当期股利的支付解除了投资者心中的不确定性。（3）上市公司有能力能够持续分发股利，表明了公司经营管理水平及其在市场的地位，预示着公司的发展前景良好，同时也表明了上市公司对于股东的重视。4.A公司本年实现的净利润为400万元，年初未分配利润为1200万元，年