金融衍生工具价值评估

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1、第五节金融衍生工具价值评估第五节金融衍生工具价值评估金融衍生工具（DerivativeInstruments),又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本（Underlying)标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为为中的巨大作用而获得了飞速的发展。一、金融衍生产品的特点1.依附性（或称联动性）。指金融衍生产品的价值受制于基础工具价值变动，价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。2.跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对相关因素

2、变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约，跨期交易的特点十分突出。3.多采用杠杆式交易，即杠杆性——保证金制度。4.产品特性复杂，具有高风险。5.设计更具灵活性。与传统的金融产品相比，金融衍生工具既有严格的标准化交易的工具形式，也有很多非标准化、个性化的形式。二、金融期货的产生20世界70年代初，西方国家出现了严重的通货膨胀，固定汇率制也被浮动汇率制所取代，这种情况反映到金融市场上就是利率、汇率和证券价格的急剧波动，原有的远期交易由于其流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷而

3、无法满足人们急剧增长的需要，金融期货应运而生。(一）定义金融期货合约指协议双方约定将来某一特定时间按约定条件（包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量某种特定金融工具的标准化协议。（二）金融期货的种类2、利率期货利率期货的标的物是那些价格受利率变化影响较大的有价证券，即利息率产品（又称债务凭证）目的——回避利率波动风险，锁定资金价格。1、外汇/货币期货——是指交易双方约定在未来某一确定时间，根据签订期货合约时间久定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。目的——防止汇率波动风险。3、股

4、票与股票价格指数期货三、金融期货的价值评估（一）金融期货的理论价格期货的理论价格为：Ft＝St(1＋R)式中：R——从t-T时刻持有现货的成本和时间价值。以指数期货为例，其理论价格具体可以表示为：Ft＝St•[1＋(r－d)·(T－t)／360式中：St——基础指数的现值；rt——无风险利率；dt——连续的红利支（r-d)*（T-t)/360——期货理论价格公式中的持有成本和时间价值R。持有现货的成本时间价值在期货市场上，期货价格与其理论价格不完全一致，期货价格总是围绕着理论价格而波动。期货价格的变动与现货价

5、格的变动之间并不是一致的，影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，也要复杂得多。（二）影响金融期货价格的主要因素四、期货市场的功能价格发现:通过公开竞争方式形成统一价格，具有公开性、连续性、持续性的特点。投资或投机功能套期保值/规避风险——根本功能。套期保值是以现货市场价格波动风险为目的的期货交易行为。多头套期保值（买入期货)开头套期保值（卖出期货）内在价值期权费期权的出售方期权购买方到期时间金融期权(Option)是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一

6、定数量某种金融资产（称为标的资产）的权利的合约。五、金融期货的价值评估内在价值时间价值金融期权价格主要由两部分构成：（一）金融期权的价值1、内在价值内在价值，又称内涵价值，是指在履行期权合约是可获得的总利润，当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中预先约定的协定价格与相关基础资产市场价格之间的关系。其计算公式为：(如果S>X)（如果≦X)每一看跌期权的内在价值可表示为：(如果S≧X)(如果S

7、时间价值所决定。三者之间的关系可用下图来表示。从静态的角度看，期权价值（权利金)在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成的。从动态的角度看，期权的时间价值在衰减，伴随合约剩余有效期的减少而减少，期满时间价值为零，权利金全部由内涵价值组成。期权的时间价值是指期权买方随着期权时间的延续和相关商品价格的变动有可能使期权增值时，愿意为购买这一期权所付出的权利金额。期权的时间价值还取决于标的资产市价与协定价格之间的差额的绝对值。当差额为零，期权的时间价值最大，当差额的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的，具体如下所

8、示。2.期权的时间价值2.1期权的时间价值与S与X差额之间的关系我们把S>X的看涨期权称为实值期权，把SS的看跌期权，把X