汇投公司开张将有效收紧流动性

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1、汇投公司开张将有效收紧流动性一、汇投公司起航据媒体最新报道，6月24日～29日召开的十届人大常委会第28次会议，将审议财政部发行特别国债向国家外汇管理局购买外汇，作为国家外汇投资公司（以下简称汇投公司）的启动资金。从上述新闻报道中我们可以看出关于未来汇投公司的三个核心问题：第一，汇投公司有可能在近期很快正式成立。自今年初第三次全国金融工作会议之后，汇投公司的组建便成为国内外关注的焦点问题之一。3月初，国务院任命财政部副部长楼继伟为国务院副秘书长（正部级），同时兼任汇投公司筹备领导小组组长，负责该公司的筹备事宜。第二，汇投公司的资金来源是通过财政部发行特别国债然后向外汇管理局购买外汇，而不同于

2、2003年成立的汇金公司直接从外汇储备中直接划拨。这更加充分体现了汇投公司商业化、市场化运作的原则。第三，在汇投公司的运作模式上，我国最终选择了新加坡政府投资公司（theGovernmentofSingaporeInvestmentCorp.,GIC)的经营模式，汇投公司的直接控制人既非国资委也不是央行，而是财政部。新加坡的外汇资产管理模式在新兴市场经济国家范围内具有借鉴意义。新加坡负责外汇资产管理的公司是新加坡政府投资公司（GIC），它是一家由政府完全出资的基金管理公司，它接受新加坡金融管理局的委托，负责经营国家外汇储备的一部分。GIC成立于1981年，是新加坡最大的国际投资机构,主要任务

3、是管理新加坡的部分外汇储备，向海外投资。新加坡政府投资公司在全球30多个国家和地区进行直接或间接投资，投资总额达1000亿美元。目前，GIC管理的资产主要投资于美国市场（占其总投资比例的45％）；投资于欧洲和日本市场的比例分别是25％和10％。鉴于GIC管理外汇储备资产的成功经验，韩国等亚洲国家也已经采用类似的模式来管理本国巨额的外汇储备资产。拥有全球第四大外汇储备的韩国政府已经在2005年7月成立了韩国投资公司，负责管理其外汇储备中约200亿美元的资产投资。借鉴新加坡的外汇资产管理模式，我国的汇投公司一方面可以有效地管理我国逐月增加的外汇储备资产，另一方面则可以有效地管理我国日益突出的流动

4、性泛滥问题，收到一石二鸟的功效。31二、创设汇投公司将有效管理我国的外汇资产外汇储备是一个国家的金融当局所持有的，备用于国际收支逆差弥补和维护汇率稳定的流动性资产。它是国际货币体系的核心，它关系到一国调整国际收支和稳定货币、汇率的能力。外汇储备的职能主要表现在三个方面：一是调节国际收支平衡。二是稳定本国货币汇率。三是保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来，以及保证本国货币汇率稳定的物质基础。截止到今年3月底，我国的外汇储备已达到12020亿美元，高居世界第一位（见图1）。由于巨额的贸易顺差在短期内很难扭转，再加上人民币升值预期导致的热钱持续流入，未来几年，我

5、国的外汇储备每年还将会保持2000-3000亿美元以上的新增加规模（见图2、图3）。调整国际收支不平衡，改革目前的外汇投资管理体制，提高外汇储备的使用效益成为已经当前中国经济工作中的重要问题。图1：我国历年外汇储备变动图（1988——2007Q1）数据来源：国家外汇管理局图2：2001年以来我国月度顺差规模数据来源：商务部、海关总署31图3：2001年以来我国新增外汇储备数量资料来源：国家外汇管理局成立专注于外汇投资的专门机构是国际上许多国家的通行做法。目前，世界上一些国家如新加坡、日本、韩国、挪威等均设有专门机构来积极运作外汇储备资产（见表1），这些国家经过多年的探索和实践，在这方面都取得

6、了不俗的业绩。尤其是新加坡政府投资公司在管理其外汇储备资产方面取得了比较成功的经验，其投资领域横跨债券、股票、地产、港口等金融与非金融产业，取得了良好的投资收益。据了解，新加坡政府投资公司的平均年投资收益率在18%，而我国目前的外汇储备投资于美国国债年平均投资收益率在4%左右。最近几年，我国的外汇投资收益率远远低于美元贬值和通货膨胀的速度，变革外汇管理模式，使我国的外汇资产保值增值迫在眉睫。尽管我国幅员辽阔、经济总量、外汇储备规模等有别于上述国家，但由国家主导的外汇投资机构在功能定位上应该有一定的相似性，如必须强调商业化运作原则，在确保外汇资产安全的前提下，争取较高的投资回报率，同时要兼顾国

7、家利益和经济安全等。表1：世界主要国家外汇储备管理体系国别主导部门储备管理体系美国财政部、美联储财政部通过外汇平准基金（ESF），美联储通过联邦公开市场委员会（FOMC）管理外汇储备日本财务省日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色新加坡财政部新加坡政府投资公司(GIC)+淡马锡控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)韩国财政部财政部负责外汇储备的决策和外汇市场的干预，中央银行负责具体的外汇储备管理