北大MBA财务报表分析第8章

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1、第八章股东利益分析普通股每股收益其他与股东利益直接相关的财务比率普通股每股收益一般地，普通股每股收益可按下式计算：（净收益—优先股股利）/流通在外的普通股加权平均股数之所以扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付；“流通在外”的含义是：要扣除库藏股；普通股每股收益（续1）分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的；同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。普通股每股收益（续2）例如，某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并

2、分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数即为：10000股×6个月/12个月+（10000+2000）×3个月/12个月+（12000+3000）×3个月/12个月=11750（股）普通股每股收益（续3）那么，普通股每股收益为：（100000—10000）/11750=7.66如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。普通股每股收益（续4）例如，续上例，假设该年12月31日发生2：1的股票分割，那么，分母（流通

3、在外普通股股数）就比原先增加1倍，即变成23500股（=11750×2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股）。那么，该年的EPS即为：3.83元[=（100000—10000）/23500]。普通股每股收益（续5）以上讨论的是“简单”资本结构（即除普通股之外，只有一般的优先股，没有其他更多的股东权益内容）情形下的EPS计算问题。在有些企业，资本结构可能要更“复杂”些，即在普通股和一般优先股之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通股的选择权）、购股证普通股每股收益（续6）（通常给予债券购买者的

4、按预定价格购买公司普通股的选择权）等。以上这些证券都可能增加流通在外普通股股数，因而都是潜在普通股（目前可以算是“准普通股”），因为这些证券的发行条款允许其持有者成为普通股股东。因此，这些证券的存在，就意味着导致普通股EPS的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。普通股每股收益（续7）原始每股收益完全稀释的每股收益1、关于“原始每股收益”所谓原始每股收益，是指只有当发行在外的那些“准普通股”可能增加普通股股数，并将导致前述“简单”每股收益下降时，才认定稀释确实发生的EPS调整计算方法。先考虑股票选购权和购股证，步骤如下：〈1〉确定当

5、期普通股的平均市价；〈2〉假设所有股票选购权和购股证都已兑现成普通股，计算为此发行的普通股数；“原始每股收益”（续1）〈3〉计算由于股票选购权和购股证兑现成普通股票而使公司获得的收入；〈4〉计算第3步所获得的收入按年度平均市价能够购买的普通股股数；〈5〉将第2步的股数减去第4步的股数，计算两者的“差额股数”。（注：如果“2”减“4”为负，则该年原始每股收益计算中就不包括选购权和购股证，因为这时若包括它们，就会计算出更高“原始每股收益”（续2）而不是更低的EPS。而稀释性因素是不可能使EPS提高的。）续上例，假设公司发行在外的股票选购权约定，其持有人以每股10

6、元的价格购买普通股票2000股，再假设当年普通股票的平均市价为每股16元，那么，如果股票选购权兑现成普通股，其所导致的差额股数计算如下：“原始每股收益”（续3）股票选购权约定可购买股数：2000按当年平均市价可购买股票数：所获收入/年平均股价=2000×10/16=1250差额股数750将差额股数计入分母，即可计算出原始每股收益为3.71元[=（100000—10000）/（23500+750）]。“原始每股收益”（续4）再考虑可转换债券和可转换优先股如果还有发行在外的可转换债券和可转换优先股，则须通过“实际收益率测试”来确定是否应将它们的潜在稀释性包含在原

7、始每股收益的计算中。“原始每股收益”（续5）续前例，假设还包括债券50000元，年利率10%，这些债券面值为1000元，共50张。假设债券的发行收入为50000元，可转换成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000×10%）。如果所得税率为25%，公司用于支付利息费用的净值就是3750元[=5000×（1—25%）]。“原始每股收益”（续6）实际收益率测试的方法如下：如果发行债券的实际收益率<发行AA级公司债券的平均收益率×66.67%，那么，该可转换债券就是“准普通股票”。在上面的例子中，假定发行AA级债券平均收益率为16%，实际收益率为10

8、%，那么，实际收益率测试如下：10%<16%×66.