债券发行与承销1

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1、第二章债券发行与承销本章学习目的：1.掌握债券的概念及基本特征2.掌握各种主体发行债券的目的3.掌握债券的信用评级4.掌握债券的承销方式5.了解我国债券市场的构成与发行特点6.了解债券发行的基本程序7.掌握可转换债券的内涵第一节债券发行的基本内容一、债券的概念及基本特征1.概念指债务人为筹集资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债权凭证。2.基本特征（1）期限较长（2）流动性较强（3）风险较小优先清偿权（4）收益较为稳定二、债券发行的目的（一）政府发行债券的目的1.弥补财政赤字弥补财政赤字是政府发行

2、债券的主要目的。2.扩大政府公共投资3.解决临时资金需要（二）企业发行债券的目的1.筹集资金2.灵活运用资金3.降低资金成本4.减少税收支出5.增加企业收入6.维持对企业的控制权（三）金融机构发行债券的目的1.促使负债来源多元化，增强负债的稳定性2.获得长期资金来源3.扩大资产业务三、债券发行的条件债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时必须考虑的有关因素。1.发行金额资金需求量、资金市场供给状况、发行人的偿债能力和信誉、债券的种类、债券对市场的吸引力2.期限资金需求的性质、市场利率水平的发展趋势、流通市场的发达程度、物价水平、投资者的投资偏好

3、3.偿还方式偿还日期、偿还形式4.付息方式分期付息、利随本清、利息预扣方式5.票面利率期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式等6.发行价格平价发行、溢价发行、折价发行7.税收效应债券的税收效应是指对债券的收益是否征税。利息预扣税、资本税9.发行费用承销费、评级费、担保费、上市费、印刷费、广告费、律师费、支付利息手续费、支付偿还本金手续费等。10.担保四、债券信用评级债券信用评级是指专业化的信用评级机构对发债人所发行的债券到期还本付息能力和信用程度的综合评价。目前国际上主要的信用评级机构有美国的标准普尔公司(S&P)和穆迪投资者服务公司(Mood

4、y's)。其他的还有英国的国际银行业和信贷分析公司(IBCA)、日本的日本债券研究所(JBRI)、日本投资家服务公司(NIS)、日本评级研究所（JBC）、加拿大债券评级公司（CBRS）、多米宁债券评级公司（DBRS）等等。这些信用评级机构大都是独立的私人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所、证券业之外。信用评级机构对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任，它们做出的资信评级只是一种客观公正的评价，以帮助投资者做出投资决策，评级机构对发行人提供的资料还负有绝对保密的责任。标准普尔公司级别穆迪公司级别AAA最高级别Aaa最高质量AA高级别Aa

5、高质量A中上级别A中上质量BBB中级别Baa中下质量BB中下级别Ba投机性因素B投机级别B通常不值得正式投资CCC完全投机级别Caa可能违约CC最大投机级别Ca高度投机性，经常违约C规定盈利时付息但未付息D违约，但尚有一些残余价值C最低级我国规定，凡是向社会公开发行的公司债券，都要由指定的资信评级机构进行评级。目前，我国比较有影响力的证券评级机构主要是：中诚信证券评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、鹏元资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司、天津中诚资信评估有限公司等（截至2008年12月31日）。五、债券承销方式（一）包销是指投资银

6、行认购发行人所发行的债券，然后在债券市场上分售给一般投资者的承销方式。（1）全额包销投资银行与发行人签订协议，由投资银行垫付资金，全额购入发行人债券，然后再向一般投资者发售。（2）余额包销投资银行与发行人签订协议，投资银行帮助发行人出售债券，在发行期结束时，如果债券仍有剩余，则由承销商购入余额，伺机卖出。（二）代销是指投资银行仅作为发行人的发行代理机构，帮助发行人尽力推销债券，在发行期结束时，如果尚有债券没有发售完，则由发行人自行收回，投资银行不承担任何责任。（三）差别1.风险承担主体不同2.发行成本不同3.发行主体获得资金的速度不同4.适合主体不同全

7、额包销比较适合于那些筹资金额不大、知名度不高的企业。对那些发行金额较大、资金需求急切的公司来说，虽然发行费用较高，但能无风险地及时筹集到全额资金，这种方法也是可行的。余额包销比较适合于那些有筹资计划，但用款又不是很急迫的企业。代销比较适合于那些筹资额大、信誉好、知名度高的企业或历史不长，前景不明朗的企业。第二节我国债券市场及债券发行一、国债市场及其发行（一）我国国债的种类1.记账式国债以电脑记账形式记录债权，通过无纸化方式在交易所和银行间债券市场发行和交易。可记名、挂失、可上市流通。2.无记名国债为实物国债，以实物券面的形式记录债权，在国债经营机构和交

8、易所发行和交易。不记名、不挂失、可上市流通。3.凭证式国债以填具国债收款凭证（凭证上记载购买人