货币政策传递机制

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1、第六章货币政策传递机制第一节货币政策的传导机制一、含义货币政策的机构传导和经济变量传导货币政策的传导，一方面是在各经济变量之间进行，另一方面又通过各经济部门和机构进行传导。（一）货币政策的机构传导货币政策的机构传导是指货币政策从中央银行实施货币政策工具开始，通过中间机构的传导，最后到达最终目标的过程。（二）货币政策的经济变量传导货币政策的经济变量传导从中央银行货币政策工具所包含的经济变量开始，经过操作目标和中间目标，最后到达最终目标。货币政策变量的传导过程分为两个阶段：下面对各经济变量之间的因果关系进行简要分析：（三）货币政策综合传导过程二、凯恩斯学派的货币

2、政策传导机制凯恩斯学派从利率入手，详细地论证了货币量的变化所产生的影响。以利率下降的情况为例：（一）利率下降对社会投资的影响（二）利率下降对消费的影响凯恩斯学派所论证的货币政策传递机制可以用下式概括：R→M→r→C（I）→E→YR：准备金M：货币供应量r：利率C（I）：消费（投资）E：总支出Y：总收入二、货币学派的货币政策传递机制货币学派强调货币供应量变动将直接影响名义国民收入的变动，把货币供应量作为唯一的政策指标。其论证的货币政策传递模式是：R→M→B→A→C（I）→YR：准备金；M：货币供应量；B：商业银行的放款和投资；A：各种金融资产；C（I）：消费（

3、投资）；Y：名义国民收入三、凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传递机制的分歧凯恩斯学派货币学派核心经济变量利率货币供应量对国民收入的影响间接直接传递顺序金融市场商品市场金融市场、商品市场同步第二节货币政策传导渠道一、利率渠道二、其他资产价格渠道1、汇率2、托宾Q理论3、财富效应三、信贷观点1、银行信贷渠道2、资产负债表渠道3、现金流渠道4、非预期价格水平渠道5、居民家庭流动性效应传递机制利率对投资的效应托宾的q理论信贷观点非对称信息效应利率对耐用消费品支出的效应财富效应流动性效应汇率对净出口的效应货币供应利率货币供应股票价格托宾的q理论货币供应贷款可得性货币供

4、应股票价格道德风险逆向选择贷款货币供应利率货币供应股票价格金融财富的价值货币供应股票价格金融财富的价值财务困难的可能性货币供应利率汇率支出（GDP）的构成投资住宅投资投资住宅投资耐用消费品支出消费住宅耐用消费品支出净出口货币供应国内生产总值四、我国货币政策的传导机制（一）我国现阶段的货币政策传导机制利率传导机制信贷传导机制资产价格传导机制(二)我国货币政策传导机制存在的问题1.利率渠道的缺陷利率并未完全市场化我国企业结构限制了利率机制的调节作用我国居民对利率变动不敏感2.信贷渠道受阻信贷渠道过分依赖银行体系信用体制不健全使信贷渠道传导不畅3.资产价格传导渠道

5、不畅资本市场发展滞后市场分割问题严重市场结构不合理思考：如何完善我国中央银行货币政策的传导机制？（三）完善我国中央银行货币政策的传导机制的政策建议1.我国的利率传导渠道还有待形成完善货币市场、资本市场的利率结构逐步放开商业银行自主确定利率浮动的权力充分利用再贴现利率工具2.加快金融市场的发展,完善信用渠道发展与完善我国货币市场拓展信用渠道的传导范围规范市场的微观经济主体深化商业银行改革3.资产价格渠道规范发展股票市场完善债券市场疏导资本市场与货币市场的联系第三节货币政策传递的主要影响因素一、体制因素二、市场因素三、信息因素四、经济周期因素第四节货币政策的时滞

6、货币政策时滞效应是货币政策效应构成之一，是指从经济形势的变化到货币政策的修正，从货币政策的制定到执行，从执行到收效各环节传导所需的时间间隔或时间落后过程。货币政策时滞由内在时滞、中间时滞和外在时滞三个阶段构成。其构成图示如下：（一）内在时滞及其计量方法所谓内在时滞，是指货币当局自经济现象发生变化，需要采取政策加以矫正，以致中央银行实际上采取对策的时间过程。内在时滞可分为认识时滞和行动时滞两个阶段。对于内在时滞，一般采用分析估算的方法。（二）中间时滞及其测算方法中间时滞，是指中央银行采取行动之后到商业银行和其他金融机构相应改变其信用供给量的时间过程。中间时滞的

7、长短，取决于：中央银行机制途径及其手段是否有力商业银行对货币政策所作的反映或弹性的大小程度（三）外在时滞及其测算方法外在时滞，是指自货币当局和金融机构在采取货币政策行动和变化信用供给量之后到经济真实产生预期影响的时间过程。外在时滞包括决策时滞和生产时滞。外在时滞的长短，主要取决于如下因素：1．投资者和消费者对市场变化及信息的反应敏感程度2．货币政策实施中的经济管理体制3．经济发展水平及宏观或微观经济背景4．内在时滞5．货币政策力度的大小6．货币政策实施中所选择的时机7．社会公众的预期二、货币政策的效应及其决定因素所谓货币政策效应，是指货币管理当局推行一定的货

8、币政策之后，社会经济运行所作出的现实反应。“货币政策