企业绩效评价理念的发展：从ROE、EVA到BS

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1、2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity1企业绩效评价理念的发展：从ROE、EVA到BSC基于市场经济环境，绝大多数企业都是由职业经理人（Managers）负责经营。由此，现代企业的经营模式是“职业经理人用他人的钱，为他人赚更多的钱”。职业经理人必须回答两个相互关联的问题：（1）把“他人的钱”用于何处？（2）“他人的钱”用得怎么样？这两个问题涉及到一个重要的主题：绩效评价（PerformanceValuation）。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity2国有企业和上市公司是其典型代表有鉴于此，下面与各位同仁

2、交流两个问题：财务绩效评价的局限性基于平衡计分卡的战略绩效评价思维2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity3一、财务绩效评价的局限性2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity4财务绩效评价的局限性财务绩效评价曾经有两个主导性理念：以净资产收益率（ReturnonEquity，ROE）为核心的杜邦财务评价系统以价值增值（Value-added）为核心的经济附价值（EconomicValueAdded，EVA）2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity52021/8/4Prof.Hu，JinanU

3、niversity6财务绩效评价的局限性（一）杜邦财务分析系统过去，人们用杜邦财务分析系统（权益收益率或净资产收益率，ROE）评价企业及其经理人的绩效。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity7财务绩效评价的局限性净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额=净利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产总额/所有者权益平均余额=销售利润率×资产周转率×权益乘数经营活动投资活动筹资活动获利能力生产能力财务杠杆效应由此可见，调整资本结构（负债比率）可以改变净资产收益率（ROE）。做大分子：增收节支；资本结构调整做小分母：分配现金股利权益乘数=

4、1/（1-负债率）这就体现了财务杠杆，反映了筹资活动2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity8财务绩效评价的局限性显然，这是利用基于工业经济社会的“会计学利润”做文章。基于金融社会，现代企业经营活动包括生产经营与资本经营。相应地，现代企业的成本包括生产经营成本与资本经营成本（简称资本成本，CostofCapital）。财务绩效评价的局限性企业生产经营成本发生于企业生产经营过程，包括生产成本和期间费用。它主要与有形的生产要素市场相联系。企业资本成本发生于企业资本经营过程。它主要与无形的金融市场相联系。有形的生产要素市场与无形的金融市场

5、共同影响企业成本。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity92021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity10财务绩效评价的局限性众所周知，成本是一种补偿价值。通俗地说，利润应该是补偿成本之后的剩余价值。由此，在许多人眼里，利润意味着赚钱。这绝对是真理。问题的关键在于代表赚钱的利润是怎么算出来的？这样的计算果真代表赚钱吗？现在人们所见所闻的利润就是基于财务会计观念的利润。它是财务会计规则的产物。只有理解会计规则才能真正理解利润为何物。补偿的时间与空间问题2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity1

6、1财务绩效评价的局限性其实，利润是会计学“计算”出来的，不见得是企业创造出来的。也许，企业账面上存在利润，但钱却在别人手里（没有现金流量，只有应收账款），或者利润体现在存货上（只有存货，没有现金流量）。甚至可以说，利润根本就是一个基于会计规则的“数字游戏”。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity12财务绩效评价的局限性企业的资本来源包括债务资本与权益资本。现行财务会计对债务资本成本与权益资本成本区别对待，前者尽管可能资本化处理但最终都作为费用处理，后者却作为股利支付或利润分配处理（这意味着先有利润，再分配，至于是否分配那又是后话）

7、。由此，导致企业可以通过调整资本结构人为地“创造”利润。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity13财务绩效评价的局限性如果进一步从成本补偿原理分析，基于财务会计观念的利润只是补偿了企业生产经营的成本，并没有完全补偿资本经营的成本即资本成本，尤其是权益资本成本。权益资本成本是一种机会成本。这样，即便企业账面上出现巨额利润，也有可能“亏本”经营。企业非但没有创造价值，相反，还可能减损价值。2021/8/4Prof.Hu，JinanUniversity14财务绩效评价的局限性（二）经济附加值如何借助“一双慧眼”，揭开企业利润的“面纱”，

8、从而，透视企业是否创造价值呢？经济附加值观念就是这样“一双慧眼”。美国的思腾思特