企业交叉持股问题研究

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1、企业交叉持股问题研究冉明东2012年2月20日中南财经政法大学会计学院冉明东2背景介绍2007年1月《财经》第一期刊登《谁的鲁能》一文揭露了一起股权并购大案！中南财经政法大学会计学院冉明东3分析式研究、实证研究规范研究、案例研究理论实践理论阐述制度背景模型分析实证检验政策建议背景介绍研究方法中南财经政法大学会计学院冉明东4背景介绍目的与方法结构与内容中南财经政法大学会计学院冉明东5（一）产权理论与交叉持股背景介绍目的与方法结构与内容理论研究外部效应产权界定交易费用交叉持股是企业控制者将外部效应内部化的重要手段交叉持股产权界定作用在于对控制权和剩余索取权的影响产权的核心概念Text

2、交易费用的高低决定了控制者是否用交叉持股加强控制权通过交叉持股建立战略联盟可以降低交易费用中南财经政法大学会计学院冉明东6（二）代理理论与交叉持股背景介绍目的与方法结构与内容理论研究两权转移两权分离交叉持股是一种具有自我强制性的契约安排，将两权转移给管理层交叉持股可以在股权分散的前提下实现控制权的集中，导致大股东的两权分离程度提高代理理论控制权剩余索取权中南财经政法大学会计学院冉明东7（三）公司治理理论与交叉持股背景介绍目的与方法结构与内容理论研究支持效应隧道效应稳定经营权，提高长期投资效率稳固管理层，提升人力资源质量加强联盟凝固力，提高合作效率建立风险分担机制，提高企业风险承受

3、力增加资金筹资通道，提高融资弹性导致资本虚增，违反资本保全原则形成地下联盟，架空公司治理机制造成内幕交易，扰乱资本市场秩序引发市场垄断，干扰市场竞争秩序利用关联交易，进行非法利益输送公司治理理论双刃剑中南财经政法大学会计学院冉明东8（四）交叉持股问题的基本理论框架背景介绍目的与方法结构与内容理论研究中南财经政法大学会计学院冉明东9理论研究制度分析背景介绍目的与方法结构与内容股权分散传统反对权利集中利益集团斗争日本特殊政企关系家族主义传统法人持股股权集中股权分置国企改革背景制度规范宽松制约严格规制放任自流公司治理模式的差异应首先建立中国交叉持股规范体系，并辅之以完善的公司治理机制政

4、府应从监督机构、监督范围和监督指标三个方面建立交叉持股管制法律制度体系结论企业交叉持股背景和法律制度国际比较中南财经政法大学会计学院冉明东10中南财经政法大学会计学院冉明东11中南财经政法大学会计学院冉明东12中广卫星的资产由2001年末成立不足一即由5000万膨胀了540%至3.2011亿元中广媒体的资本则在不足一年时间内从5000万膨胀了500倍至100.25亿股权收购包装上市操纵股价再融资圈钱中南财经政法大学会计学院冉明东13背景介绍目的与方法结构与内容理论研究案例解读制度分析战略合作资源整合中国国航与国泰航空资本运作以小博大中广系关系型交叉持股弊端要大于非关系型信息透明、

5、市场化的交叉持股有利于防止弊端发生交叉持股比例均受到制度的显著影响背景分析过程方法动机效应中国企业交叉持股案例分析中南财经政法大学会计学院冉明东14企业交叉持股的理论模型背景介绍目的与方法结构与内容理论研究案例解读理论模型制度分析控制权与剩余索取权计量模型交叉持股下的代理问题的理论模型交叉持股财务效应的理论模型相对线性模型而言，矩阵模型更能适应复杂股权结构的计量和披露交叉持股下存在控制者对投资项目的逆向选择问题，并影响企业边界和控制权转移财务效应主要体现在资本放大、权益估计、盈利状况、市场价值、分红政策和信贷决策等六个方面中南财经政法大学会计学院冉明东15（一）数据来源和样本选择

6、交叉持股样本公司系作者收集加工处理的自有数据第一步：收集年报披露的上市公司之间的股权投资数据第二步：设计程序，寻找封闭的股权投资链条第三步：将第二步中出现的公司分离出来，获得研究样本共计获得559个交叉持股公司年度样本，其中2004年83个样本，2005年81个样本，2006年71个样本，2007年152个样本，2008年102个样本，2009年70个样本。所有样本涉及到总计212家上市公司。样本收集背景介绍目的与方法结构与内容理论研究案例解读实证检验制度分析理论模型中南财经政法大学会计学院冉明东16（一）数据来源和样本选择按照五种分类标准的交叉持股样本分布状况样本收集背景介绍目

7、的与方法结构与内容理论研究案例解读实证检验制度分析理论模型中南财经政法大学会计学院冉明东17（一）数据来源和样本选择交叉持股比例的计算变量说明A公司总交叉持股比率=a1+a2+a3B公司总交叉持股比率=b1+b2背景介绍目的与方法结构与内容理论研究案例解读实证检验制度分析理论模型中南财经政法大学会计学院冉明东18（一）数据来源和样本选择财务指标的计量变量说明背景介绍目的与方法结构与内容理论研究案例解读实证检验制度分析理论模型中南财经政法大学会计学院冉明东19（一）数据来源和样本选