个股期权基础知识及策略

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1、个股期权基础知识及交易策略营销服务总部投顾团队李克强内容提要一、个股期权历史、现状及意义二、个股期权基础知识三、个股期权基本交易策略一、个股期权历史、现状及意义个股期权的历史个股期权在境外的发展与现状个股期权的现实意义1.个股期权的历史（一）近代期权近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件，发生在17世纪30年代末期的荷兰。在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一

2、个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁金香。1.个股期权的历史购买了郁金香期权的批发商，可以根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择：如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，並且以更加低廉的市场价格购入郁金香。从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法，实际上是利用郁金香期权合约，去对冲郁金香远期合约头寸的风险。1.个股期权的历史（二）现代期权17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来1

3、973年芝加哥期权交易所（CBOE）的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始《期权定价与公司负债》的论文发表，使期权定价难题迎刃而解。随后，期权市场进入了快速发展的通道，不同标的，不同类型的期权在世界各地相继推出，极大繁荣了期权市场。2.个股期权在境外的发展与现状（一）股票期权的发展股票期权是最早出现的场内期权合约，1973年在芝加哥期权交易所推出第一批以16只个股为标的期权合约。场内股票期权的发展历程：年份交易所1973年芝加哥期权交易所（CBOE）1974年美国证券交易所（AMEX）1975年费城证券交易所（PHEX）1976年

4、太平洋证券交易所（PASE）和中西部证券交易所（MWSE）1982年纽约证券交易所（NYSE）2.个股期权在境外的发展与现状1995年以来，除了2003年和2010年等少数年份，股票期权的成交量均稳步上涨，2012年共成交38.5亿份，占权益类期权成交量的43%，年均增长率达到16.89%。第一只ETF期权于1998年在原美国股票交易所出现，虽然诞生时间不长，但却是近几年发展最快的期权，自2004年以来交易量的年均增长速度高达43.4%，2012年成交13.2亿张。2.个股期权在境外的发展与现状全球交易所各类衍生品交易量占比(2011

5、年)2.个股期权在境外的发展与现状（二）个股期权交易地区分布2002-2004年间，美国和欧洲几乎平分秋色，亚太地区个股期权交易较为冷清，但是随后几年一直到现在个股期权分布的格局出现了较大的变化。下图列出了2000年-2012年个股期权成交量地区分布2.个股期权在境外的发展与现状美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。欧洲、非洲及中东市场自2002年起成交量无明显增长，2012年出现较大幅度的萎缩，仅成交4.12亿，导致在全球的占比逐年萎缩。亚太地区

6、个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅猛，交易量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5亿张。2.个股期权在境外的发展与现状（三）美国市场股票期权的现状美国是全球最大的股票期权交易中心交易量居全球之首，占比高达80%左右其期权市场产品规模领先于全球市场股票类个股期权超过3000只以上指数类期权超过50只以上ETF类期权超过250只以上合约周期跨度包含了周、月、季以及长期（3年）2.个股期权在境外的发展与现状美国成为全球最大的股票期权交易中心的原因：出现最早：1973年芝加哥期权交易所（CBOE）第一个推出标

7、准化的期权合约；覆盖面广：个股期权的交易品种已经从1973年CBOE成立之初的16只最热门股票发展到1400多种；交易多样：电子化交易和多家交易所多重上市，有利于降低成本、方便套利，吸引机构投资者进入；监管完备：美国衍生品市场的风险和监管制度完善，由政府、行业协会和交易所实施多重监管。2.个股期权在境外的发展与现状（四）韩国市场期权发展现状韩国市场：最活跃的股指期权市场1997年6月，推出KOSPI200股指期权，发展速度惊人。2000-2003年间，日交易量最大值曾超过2800万张，而当时香港交易所全年的衍生品交易量仅为1455万张

8、。该期权合约多年蝉联全球交易量总量第一，2011年成交量高达31亿张，占全球股指期权交易量的70%左右。2.个股期权在境外的发展与现状韩国KOSPI200指数期权推出初期，个人投资者超过70%。随着市场不断完善，机构投资