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《货币政策冲击的识别及我国货币政策有效性的实证分析_刘斌》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2001年第7期金融研究No.7,2001(总253期)JournalofFinancialResearchGeneralNo.253货币政策冲击的识别及我国货币政策有效性的实证分析刘斌(中国人民银行统计司,北京100800)摘要:本文基于货币政策操作会产生什么样的货币政策冲击及经济对货币政策冲击如何反应的分析思路,通过建立向量自回归模型,在估计无约束向量自回归模型后,施加识别条件对货币政策冲击进行识别并得到结构向量自回归模型,然后在蒙特卡罗随机模拟的基础上对货币政策冲击进行冲击响应分析。实证研究表明,货币政策冲击在短
2、期会对实体经济部门产生影响,在长期不会对实体经济部门产生影响,但货币政策冲击对物价、货币供应量及贷款等会产生永久性影响,而且货币政策冲击短期内对实体经济部门的持续作用时间不超过40个月。关键词:冲击;冲击响应分析;向量自回归;识别;蒙特卡罗随机模拟中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1002-7246(2001)07-0001-09一、引言近几年一系列扩大内需的宏观经济政策对我国国民经济的稳步发展起到了巨大的推动作用,特别是积极的财政政策和稳健的货币政策在扩大内需、推进经济向均衡状态发展等方面功不可没。但
3、这也给我们提出一个问题,即如何对每项政策的有效性进行定性和定量的分析。只有对各项政策的有效性进行充分的分析,才能为经济决策部门今后制定更加有效的政策及政策组合提供科学的依据。要分析各项政策的有效性,我们就要分析这些政策会对经济产生什么样的冲击以及经济对这些冲击会产生什么样的反应,即对经济系统进行冲击响应分析。我们知道,经济系统时刻受到各种冲击的影响,这些冲击包括需求/供给冲击,内部/外部冲击、货币/财政政策冲击、暂时/永久冲击、名义/实质冲击等等,经济系统正是在各种冲击的作用下运行发展的。由于观察到的实际运行结果是各种
4、冲击作用下的综合反应,因此我们在进行冲收稿日期:2001-06-12作者简介:刘斌(1967-),男,陕西人,管理工程博士,高级经济师,供职于中国人民银行统计司。主要研究方向为经济建模、分配与预测,货币政策分析等。主要专著:《货币供求的分析方法与实证研究》。1击响应分析时首先必须从实际运行结果对所关心的冲击进行识别,然后才能进行冲击响应分析。基于上面的分析思路,本文采用向量自回归方法对经济系统进行建模,并在此基础上施加约束条件识别出货币政策冲击,最后利用蒙特卡罗随机模拟方法对货币政策冲击进行冲击响应分析,以对我国货币政
5、策的有效性进行实证检验。二、理论基础向量自回归是进行冲击响应分析的一个基本工具(有关VAR的详细介绍见Hamil-ton,1994)。假设一个经济系统可以下面的向量自回归VAR(q)表示,TZt=B1Zt-1+…+BqZt-q+ut,Euu=V(2.1)tt这里,变量Zt是n1维向量,q是滞后阶数,ut是Zt的一步预测误差,它与所有的t-1期及之前的变量不相关,V是ut的协方差矩阵。参数Bi及协方差矩阵V可以通过普通最小二乘法对方程(2.1)进行估计。在知道了参数Bi、残差ut及其协方差矩阵V的情况下,我们就可以计算出
6、变量Zt对冲击ut的动态响应。如果ut确实是我们所关心的冲击,那么就可以利用上面的方法计算变量Zt对冲击ut的动态响应。但通常冲击ut并不对应于我们所关心的冲击εt,而是一种结构性冲击,也就是说,它是冲击εt的线性组合,即A0ut=εt,这里A0是n×n可逆矩阵,εt的协方差矩阵通常假设为n×n单位矩阵In。在此条件下,对方程(2.1)进行变换可得到下面的结构向量自回归形式(structuralVAR,SVAR),A0Zt=A1Zt-1+…+AqZt-q+εt,EεT=I(2.2)εtt其中,-1-1TAi=A0Bi,
7、i=1,…,q,V=A0(A0)(2.3)如果已知矩阵A0,那么对于εt的一个单位冲击,Zt+h的动态响应γh可以通过下面的方法计算。若令ξh是下面差分方程的解,ξh=B1ξh-1+…+Bqξh-q,h=1,2,…,ξ0=I,ξ-1=…=ξ-q=0(2.4)则,-1γh=ξhA0,h=0,1,…(2.5)上面的分析告诉我们,若要计算系统对冲击εt的动态响应,那么仅根据无约束向量自回归方程(2.1)是不够的,而必须根据结构向量自回归方程(2.2),这就要求我们依据一定的经济理论给定A0,或对A0的结构提出某种假设并通过对
8、协方差矩阵V的分解来确定A0。只有在确定A0后,我们才能从无约束向量自回归方程(2.1)的残差ut求出冲击εt(即识别出冲击εt),并计算出系统对冲击εt的动态响应。另外,从方程(2.3)可以看出,协方差矩阵V是正定矩阵,它最多含有n(n+1)/2个不同的元素,而由于A0是n×n矩阵,2因此,要确定A0,必须施加n-n(n+1)/
