《长期融资管理》PPT课件

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1、第六章长期融资管理1第一节长期融资方式一、融资决策与投资决策的异同1.净现值准则是投融资决策的共同原则2.市场环境不同是投融资决策最大的差异2LOGO二、股权融资普通股融资的优缺点：优点1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还；2.没有固定的股利负担；3.有利于降低公司的财务风险，增强公司的举债能力；4.有利于增强公司的信誉，提高公司的知名度。3LOGO缺点：1.融资成本较高；2.可能会分散公司的控制权4LOGO三、债权融资（一）长期借款融资1.长期借款的种类2.长期借款的保护性条款（1）一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的限制对支付现金股利和再购入股票的限制对资本支出

2、规模的限制限制其他长期债务5LOGO（2）例行性保护条款定期向借款银行提交财务报表不准在正常情况下出售较多资产如期缴纳税费和其他到期债务限制租赁固定资产的规模（3）特殊性保护条款贷款专款专用不准企业投资于短期内不能收回资金的项目限制企业高级职员的薪金和奖金总额要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务要求企业主要领导人购买人身保险6LOGO3.长期借款融资的优缺点优点筹资速度快借款弹性大借款成本较低利息可以节税缺点风险大约束强筹资数额有限7LOGO（二）长期债券筹资优点与股票筹资相比，债券筹资的成本较低可以获得财务杠杆效应不影响企业的所有权、控制权利息可以节税缺点财务风险大发行限制

3、条件比长期借款多且限制严格筹资数量有限对公司限制较多8LOGO三、租赁融资（一）租赁的概念租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种契约。（二）租赁的类型1.经营性租赁2.融资租赁（资本租赁）特点：风险和报酬通常由承租人承担租赁期限较长租金与租赁资产的价值比较接近出租人一般不提供资产的维修、维护服务承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权利融资租赁合同不能被撤销9LOGO融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。（3）售后回租承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然后再按一定条件租回。相当于抵押贷款（4）杠杆租赁杠杆租赁通常涉及到承

4、租方、出租方和贷款方三方当事人。10LOGO（三）租赁的可行性运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。丙公司需要一项价值为3000万元的设备2年，公司必须决定是租赁还是购买。如果购买，银行会借给公司3000万美元，年利率7%，单利计息，第二年末偿还本金。税务部门要求按直线法计提折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司每年需要偿还银行借款利息210万美元，由于利息可以税前扣除，因此每年的利息节税额为52.5万美元，第二年末偿还本金3000万美元，本金只能税后支付，公司每年计提折旧1500万美元，根据税法要求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可提供的节税额为375万美元。该公司还可以

5、从租赁公司承租以取得该设备，双方约定每年年底支付1600万美元租金，租金可以在税前扣除，每年的节税额为400万美元。该公司应如何决策？11LOGO丙公司借款购买设备的年税后现金流年份012设备成本－3000贷款流入3000利息支出－210－210利息节税52.552.5偿还本金－3000折旧节税375375税后现金流量0217.5－2782.512LOGO丙公司租赁设备的年税后现金流年份012租金支出0－1600－1600租金节税0400400税后现金流0－1200－1200计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决定采用何种方式。13LOGO（四）租金的确定1.租金的决定因素（1）

6、租赁设备的购买成本（2）预计租赁设备的残值（3）利息（4）租赁手续费（5）租赁期限（6）租金的支付方式14LOGO2.租金的确定原则设准备出租的设备的价格为I0，租赁公司的税前债务成本为kb,权益成本为ke,资产负债率为D/A，公司的所得税率为T，加权平均资本成本为k=(D/A)kb(1-T)+[1-(D/A)]ke设备年折旧额为Dep,设备寿命为n,公司每年收取的租金为Lt,租赁公司因出租设备每年可得的净现金流入量为：CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept15LOGO其出租收益的净现值为：16LOGO3.租金确定的方法（1）平均分摊法（2）等额年

7、金法综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。再根据年金现值计算资本回收额。17LOGO（六）租赁融资的利弊优点：1.能迅速获得所需资产2.租赁可提供一种新的资金来源3.租赁可保存企业的借款能力4.租赁集资限制较少5.能减少设备过时陈旧的风险6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。7.租金可在税前扣除，具有节税效应缺点：资金成本较高。18LOGO四、混合型融资（一）优先股优点：1.优先股不像债务那样面临着到期必须支付利息的硬性约束。2.增加优