《量化投资CTA策略》PPT课件

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1、CTA对冲基金谭迎庆2012/08/081熊市利器，牛市必备总纲第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必备第二部分：CTA与程序化交易的结合发展第三部分：产品理念及策略第四部分：测试结果和产品方案第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必备CTA的国外发展商品交易顾问（CommodityTradingAdvisor，简称CTA）定义来自美国商品期货交易委员会（CFTC）制定的商品交易法案。具体地说，CTA是指在CFTC注册的，通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期

2、货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。CTA基金也称为管理期货基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于期货市场和期权市场，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。在国外，CTA基金与对冲基金、投资基金的基金等最早属于非主流投资工具。但近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对这些投资工具表现出浓厚的投资兴趣，CTA基金的规模也随之急剧膨胀；相应地，CTA基金在全球期货和期权市场中的作用和影响日渐显现。2007年次贷危机爆发以来，各类投资工具都出现了程度不同的下跌。如下图所示，

3、截止2009年10月标准普尔指数自07年10月下跌28%，美林美国债券指数上涨14.25%，房地产价格指数下跌10.2%。与此同时，截止2009年11月，两年期CASAM指数收益率为18.29%。如图所示，以投资者在基期1989年投资1000美元为例，至2009年10月9日，投资CTA基金的收益远高于投资股票与债券的收益。熊市利器---金融风暴中大宗商品表现优越图：股票、债券和CTA基金收益对比Source:ManagedFutures:InternationalTradersResearch,In

4、c.(anaffiliateofAltegris);USStocks:StandardandPoor's;USBonds:LehmanBrothersInc.由于期货市场的特点，在次贷危机发生时期货市场没有出现与其他衍生品市场如CDS，MBS市场的灾难，也没有一家主营大宗商品的上市公司倒闭。2009年全球各主要期货交易所交易额稳健增长，资金源源流入。以CME、纽约期货交易所（NYBOT）为代表的主要场内市场运行正常，且保持了良好的增长势头，期货机构也未出问题。从交易所市场的交易品种方面看，2008年

5、相对于2007年，其商品期货、利率衍生品、股票衍生品、股指衍生品分别取得较大增长，其中股指期货增长尤其较大。熊市利器---期货市场及CTA在熊市中长足发展图：全球场内衍生品交易量（单位：百万份合约）资料来源：美国期货业协会（FIA）牛市必备—资产配置必备品种Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师Thomas在份题为“商品与资产配置策略”报告中指出，“商品在投资组合中扮演了一个保险的功能，是有效的风险分散者。”Thomas用1970年到2008年的数据测算了两个资产组合的最优边界，其中一组包含商

6、品期货而另一组没有。单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上，说明组合的效果优于单个资产；包含商品期货的组合位于不包含商品期货组合的上方，表明在同样的风险下，加入商品期货能提高组合的收益。比较了1959－2008年期间商品期货指数、Ibbotson公司债全回报指数、S&P500总回报指数的月度年化收益率、标准差、峰度和偏度。股票和商品期货的平均收益比较相近，股票的收益率略高，但是股票的风险要大于商品期货的风险。表：全球商品期货、股票、债券的收益风险特征（1959-2008）Source:GaryC

7、orton,KGreetRouwenhorst,FactandFantasiesaboutCommidtyFuyures商品期货股票债券平均收益0.890.930.64标准差3.474.272.45偏度0.71-0.340.37峰度4.531.813.56牛市必备—CTA中商品具抗通胀作用不同投资期限下，商品期货指数与股票指数、债券指数和通货膨胀指数之间的相关程度：在投资期限为1个月时，股票和商品期货之间有微弱的正相关，随着投资期限延长，股票和商品期货之间的负相关程度越来越高，商品期货与债券之间在各

8、种投资期限下都是负相关。说明引入商品期货投资可以有效地分散传统股票和债券组合的风险商品期货收益与股票、债券的负相关性随着持有区间的延长而增加，这说明商品期货对投资组合风险的分散作用在长时间里更加显著商品期货与通货膨胀呈正相关关系，意味着商品期货是抵御通货膨胀的有效工具。表：商品期货与股票债券和通货膨胀的相关系数（1959-2008）Source:GaryCorton,KGreetRouwenhorst,FactandFantasiesaboutCommidtyFuyu