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1、CKYJ企业问题探讨国有企业资本结构的现状及其优化■/李军训摘要:本文分析了国有企业资本结构的现状,剖析了约束。国有企业资本结构现状的成因,提出了国有企业资本结构优3.公司治理原因。国有企业的管理者往往是由国资委或化的相应对策。政府直接任命,企业的资本金大多表现为国有独资,这就使关键词:国有企业资本结构融资优化得企业面临高风险乃至最后的破产并不会给企业管理者个一、国有企业资本结构的现状及其成因人带来实质上的损失。当机遇来临时,要么明哲保身,不思进资本结构是指企业长期债务资本和权益资本的比例。近取而错失良机;要么盲目冒进,对可能导致的风险漠不关心年来,我国国有企业的改革已经
2、取得了重大成就,公司股份或估计不足,最终导致企业负债累累,资产收益低下。制改革的步伐在不断加快,深化改革,优化结构,强化管理为(二)多渠道融资受限,银行贷款仍是主要融资途径国有企业发展提供了内在动力。部分国有企业已经实现了境长期以来,国有企业直接融资比例较低,间接融资比例内外上市,公司法人治理结构得到了进一步完善,激励约束较高,企业对银行贷款的依赖依然很强。据国家统计局统计,机制正在逐步形成。通过调整布局结构,突出发展主业,缩短2007年我国固定资产投资规模高达137239亿元,其中贷款增管理链条,优化资源配置,强化基础管理,促进技术创新,节加额为39228亿元,而同年资
3、本市场股票筹资总额仅为8432约资源能源,降低成本消耗,促进了企业经济效益的大幅提亿元,企业债券的发行总额为1821亿元,股票筹资额只相当升。但是,总体上说国有企业的资本结构仍然不尽合理,主要于贷款增加额的21.49%,企业债券筹资总额仅相当于贷款增表现为:加额的4.64%,两项之和融资的比例也只有26.13%,而发达国(一)资产负债率过高,债务负担沉重家直接融资比重多数在50%以上。资产负债率是衡量企业偿债能力的一个重要指标。高的由此可见,在我国企业的外部融资构成中,直接融资负债率虽然能获得财务杠杆效应,但是财务杠杆是一把双刃和间接融资的比例一直很不相称。根据啄食顺序理
4、论,企剑,企业利用得当,其资金的获利能力高于债权人要求的投业融资遵循内源融资-债务融资-股权融资-银行贷款的先资回报率时,高的负债才能获得财务杠杆正效应,从而有利后顺序。简而言之,企业筹资先依靠于内部融资,再求助于于提高权益资本利润率。反之,则可能会形成沉重的财务费外部融资。而当前的国有企业却遵循银行贷款-股权融资-用包袱。据中国统计年鉴(2005-2006)数据,2000年-2005年债务融资的顺序,显然与啄食融资顺序理论不符。其主要间我国国企的资产负债率均高于三资企业,其中2001年高出原因:近5%,反映出国有企业对借入资本的依赖性仍然很强。造成1.资本市场仍不完善。
5、我国的资本市场还不够完善,直高负债率的主要原因不外乎有以下几种:接融资存在很大的困难。对于国有上市企业来说,尽管通过1.历史原因。从体制来看,我国20世纪80年代中期开始了股权分制改制,但仍然保留了大量的国有股,且国有股的实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款,即所谓的“拨流通性仍受到一定的限制,同时我国对企业债券的发行有着改贷”。由于银行本身体制的严重缺陷,借贷双方由于产权不严格的限制。因此从银行借款就成为现阶段大多数国有企业清而形成信贷软约束,结果却事与愿违,使债务比例畸高。的主要筹资方式。2.所有权原因。国有企业的债权人主要是国有银行等金2.特殊的国有身份。我国国有
6、企业的所有权最终属于国融机构,由于国有企业与银行的都属于国家,政府对银行贷家,即国家是国有企业的所有者,企业实在无法偿还高额的款的干预性较强,从而导致银行作为债权人对企业债务的软银行贷款时,政府首先不去考虑如何扭亏,而从稳定、吸纳就(2008年第14期)财会研究59企业问题探讨CKYJ业等角度授权银行继续向濒临破产的企业放款,或者提供市公司(A、B股)数量由上年末的1434家增加到1550家,“挂账停息”、“坏账核销”等优惠政策,导致应该破产的企业市价总值327141亿元,比上年末增长265.9%。而全年企业无法及时破产,银行贷款对企业经营的压力大打折扣,最终共发行债券1
7、7084亿元,比上年增加3520亿元。其中,金融导致企业对银行的依赖性越来越强。债券11913亿元,增加2308亿元;企业(公司)债券1821亿表12001-2007年固定资产投资额与贷款增加额、股元,增加806亿元;短期融资券3349亿元,增加406亿元。票融资额、债券发行额(单位:总体上说,债市是一个被忽略的领域,而且发行的品种基亿元)本上是国债,企业债券所占比重最低,同期股票筹资额几年份固定资产投资额贷款增加额股票筹资额债券发行额乎是债券筹资额的5倍,恰与国际上债券市场异军突起局面20013721412439.41252
