《股票价格决定》PPT课件

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1、第十讲股票的价格决定本节知识点提要股票评价的基本模式（掌握）零成长股票的价值（掌握）固定（不变）成长股票的价值（掌握）非固定成长股票的价值（掌握）1.股票的价值股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票的价值＝一系列未来现金流的现值未来现金流：股利＋资本利得股利贴现模型——DDM关于股票估价我们建立在以下的假定上：股东永远持股（无限持股）——不存在资本利得运用收入（股利收入）的资本化法来决定股票的内在价值2.股票评价的基本模式若股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价

2、值，如下：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，k是贴现率，又称资本化率(thecapitalizationrate)，也是投资者要求的必要报酬率3.零成长股票的价值（零增长模型）零成长股票假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：其中：D为不变股利K为必要收益率例：某只股票每年每股分配股利2元，公司的必要收益率为16%，求该股票的理论价格？若当时市场价格为12元，则说明该公司股票被低估，因此，应买入此股票；反之，则卖出该股票。净现值（NPV)＝V（股票价值）－P（交易价格

3、）内部收益率（IRR）：使净现值等于零的贴现率。股息贴现模型的应用目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV大于零时，可以逢低买入（股票价值被低估）当NPV小于零时，可以逢高卖出（股票价值被高估）当NPV等于零时，说明市场均衡（股票价值既没有被高估，也没有被低估）用股息贴现模型的应用方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：当贴现率小于IRR时，可以逢低买入（低估）当

4、贴现率大于IRR时，可以逢高卖出（高估）当贴现率等于IRR时，说明市场均衡（既没有被高估，也没有被低估）3.零成长股票的价值（零增长模型）局限：在现实中应用范围极其有限，主要原因在于无限期支付固定股利的假设过于苛刻。实践中多用于优先股的估值，因为优先股的股息支付是固定的，不受公司收益变化的影响。4.固定成长（不变增长）股票的价值我们放松在零成长股票估价中关于未来股利不变的假定条件。在这里，假定股利每期按一个不变的增长比率g增长。则计算公式为：当以上公式满足股利贴现率大于股利增长率（k﹥g）时，可化成：其中：D为股利k为必

5、要收益率g为股利增长率例：A公司必要收益率为16%，股利年增长率为12%，D0=2元，求股票的内在价值。金融联考真题解析单项选择题（2008年）某公司股票每股支付年度股利3元，预计股利将无限期地以8%地速度增长，假定其市场收益率为14%，该股票的内在价值为（）元。A.57B.30C.68D.54参考答案：D5.非固定成长（多元增长）股票的价值多元增长条件下，释放了股利将按不变比率g增长的假设以及（k﹥g）的限制。在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，股利在某一时期内（如：从现在到T的时期内）没有特定的模式可以观测，

6、而在另一段时间里则遵循不变增长的原则。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。此时，股利现金流量被分成两部分。第一段：从现在起到时间T的所有预期股利流量现值（用表示）第二段：T时期以后所有股利流量的现值（用表示）第一段的预期股利流量现值为：第二段的预期股利流量现值为：需要注意的是，得到的现值仅是t=T时点上的现值，要得到t=0时点的现值，还需要对进一步贴现。如下：将两部分现金流量现值加总，可以得到非固定成长股票的估值公式，如下：例：一个投资人持有A公司的股票，他的投资必要收益率为15%。预计A公司未来3年股利将高

7、速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利为2元。现计算该公司股票的内在价值。首先，计算非正常增长期的股利现值：年份股利现值因数（15%）现值12*1.2=2.40.8702.08822.4*1.2=2.880.7562.17732.88*1.2=3.4560.6582.274合计（3年股利的现值）6.539其次，计算第三年年底的普通股内在价值：计算期现值：最后，计算股票目前的内在价值：例假定一家上市公司的股票未来3年每年支付给投资者的股利分别为1.5元、1.8元、2元，预计从第4年

8、起转为正常增长，增长率为6%，已知投资者要求的必要收益率为10%。计算：该股票的价值为多少？