财务报表分析案例--- 古井贡酒财务报表分析

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1、古井贡酒财务报表分析21一、古井贡酒公司介绍安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）于1996年5月30日在中华人民共和国注册成立。公司分别于1996年6月及1996年9月发行境内上市外资股（以下简称"B股"）60,000,000股及境内上市人民币普通股（以下简称"A股"）20,000,000股，每股面值人民币1元。公司的B股及A股均在中国深圳证券交易所上市，公司直接控股股东为安徽古井集团有限公司（以下简称"古井集团"）。基本情况如下表所示：表1-1-1古井贡酒股份有限公司基本情况证券代码：000596证券简称：古井贡酒公司名称：安徽古井贡酒股份有限公司公司英文名称：AnhuiGujing

2、DistilleryCompanyLimited交易所：深圳证券交易所公司曾有名称：证券简称更名历史：*ST古井A(*ST古井B)ST古井A(ST古井B)GST古井AST古井A古井贡酒(古井贡B)工商登记号：340000400001632注册地址：安徽省亳州市古井镇办公地址：安徽省亳州市古井镇注册资本：50360万元邮政编码：236820联系电话：0558-5712231,0558-5710057公司传真：0558-5317706法人代表：余林董事会秘书：叶长青董事会秘书电话：0558-5712231成立日期：1996-05-30其经营范围为：  生产白酒、酿酒设备、包装材料、玻璃瓶、酒精、油

3、脂、高新技术开发、生物技术开发、农副产品深加工，销售自产产品。表1-1-2古井贡酒所属行业和板块信息项目行业板块主行业归属行业板块列表标准行业酒精及饮料酒制造业饮料制造业标准行业列表ICB行业蒸馏酒与葡萄酒饮料行业板块列表地区安徽--地区列表概念板块含B股--概念板块列表21一、行业分析（一）白酒行业基本情况分析目前，白酒需求总体上中低档白酒呈现萎缩局面，高档和超高档酒呈现上升趋势。市场竞争激烈、残酷较低的进入门槛让白酒行业本身的竞争就十分的激烈。上市公司业绩下降，但行业整体利润仍然较高。2012年食品饮料行业利润增速仍快：在经历了两年多的食品饮料行业利润和股价的大幅上升后，行业的估值仍然出现

4、了大幅下降，究其原因还是业绩增长在驱动。预计食品饮料行业2012年整体利润增速仍将维持在30%-40%，尤其白酒预计可达50%。目前行业动态PE并不高，在整体PEG低于1、相对其他行业仍有更快利润增长、相对板块自身估值大幅低于历史同期的情况下，仍维持行业“增持”评级。在前期的白酒行业深度报告《白酒：以史为鉴，观行业未来趋势》12/05/15中有详细阐述我们对于白酒行业景气接近高点的判断逻辑。食品饮料行业今年仍居行业涨幅榜前列，相对收益明显，食品饮料板块自2012年春节后确认底部后，走出一波超过20%的绝对收益，年初至今累计上涨12.8%，相对上证综指涨6.2%。其中，白酒涨幅14.7%，相比食

5、品饮料行业内啤酒11.3%、葡萄酒3.4%、乳品11.1%、肉制品-8.4%来说，市场表现算佳。白酒行业增速仍具有相对优势，但是对行业自身的景气高点有所担忧，因此市场看好比较稳定的一线白酒，二线白酒的产品升级、市场扩张，需辨识公司能力，比如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒。同时，三线白酒今年的业绩高增长，并且居民收入增长带来的消费升级以及渠道招商对三线白酒的推动作用也是很显著的，不过白酒行业整体涨势能否在未来维持更长时间的快速增长还有待观察。图1-1-1：2012年初至今白酒板块涨跌幅数据来源：WIND，国泰君安证券研究，截至12/05/1921图2-1-2白酒上市公司整体收入及

6、增速图2-1-3白酒上市公司整体净利润及增速数据来源：WIND，国泰君安证券研究，截至12/05/19从三个角度尝试解释推升景气的原因，但需警惕动力减弱白酒行业深度报告《白酒：以史为鉴，观行业未来趋势》12/05/15详细阐述了对白酒行业景气接近高点的判断逻辑，目前仍然维持未来增速回落的判断，但对2012年的快速增长仍然乐观。立足中观层面，从产品结构提升、渠道快速扩容、企业经营管理三个角度尝试给出过去几年推升行业景气的解释。而从目前可观测的指标综合来看，支撑行业继续超预期快速增长的条件已较11年有所减弱。高档酒终端价在过去两年快速、大幅上涨后，需要经过一段时间消化，目前随着一批、零售价格的回落

7、，预计1-2年内延续前期急涨的趋势并不现实。中档白酒过去几年依靠填补价格空档的驱动力短期内依然存在，但未来一旦高档酒价格中枢下移可能会挤压行业成长空间，导致中档酒需求增速放缓虽有滞后，但景气趋势向下的预期将会出现。渠道快速扩容可能将带来难以明确统计的隐形库存。郎酒自2011年下半年开始，渠道库存已出现快速上升，经销商满意度有所下降。各家白酒企业加速产能扩张、上调十二五规划目标，结果将是终端竞争走向