做市商业务研究

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1、《主办券商做市业务指引》新三板企业做市商制度正在拟定当中，数家券商参与制定草稿：《主办券商做市业务指引》。据悉做市商将实行资格管理，而且新挂牌公司须具有一家主做市商及至少一家辅做市商。做市商数量不能满足要求的，不得交易。之所以分主、辅做市商，是因为推荐券商对挂牌公司股价压力大，如果不分主辅，则推荐券商难以工作，且都不愿做推荐业务，而等着做做市商。主做市商拟须满足以下条件：1、做市业务与证券公司的经纪、自营、直投等业务分离，保持业务、资产、资金、财务、人员以及机构的独立；2、具备独立的公司估值研究部门，部门须配备至少十名熟悉做市商理论、具有证券公司投行业务

2、经验的专业人员，岗位设置合理、职责分明；3、具有独立的做市风险控制部门，具备健全的风险管理、内部控制以及合规管理制度，建立完善的信息保密与隔离制度；4、具备符合开展做市业务的技术规范和标准的技术系统；最近两年没有重大违法违规行为等条件。5、新挂牌公司的主办券商原则上自动成为主做市商；6、主办券商不具有做市商资格的，挂牌公司主做市商可由其它做市商申请担任；7、主做市商持有挂牌公司的股份数量最低不得少于挂牌公司总股本的3%，最高不得超过挂牌公司总股本的10%。8、辅做市商与挂牌公司达成协议成为辅做市商后，还要满足持有挂牌公司的股份数量最低不得少于挂牌公司总股

3、本的1%，最高不得超过挂牌公司总股本的5%。9、做市商以自有资金获得挂牌公司股份。对拟挂牌公司，做市商通过协议转让方式获得股份，转让价格不公布。对已挂牌公司，做市商可通过股东转让或者定向增资方式获得挂牌公司股份。做市商开展做市业务流程为四步骤：一、就某个证券向做市商议价成交系统报价；二、系统将报价信息反馈至做市商，并将委托及自营申报的情况提供给做市商；三、做市商进行点选成交；四、系统将成交结果反馈给做市商，并传输给证券公司的柜台系统，同时将成交结果报送登记结算公司和信息公司相关网站。做市商应在每笔交易成交后90秒内报告有关交易情况以向公众公布。投资者根据

4、报价选择是否与做市商交易，投资者委托不直接配对成交。做市商通过点选系统，可在交易申报者中自主选择交易对象。单笔最小成交数量为1000股。指引认为做市商可以进行T+0回转交易。目前天交所做市商资格申请条例：真正的做市商市场应该包括两个层次：第一层是做市商和投资者之间的零售市场；第二个层次是做市商和做市商之间的批发市场。证券做市商市场，包括“复合型”证券交易市场和“单一型”证券做市商市场（OTC市场）两类，其中“复合型”证券交易市场又可分为“混合型”证券交易市场（如纽约证券交易所）和“平行型”证券交易市场（如伦敦证券交易所）。在NASDAQ市场上市的公司股票

5、，最少要有两家以上的做市商为其股票报价，而一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40多家。平均来看，NASDAQ市场每一种证券有12家做市商。这样一来，市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解，个别的机构投资者很难通过操纵市场来牟取暴利，市场的投机性大大减少，并减少了传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象。垄断型做市商竞争型做市商混合型做市商随时将每只股票的最优买卖报价报给投资者垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。垄断的做市商是每只证券唯一的提供双边报价并享受相应权利的交易商，必须具有很强的信息

6、综合能力，能对市场走向作出准确的预测，因其垄断性通常也可以获得高额利润。这种类型的优点在于责任明确，便于交易所的监督考核，缺点是价格的竞争性较差；竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）。自1980年以来，该市场的平均单位证券的做市商数目不低于7个。最新的资料显示，平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股要有40家或更多的做市商。多元做市商制的优点是通过做市商之间的竞争，减少买卖价差，降低交易成本，也会使价格定位

7、更准确。在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场比较活跃，交易量增加。但由于每只证券有几十个做市商，使各个做市商拥有的信息量相对分散，降低了市场预测的准确度，减少了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的能力。　　根据权利义务的不同内容，一些交易所又将做市商分为指定做市商和一般做市商。如芝加哥期权交易所（CBOE）1643个会员中，一般做市商1177个，指定做市商349个。一般做市商是个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。而指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还管理指定证券的报价工作。在股票、指数、利率

8、类期权中，除了SPX(S＆P500指数）和OEX(S＆P100指数)以外，指定做