道路崎岖收官艰辛

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1、道路崎岖收官艰辛结论下半年A股市场将呈现较为复杂的运行格局，一方面7月份CPI再创新高，但近期大宗商品价格出现大幅回落，猪肉价格也连续几周呈现回落态势，通胀预期有所减弱，同时沪深300估值已创历史新低，估值优势较为明显，另一方面长达10月之久的货币调控政策使得实体经济受到较大影响，经济增长速度呈下降趋势。此外，美国债务危机以及信用评级下调对中国金融市场产生了新的不确定因素，在上述各种复杂因素作用下，市场难有大的上涨行情，震荡拉锯探底、重心不断下移是主基调。我们预计，下半年上证指数的运行区间大致在2300——2700之间。一、通胀

2、在复合因素作用下或将见顶回落二、财政政策继续由稳健向积极过渡三、估值已创历史新低下半年的有利因素四、资本市场出现积极信号通胀在复合因素作用下或将见顶回落一7月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.5%，创出2008年7月以来的新高，超出市场预期。由于国内经济持续放缓，需求减少将导致大宗商品价格的下降，近期大宗商品价格的回落已经说明了这一点，此外自7月下旬以来，猪肉价格也出现了持续回落的走势，再加上2010年产生的翘尾因素自今年6月份开始影响逐渐减弱，而货币供应量也已自2009年以来持续回落，特别是7月份广义货币(M2)

3、增速创下2005年5月以来的新低，狭义货币(M1)增速也创下自2009年2月份以来的新低。综合以上因素，预计2009年7月份以来形成的CPI上行趋势有望在2011年7月见顶回落。一、通胀在复合因素作用下或将见顶回落图12011年CPI同比增速预测一、通胀在复合因素作用下或将见顶回落财政政策继续由稳健向积极过渡二下半年，财政政策有望加大力度，投资或将维持较高增长，全年固定资产投资同比增长25%左右，比去年略高，从而支撑中国经济实现“软着陆”。二、财政政策继续由稳健向积极过渡中国经济长期面临“类滞胀”的格局，即通胀高位运行，经济增长

4、低水平波动。解决之道是“稳健的货币政策+积极的财政政策+市场开放的制度改革”。1、保障性住房加速，支撑投资增长今年1000万套的保障性住房投资将在11月份之前全面开工，其投资总额约为1.3万亿，以去年4.8万亿元房地产投资总额计算，其比重达到了27%。上半年保障性住房仅开工35%左右。中央政府近期已连续下文，要求加快保障性住房建设，预计三季度开始至年底，保障性住房将迎来开工高峰，从而推动投资增速继续保持平稳增长。二、财政政策继续由稳健向积极过渡2、水利建设提速有史以来最高规格的中央水利工作会议8日至9日在北京召开，会议动员全党全

5、社会掀起大兴水利的热潮。水利建设需要巨大的资金投入，今年年初发布的中央一号文件对此有明确指示，从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设；完善水利建设基金政策，延长征收年限，拓宽来源渠道，增加收入规模；另外，加强对水利建设的金融支持，力争在今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我国水利投资是2000亿元，高出一倍就是4000亿元，这意味着未来10年的水利投资将达到4万亿元。二、财政政策继续由稳健向积极过渡二、财政政策继续由稳健向积极过渡小结因此，我们认为下半年国家将用保障房增速加快冲抵房地产投资增速回落，

6、用加大水利建设投入置换高铁、公路建设增速的回落，使得经济避免出现“硬着陆”。估值已创历史新低三三、估值已创历史新低当前沪深300估值已创历史新低。在经济软着陆的预期下，今年全年A股上市公司的盈利增长仍有望达到15%以上，因此市场不具备2008年市场单边大幅下跌的趋势。资本市场出现积极信号四一是401K即万亿养老金开闸入市问题已开始进入议事议程。8月初国务院常务会议讨论通过《中国老龄事业发展“十二五”规划》，提出在完善法规、严格监管的前提下，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。而我国养老保险基金高达2万亿之巨，此举不仅

7、为庞大的养老保险基金打开了保值增值渠道，也为资本市场增加了流动资金，为提振和稳定市场创造了前提和条件。尽管401K目前只是处于前期讨论的范畴，但从中国借鉴国际市场的成功经验角度出发，存在着较大的可行性。此消息或将对资本市场形成长期潜在性重大利好。四、资本市场出现积极信号二是允许境外人民币投资境内证券市场。8月中旬李克强副总理在访港中宣布允许境外人民币投资境内证券市场，起步金额200亿，也就是所谓RQFII。这不仅对香港人民币投资境内的正规化有着积极意义，也是人民币国际化进程的利好资讯，同时也将为A股市场引入并注入新的流动性。虽然

8、目前推行的规模不大，但已充分表达了管理层希望改善资本市场资金供需失衡的态度。四、资本市场出现积极信号三是中国证监会8月下旬正式发布《转融通业务监督管理试行办法》，向社会公开征求意见。这从侧面反映了证监会积极倡导国家投融资平台优化策略，稳定证券市场的举措。四、资本