《国债回购公司》PPT课件

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1、国债回购基础知识华福证券研发中心2011.12——回购的概念国债回购交易：是国债现货交易的衍生品种，是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。具体是指交易所挂牌的国债现货的持有方（正回购方、融资者、资金需求方）以持有的证券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息；而资金的贷出方（逆回购方、融券方、资金供应方）则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定的利息。国债初始交易回购交易资金正回购与逆回购正回购：是指融资方以持有的债券作足额质押，获得一

2、定期限的资金使用权的回购交易行为。逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。正回购方：融资方、卖出回购方、资金融入方逆回购方：融券方、买入返售方、资金带出方国债初始交易回购交易资金正回购方逆回购方质押式回购与买断式回购（一）债券质押式回购交易：是指融资方（正回购方）在将债券质押给融券方（逆回购人）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。债券买断式回购交易：是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购

3、买方（逆回购人）的同时，交易双方给定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）以给定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。质押式回购与买断式回购（二）质押式回购（也称“封闭式回购”）与买断式回购的区别在于：在买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。由于所有权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，如出售或用于回购质押等，只要在协议期满能够有相等数量同种债券返售给债券持有人即可。买断式回购对完善市场功能具有重要意义，它

4、有利于提高债券市场的流动性，有利于合理确定债券和资金的价格，使交易双方处于对称地位，有利于债券交易方式的创新。但由于我国利率市场化程度不高、参与主体同质性较强等原因，截至目前，买断式回购交易并不活跃，我国目前的债券回购交易主要是质押式回购。此外，根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购。上交所买断式债券回购品种截至目前，仅有上交所开通过买断式债券回购业务，且仅为国债买断式回购。上交所于2004年11月发布公告称，“为促进国债市场健康、稳定发展，根据财政部、中国人民银行和中国证监会《关于开展国债买断式

5、回购交易业务的通知》（财库（2004）17号），本所决定推出国债买断式回购业务。”上交所买断式国债回购业务代码前3位为“203”。2004年12月6日下午3点05分,上海证券交易所债券市场诞生了首笔买断式回购交易:华泰证券与宏源证券通过上证所大宗交易系统,对新上市的跨市场品种0410券做成了第一笔买断式回购交易。这标志着买断式回购交易这一新的交易方式正式在交易所债市登场。但是，总体来看，上交所买断式国债回购交易成交十分清淡。现有质押式债券回购品种（一）为规范国债回购市场，上证所于2006年5月8日推出新质押式国债回购，期间新老质押式回购并行，新老品

6、种在证券代码和证券账户两个环节都相互隔离。新质押式回购的回购期限分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。新老回购的最大区别是：新回购按证券账户进行交易和标准券核算，并实现了对质押券的转移占有。现有质押式债券回购品种（二）2007年5月24日，上交所发布《关于新老国债质押式回购并轨运行的通知》，宣布自2007年6月8日（含）起终止老国债质押式回购1天期品种（证券代码：201008，证券简称：R001）、2天期品种（证券代码：201009，证券简称：R002）、3天期品种（证券代码：201000，证券简称：R003）

7、、4天期品种（证券代码：201010，证券简称：R004）、7天期品种（证券代码：201001，证券简称：R007）、14天期品种（证券代码：201002，证券简称：R014）、28天期品种（证券代码：201003，证券简称：R028）、91天期品种（证券代码：201004，证券简称：R091）和182天品种（证券代码：201005，证券简称：R182）的交易，2007年6月7日为上述品种的最后交易日。这意味着以传统的国债质押式回购完成历史使命和新老交替，退出资本市场舞台。现有质押式债券回购品种（三）上交所于2002年12月30日正式推出企业债回购

8、交易，包括1天、3天和7天三个短期品种，证券代码分别为202001、202003和202007，但成交活跃度与国债回购不可