资源描述：
《财务管理-15(本科)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第15章股利政策学习目标理解股利的类型以及股利是如何支付的理解与股利决策有关的问题理解为什么股票回购相当于另一种发放股利的方法理解现金股利和股票股利的区别股利的种类常规现金股利公众上市公司通常按季度支付有时公司还会发放额外股利极端的情形是清算性股利股票股利不会消耗公司的现金流通在外股数会增加实物股利箭牌口香糖公司发放一盒口香糖股票回购发放现金股利的标准程序25Oct.1Nov.2Nov.5Nov.7Dec.宣告日除息前日除息日股权登记日股利支付日…股利宣告日:董事会宣告股利的支付除息前日：此日买入股票的股东就能收到股利除息日：此日卖出股票的股东仍能收到股利登记日:公司编制一份在11月5日这
2、一天确信是公司股东的所有投资者名单价格走势在完美世界中，股票价格在除息日那一天会下降每股股利额那么多$P$P-div除息日价格下降等于每股现金股利额-t…-2-10+1+2…如果考虑税则更复杂。从经验数据来看，价格下降幅度小于股利额，且发生在除息日最初的几分钟交易里股利政策理论Threeviewpoints:股利无关论（MM理论）股利有关论一鸟在手理论税差理论这是传统股利政策理论研究的重点：股利政策会不会导致股价变化股利政策无关论（MM理论）为得出股利无关论，我们需要有以下三个假设前提：无税无交易费用没有不确定性股利政策对公司价值将不产生影响，因为投资者可通过自制股利实现任何他们希望得到的
3、收益现金流自制股利Bianchi公司的股票价格为$42，预期将发放$2的现金股利投资者Bob拥有80股该公司股票，他希望能得到每股$3的股利Bob的自制股利策略为：在除权日卖出2股自制股利现金股利$160出售股票所得$80现金总额$240持股价值$40×78=$3120$3股利$240$0$240$39×80=$3120股利政策无关论在前例中，投资者Bob的期初财富为$3360:如果发放每股$3的股利，他的全部财富仍然为$3360:发放每股$2股利并在除息日卖出2股后，他的全部财富还是$3360:股利与投资政策公司绝不应当为了增加股利的发放（或首次发放股利）而放弃NPV为正的项目股利无关论
4、的潜在假定之一为“公司的投资政策在此前已确定，且不会因为股利政策的变化而改变”。“一鸟在手理论”：两鸟在林不如一鸟在手对投资者来说，红利就像囊中之物，其风险小于资本收益股利相关论：高红利增加股票价值基于红利收入和资本收益在税赋上的差异而言有税赋时，投资者希望税后收益最大化，从而尽量推迟税款的支付股利相关论：低红利增加股票价值OtherConsiderations:20世纪80年代后，股利之争主要集中在股利为什么会引起股票价格变化。剩余股利理论追随者效应信号理论代理学说行为学派理性预期理论自我控制说后悔厌恶理论影响股利政策的因素资本侵蚀条款--许多州都禁止企业支付侵蚀资本的股利(资本即为普通
5、股的面值总额或普通股面值总额加资本公积金).无偿债能力条款--有些州禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利，无偿债能力是指在法律意义上企业的负债总额超过了“公平估价”的资产的价值.当企业现金有限时，企业就被禁止为偏袒股东而损害债权人的利益.过量保留盈余条款--禁止保留下来的盈余大大超过企业现在及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而留存盈余.法律规定影响股利政策的因素企业的资金需求流动性举债能力债务合同的限制控制权其他因素常用的股利政策剩余股利政策固定股利额政策固定股利率政策固定股利＋额外股利在固定股利之外向股东支付的一种不经常有的股利。它只在特殊情况下支付.股票股利和股票分割小比
6、例股票股利如果股票股利的发放低于原发行在外的普通股的20%，就称小比例股票股利.假定公司有400,000股，面值$5/股，公司支付5%的股票股利.股票的公平市价为$40.对股东财富和股东权益有什么影响?股票股利--企业向股东发放的普通股股票，代替现金股利或在现金股利之外额外发放.B/S保持不变这些额外新股的市价$800,000($40x20,000新股)，这笔金额将从留存收益转移到普通股与资本公积.$100,000($5x20,000）转移到普通股帐户.$700,000($800,000-$100,000)计入资本公积帐户.总权益保持不变$10million.小比例股票股利发放5%股票股利
7、之前普通股($5par;400,000shares)$2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益$10,000,000发放5%股票股利之后普通股($5par;420,000shares)$2,100,000资本公积1,700,000留存收益6,200,000总权益$10,000,000大比例股票股利通常占原发行在外普通股股数的20%或更大比例.因为对股票市价影响较大，处理则有所不同.因此
