欧元区救援方案扼杀了塞浦路斯“下金蛋的鹅”

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1、欧元区救援方案扼杀了塞浦路斯“下金蛋的鹅”今年3月塞浦路斯存款税危机一度引发资本市场强烈动荡，6月18日，塞浦路斯总统阿纳斯塔夏季斯宣称考虑向国际债权人重新提出要求，以图修订此前达成的100亿欧元援助协定，既有规定已经导致该国两大银行蒙受了比此前预期更大的损失。为还原危机始末，《第一财经日报》记者专访了塞浦路斯大学经济学院院长路易斯克莱斯托佛德教授。他表示限制债务占GDP的比例是征收存款税的根本原因，为缓解部分资本冻结带来的经营环境变差，塞浦路斯政府已开始放松资本和交易管制。克莱斯托佛德承认这场危机对塞浦路斯离岸金融业的打击，并表示欧元

2、区可能对有避税天堂之称的塞浦路斯的避税政策不太满意，目前政策其实实在有效地破坏塞浦路斯的离岸金融业。尽管如此，克莱斯托佛德认为大多数塞浦路斯人仍希望待在欧元区。限制债务比例是征收存款税的根本原因第一财经日报：今年三月初塞浦路斯政府打算向存款人征税的根本原因是什么?克莱斯托佛德：限制债务占GDP的比例是根本原因。2012年时，就算已经向陷入困境的银行提供了一大笔钱，塞浦路斯债务占GDP比例也仅是85%。当然现在我们又向应对欧债危机的三驾马车(Troika，即欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织)借了100亿欧元，其中10亿来自国际货币基

3、金组织，另外90亿来自欧盟。这会进一步将债务和GDP比提升至125%。国际货币基金组织特别关心的是如何将债务和GDP比控制在一个相对较低的程度，所以最开始Troika实际上打算借给我们175亿欧元，但这会导致债务和GDP比上升到一个国际货币基金组织不能接受的程度。因此，提供100亿欧元贷款以及让受困银行实施自救，成为了第一版的救援方案。在这个方案中，限制债务占GDP的比例是征收存款税的根本原因。日报：那么目前的方案下，塞浦路斯的银行和债务情况如何?克莱斯托佛德：3月15~16日出台的第一版本方案，提出对受保护的存款人也要征收存款税，而且

4、这条规定将适用于所有银行。这个方案最后被塞浦路斯否决了，并且出现了许多对此表示强烈反对的意见。所以一周之后塞浦路斯政府又回到了Troika进行讨论，最后达成了一个新的方案，就是仅在发生危机的两个银行：塞浦路斯银行和国民银行通过未受保护的存款进行内部纾困。国民银行实质上是破产了。塞浦路斯银行略好，账户里超过10万欧元的部分中，37.5%会被转化为股份用来对银行进行重组，22.5%会被冻结起来，日后有可能也会被转化为股份。同时对银行实施严厉的资本管制，来防止资本外逃。但因为在3月24日第二套方案获得通过之前，关于第一套方案的声明已经被公开宣

5、布了，这造成了存款人大规模恐慌和资本外流。所以虽然严厉的资本管制在第二套方案出台以前就开始了，但估计还是有60亿欧元的存款从塞浦路斯外逃，这占据了塞浦路斯存款基础的10%。而整个塞浦路斯的存款基础规模缩小，就意味着每一个被要求承担债务的存款人会被分摊到更高的数额。况且大多数10万欧元以上规模的资本都是商业资本，所以这部分资本的冻结会让整体经营环境变差。塞浦路斯政府目前已经开始放松资本和交易管制。原本可能的纾困方案日报：针对塞浦路斯的危机，有三种最常被探讨但最后都没有执行的救援方案。第一种是通过欧洲救援机制(ESM)直接对受困银行进行重组

6、，第二种是通过俄罗斯来重组银行并将未来天然气收益作为抵押，第三种是保证受保护存款不受损失的同时加大救援总额。从效果和可行性来看，哪种是最佳方案?克莱斯托佛德：第一种方案本来是可以发生的，也是我们最乐于见到的一种方案。如果ESM能够提供某种条件下的注资，比如将银行规模控制到更小范围，塞浦路斯都将乐于接受。实际上随着资本外流，以及塞浦路斯银行希腊支行的被迫出售，我们已经实质性降低了银行资产规模。所以如果存在这个方案的话，塞浦路斯必然会因此受益。但这个方案实际上从来没有被ESM考虑过，因为虽然塞浦路斯很小，Troika完全可以通过这样的办法来

7、施救，但它们并不想因为塞浦路斯开了先例，导致以后可能被迫为更大的国家比如西班牙来直接注资。至于把塞浦路斯留给俄罗斯，这个选择方案也被考虑过。实际上让我们感到惊奇的是，俄罗斯最后是愿意向我们提供贷款的。但一方面欧盟向俄罗斯施加了部分压力让它置身事外，另一方面关于是否帮助我们，在俄罗斯国内也有些不统一的意见，有些希望依然保留能把资金移出国外避税的目的地;有些则强调要对此进行控制来增加国内的税收。但如果我们接受了俄罗斯的帮助，这种依赖或许会在未来的天然气开发(如果确实有这样规模的储量)方面使我们受到掣肘。虽然我们现在有很多钱要还，但至少还不用

8、对某个特定的国家形成依赖。对俄罗斯的依赖往往会被认为是有风险的，何况就算我们和Troika也有问题，但至少我们会被当作欧元区的一员来接受贷款，所以为什么还要去别的地方寻找帮助呢?第三种方案也比现行方案更好。