2011主题投资掘金-顾威

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1、12011主题投资掘金主讲人：顾威2第一节从中央经济工作会议入手第二节2011的主题投资机会何在第三节个股分析及推荐编外篇假如我是机构投资者目录第一节从中央经济工作会议入手4中央经济工作会议勾画2011年宏观环境（一）相当程度上弱化了经济增长速度的预期目标。2009年中央经济工作会议提出“努力实现经济平稳较快发展”，而2010年则指出要“保持经济平稳较快发展”，并且强调“各地区一定要合理确定发展目标，更加注重增长质量和效益，更加注重促进就业和改善民生，切不可盲目追求高速度”。显著提高了对通胀的重视程度。由于当前面临的环境和20

2、09年同期大为不同，当时中央经济工作会议关于通胀只是提出“要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，而2010年则对通胀浓墨重彩，不仅在2011年经济工作重要原则中独立成段（要坚持“立足当前、着眼长远，综合施策、重点治理，保障民生、稳定预期”的原则，以经济和法律手段为主，辅之以必要的行政手段，全面加强价格调控监管工作，保持物价总水平基本稳定），而且在有关2011年宏观调控的论述中再次提及（把稳定价格总水平放在更加突出的位置）。宏观调控基调明显变化。具体来说，这主要表现在三个方面：（1）货币政策由“适度宽

3、松”转向“稳健”。我们认为这主要是应对国内可能高企的通胀，以及美、日宽松政策可能导致的大量热钱流入。（2）人民币汇率改革，或者说升值压力可能贯穿明年全年。2009年中央工作会议对汇率改革并没有明确表述，而2010的会议年则明确提出“进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。这一信息很可能意味着，在外部压力和内部需求下，2011年人民币将持续升值（虽然我们认为升值幅度不会很大）。（3）调结构力度有所加大。2009年提出“必须把保持经济平稳较快发展与结构调整结合起来”，而2010年则更为强调转变发展

4、方式下调整经济结构。中央经济工作会议勾画2011年宏观环境（二）2010年和2009年中央经济工作会关于来年经济形势和宏观调控基调的对比总体而言，2010年中央经济工作会议和2009年的不同，可以大致勾勒出2011年我们所面临的宏观形势和政策环境，即“经济增速保持平稳，通胀高企成为新隐忧，货币政策稳健，财政政策积极，人民币升值压力较大，调结构是贯彻全年的核心”。2011年经济工作主要任务彰显调控方向（一）一般而言，历年中央经济工作会议对于来年主要任务的分析，主要包括宏观调控、经济结构调整、“三农”问题、保障改善民生、经济体制改

5、革和对外开发合作等6个大的方面。因为前一部分我们已分析了宏观调控和对外开发合作，所以此处将重点分析其他四个方面。2011年经济工作主要任务彰显调控方向（二）从六大任务的排序来看，“三农”问题和基本公共服务（或者保障改善民生）这两项任务均上升一位至第二和第四位，其无疑表明2011年政府将更加关注农业和基本公共服务。就“三农”问题而言，2009年更加关注“扩大内需增长空间”，而2010年会议则强调“确保农产品有效供给”。这从一个侧面表明，2009年时管理层仍对经济前景有所担忧，而目前农产品价格上涨所导致的通胀压力则是“三农问题”的

6、关注重点。此外，更重要的是，农村基础设施建设的重点已经由“加强农业综合生产能力建设”进一步明确为“水利”，前者范围广泛，而后者则更加具体。有关“加快经济结构调整”的表述，2009年更多地在于强调“扩大内需”，明确提出“城镇化”，而2010年则强调“坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向”，增强消费拉动力仅是从属于此目标的一环。这同样说明，随着经济增长前景的明朗，管理层进行经济结构调控的决心逐步增强。我们认为，随着调结构力度的加大，消费升级和产业升级方面的投资机会将会随之增加。此外，关于区域结构方面，今年尤其

7、强调“加快制定法律法规、配套政策、考核体系，确保国家主体功能区规划落到实处”，这意味随着近两年各区域规划的陆续发布，2011年区域振兴将进入“国家主体功能区规划”这样一个全盘考虑的新阶段。对于基本公共服务的表述，2010年和2009年的不同主要表现在：（1）2010年首次在会议中提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”；（2）2010年会议明确提出2011年医疗卫生体制改革的重点是“健全基本药物制度和加快公立医院改革试点工作”；（3）2011年保障性住房投资力度将会大幅增强，既包括保障性安居工程，也包括公共租赁房。就经济体质

8、改革而言，2010年和2009年的不同主要表现在：（1）明确提出2011年将“制定收入分配改革方案”，收入分配体制改革有望获得实质性进展；（2）明确提出“逐步完善个人所得税制度”，这是2009年会议中没有的内容；（3）明确提出“深化集体林权制度改革”，2009年会议中同样没有