CH15 汇率决定理论

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1、第十五章汇率决定理论第一节铸币平价理论第二节购买力平价理论第三节利率平价论第四节货币模型第五节资产组合平衡模型第一节铸币平价理论铸币平价论（theoryofmintpar）：是金币本位制（goldcoinstandardsystem）下的汇率决定理论。在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（goldcontent）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫铸币平价（mintpar或speciepar）。铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平价上下波动，并且以黄金输送点（goldtransportp

2、oints）为其波动的界限。1925年至1931年，在实行金币本位制时，英国货币1英镑的含金量为113.0016格令；美国货币1美元的含金量为23.22格令。据此，英镑和美元的铸币平价是113.0016÷23.22=4.8665即1英镑=4.8665美元。一战以前，在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运黄金价值的0.5%～0.7%，按平均数0.6%计算，在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用及其他费用约为0.03美元。$4.8665±$0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点。美国对英国的黄金输出点：$4.8665+$0.03=$4.8965（英镑太贵）；美国对英国的黄金输

3、入点：$4.8665-$0.03=$4.8365（英镑太便宜）。若美国对英国有国际收支逆差，汇率上涨。1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上（英镑太贵）时，则美国人不愿意用美元换取英镑，而宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑=4.8365美元（4.8665-0.03）的价格买卖美元。如果低于此点（美元太贵），英国宁愿购买黄金送往美国。Q3QEQ1Q2Q404.86654.89654.8365R=＄/￡D2D1D铸币平价黄金输出点黄金输入点SEE2E1Q:英镑数量美国：外汇为英镑直接标价法铸币平价理论图示

4、第二节购买力平价理论购买力平价论（thetheoryofpurchasingpowerparity）：简称PPP理论，是卡塞尔（K．G．Cassel）在其1922年出版的《1914年以后的货币与外汇》（moneyandforeignexchangeafter1914）中第一次系统阐述的。购买力平价指的是两国货币购买力的比率，有两种基本形式：绝对购买力平价（absolutePPP）和相对购买力平价（relativePPP）。一、一价定律一价定律：指在交易成本为零的情况下，某给定商品（i）的价格（Pi）如果按同一种货币计值，则在世界各国均相同。原因：两国之间的商品套利活动能使同质同类商品具

5、有等值的价格。二、购买力平价的类型（一）绝对购买力平价汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比，也就是两国的物价水平之比。即：汇率取决于两国的相对价格水平。当本国价格水平相对于外国上升时，本国货币的购买力相对下降，本币将对外贬值；反之，则反是。（二）相对购买力平价绝对PPT反映某一时点上名义汇率的决定，为进一步反映一定时期内名义汇率的变动规律，经济学家又提出相对PPT理论。相对PPT指在一定时期内汇率的变化必须与同一时期内两国物价水平的相对变化成比例。或者，对上面中间等式两边取对数，再取变动率（导数），可得：即：汇率的升贬值是由两国的通胀率差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币

6、将贬值；反之，则反是。绝对购买力平价相对购买力平价概念购买力平价理论最直接的表述形式阐述了汇率随价格变动的趋势可操作性弱强实际应用多用于理论模型多用于付诸实施和统计验证几点结论：（1）购买力平价的理论基础是货币数量说。（2）汇率完全是一种货币现象，物价的变动会带来名义汇率反方向的等量调整。（3）购买力平价决定中长期内的均衡汇率。两种类型购买力平价的比较三、购买力平价理论的扩展（一）非贸易商品与贸易商品的划分1．贸易商品符合购买力平价而非贸易商品不符合购买力平价。为本国收入中用于非贸易品的支出的比重由于可贸易品符合PPT，即：分别用其左右两端除上式右端分子和分母，整理后可得：结论：如果

7、本国内部价格比率（非贸易品价格与贸易品价格比）上升，则本国货币升值，外国货币贬值。2．贸易商品也不符合购买力平价假定汇率等于本外国相对价格比（PPT）再乘以一个矫正系数，即：即：K的经济含义是外国可贸易品的本币价格与本国可贸易品价格之比。问：当可贸易品满足PPP时，K=？在其他条件不变的情况下，任何使外国可贸易品价格与本国可贸易品价格比率K上升的因素，都会导致本国货币贬值，外国货币升值。分别用其左右两端除下式右端分子、分母整理可得：两国一般价格