环保行业深度研究报告：东风莺燕啄春泥，土壤修复专题报告，行业重点发展要素与前景展望

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录一、土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰，空间巨大5（一）商业模式清晰，政策与事件进一步带来催化51、工业场地修复+出让模式，业主支付意愿充足52、政策+环境事件推动行业发展5（二）土壤修复空间巨大，实际市场规模加速释放6二、市场关心的问题：行业格局、竞争要素与未来发展特点7（一）格局现状：行业规模迅速增长导致集中度有所下降，头部公司分化7（二）竞争要素：运营管理经验+技术构建综合壁垒91、市场拓展至关重要，运营经验则为拓市场的根基92、技术各有所长，定制化综合能力为未来发展

2、奠基10（三）行业发展展望与特点121、催化和可持续性：短看重点区域化工园区搬迁，长看全国性需求陆续释放122、盈利能力：价格竞争初现，企业端介入望平衡盈利能力153、资金周转：短周期EPC风险相对较小，预付+完工百分比保障回款稳定16三、重点企业及投资建议17（一）重点推荐崛起的土壤修复龙头：高能环境——龙头趋势渐显，技术+市场全面领先171、土壤领衔固废业务，业绩表现全面向好172、土壤修复运营经验丰富，技术领先183、固废业务全面推进194、盈利预测与投资建议21（二）重点推荐：理工环科——土壤修复+监测望迎高增，电力信息化全力支撑

3、泛在电力物联网建设221、环境监测、土壤修复、电力信息化服务与电力监测融合并进222、土壤修复技术领先，区位优势明显233、监测与电力信息化业务协同推进，受益泛在电力物联网建设有望迎高增234、盈利预测与投资建议25四、风险提示26证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1土壤修复主要以工业场地、耕地和矿山修复为主5图表2土壤修复的资金来源日趋多元且支付意愿较为充足5图表3土壤修复资金2019年预算大幅增长6图表4土壤修复资金占比有所提升6图表5中央与地方的修复等政策拉动土壤修复需求释放6图表6土壤修复未来市场

4、空间超千亿元7图表7土壤修复市场规模高速增长7图表8科研院校主要在技术方面拥有优势，国内企业成熟项目运营经验丰富，外资企业以合作为主8图表9市场整体集中度有所下降9图表10近年发达地区修复项目中，施工组织设计、资质和过往经验是中标更重要的因素而并非低价9图表11土壤修复项目金额呈现出较强的区域性10图表12地方性企业在获取当地订单仍具有较大优势10图表13以修复原理划分的各类技术的特点10图表14美国土壤修复技术呈现多样性11图表15国内以化学法、水泥窑协同和热脱附为主11图表16部分项目已经要求特定技术进行修复12图表17龙头企业通过国

5、外合作、收购等方式强化技术储备12图表18《江苏省化工行业整治提升方案》要求企业和园区关停或搬迁，土壤修复需求望加速释放12图表19山东省安全检查范围更广，园区清理力度大13图表20《河北省化工行业安全生产整治攻坚行动方案》明确取缔和搬迁入园的时间区间相对更短13图表212019年以来多地针对化工园区等出台安全检查和整治政策14图表22华北、西南和东南发达地区的详查进度与要求相对更快14图表23单个项目平均规模逐年提升15图表24场地修复单方均价有所下降15图表25修复企业原材料、设备占比约50%相对稳定16图表26修复企业毛利率波动基本

6、维持在25%-40%16图表27土壤修复汇款模式较好16图表28修复企业应收账款周转天数有所下降16图表29目前公司形成了土壤修复+垃圾焚烧+危废处理的大固废布局17图表30公司收入利润大幅增长17图表312018年各板块均实现高增17图表32现金流情况2017年转正，2018持续向好18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表33应收账款周转情况逐年向好18图表34公司土壤修复订单2018年大幅提升18图表35修复收入逐年稳定高增18图表36公司项目各地区均有覆盖，近年屡获大规模经典项目18图表37公司土壤修复技术路

7、线完善19图表38公司研发费用占比持续增长19图表39公司在手运营危废牌照量已超50万吨/年，总牌照量超80万吨/年19图表40公司危废与工业固废收入保持稳定增长20图表41公司危废产能已位居第一梯队20图表42公司多个项目将在2019年投产20图表43公司垃圾焚烧业务保持持续增长21图表44受工程占比较大影响，垃圾焚烧毛利率波动21图表45公司发展历程历经三个阶段22图表46公司营业收入稳步提升22图表47净利润受一次性高基数影响波动22图表48公司土壤治理包括多维度环境治理23图表49公司土壤修复服务近年走出湖南23图表50公司监测收

8、入2018年恢复高增24图表51尚洋环科净利润保持增长24图表52公司服务特色竞争力24图表53博微以电力工程工具软件、定制化软件开发服务为主24图表54博微营业收入保持增长25图表55博微2