瑞幸咖啡发展秘笈：“天下武功，唯快不破”

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.瑞幸在Nasdaq上市，估值超过40亿美元61.1.“瑞幸速度”：18个月2000家门店，中国第二大咖啡连锁61.1.1.中国第二大咖啡连锁：2018年收入8.41亿元61.1.2.大额资本助力，星巴克股东加持，IPO估值超过40亿美元72.瑞幸：天下武功，唯“快”不破92.1.迅速扩张的门店数量，显著提升的自提比例隐藏成本骤降利好92.1.1.瑞幸咖啡门店数量突破2300家，2019年计划持续开店92.1.2.延续神州系互联网“重运营”模式，打造独有护城河102.1.3.自提比例提升至61%，隐藏成本

2、骤降利好122.2.累计用户突破1680万，已聚集一批品牌忠实客户132.2.1.累计用户突破1680万，获客成本显著降低132.2.2.促销模式改变，补贴力度转弱，用户留存度可观142.3.全球农业龙头加持，深化咖啡豆供应链体系152.4.技术涵盖完整运营，提升运营效率，优化用户体验163.公司依旧亏损，何时可实现盈亏平衡？183.1.瑞幸亏损的两个原因：低价销售以及大额营销183.2.瑞幸咖啡何时可实现盈亏平衡？204.中国咖啡市场快速发展，渗透率提升极具潜力234.1.2018年中国咖啡市场规模569亿元，低渗透率极具发展潜力234.2.咖啡掀起新零售热潮，连锁化率有

3、待进一步提升244.3.咖啡区域发展不平衡，下沉带来用户增量25图表目录图1：瑞幸咖啡销售的部分产品6图2：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡的营收情况（千元）7图3：瑞幸咖啡的产品收入结构7图4：瑞幸IPO前/后股权结构8图5：瑞幸咖啡的门店数量（家）9图6：瑞幸咖啡的三类门店分布情况（家）9图7：瑞幸咖啡三类门店介绍10图8：瑞幸咖啡门店的省份分布10图9：瑞幸的资本开支10图10：瑞幸的预开业费用（千元）10图11：瑞幸采购的咖啡机-瑞士雪莱/SCHAERER11图12：LaMarzocco半自动咖啡机11图13：星巴克的资本开支（万美元）11图14：星巴克单店开设成

4、本约在170万美元左右11图15：2018年星巴克物业，厂房及设备（百万美元）12图16：瑞幸单店固定成本构成（千元）12图17：瑞幸咖啡的销售费用（千元）13图18：瑞幸咖啡的销售费用构成（%）13图19：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡累计用户13图20：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡平均每月交易用户13本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图21：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡获客成本14图22：2018Q1-2019Q1瑞幸新增交易用户数量14图23：瑞幸咖啡每季度平均单杯售价（元/杯）14图24：瑞幸其他产品（果汁轻食等）平均销售单

5、价14图25：瑞幸咖啡的分项销售收入（千元）15图26：瑞幸咖啡平均每月销量的变化15图27：瑞幸咖啡用户留存率15图28：瑞幸的供应商“蓝色联盟”16图29：瑞幸咖啡的卖点16图30：下单页面显示订单可取时间17图31：订单完成生成取餐二维码17图32：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡净亏损（千元）18图33：瑞幸咖啡净亏损率/营业亏损率18图34：星巴克的营业收入以及同比增速19图35：星巴克的扣非净利润以及同比增速19图36：星巴克门店数量变化（直营/加盟）19图37：星巴克的全球直营单店收入（万美元）19图38：2018Q1-2019Q1瑞幸咖啡的营业成本（千元）

6、20图39：瑞幸咖啡的营业成本构成（千元）20图40：瑞幸材料成本构成20图41：中国咖啡市场规模23图42：中国现磨咖啡市场规模以及渗透率23图43：平均每人每年消耗咖啡情况24图44：各国家/地区2018年人均咖啡消费量（杯数）24图45：2007-2018中国咖啡厅规模（家）24图46：2017年中国连锁咖啡饮料品牌的市场份额24图47：中国咖啡市场丰富的消费场景25图48：2018年中国咖啡馆在不同等级城市的分布情况25图49：2016年上海与台北两地咖啡馆的密度（家/平方千米）26图50：上海与台北人均咖啡馆数量26表1：瑞幸发展历程6表2：瑞幸融资历史8表3：瑞

7、幸咖啡成本细拆21表4：瑞幸咖啡提价的三种情况假设21表5：瑞幸咖啡单店盈亏平衡计算22本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.瑞幸在Nasdaq上市，估值超过40亿美元1.1.“瑞幸速度”：18个月2000家门店，中国第二大咖啡连锁1.1.1.中国第二大咖啡连锁：2018年收入8.41亿元历时18个月，瑞幸成为中国第二大咖啡连锁品牌。luckincoffee(瑞幸咖啡)中国新零售咖啡典型代表，致力于成为中国领先的高品质咖啡品牌和专业化的咖啡服务提供。2017年12月，瑞幸首家门店在银河so