证券投资专题期末论文

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1、题目课程名任课教师学院经济学院专业学生姓名学号时间我国股票市场过度投机行为的原因及对策研究课程：《证券投资专题研究》教师：邓奇志学生：龚文艺学号：2015221010013摘要：股市必然存在投机,若没有投机,股市将不成其为股市,不可能带来股市的繁荣。但如果投机成为市场主导力量的话,可能会带来许多危害。中国股票市场用不到三十年的时间走过了发达国家股票市场的百年历程，实现了股票市场的跨越式发展。但是在飞速发展的背后也存在一些体制性缺陷，加上快速发展过程中有关法律法规的制定和完善不能跟上市场发展的步伐、市场机制不健全等，导致股票市场非理性行为普遍，过度投机气氛浓厚，危害了投资者的利益和

2、股票市场健康发展。本文通过对中国股票市场发展过程的回顾和市盈率、波动率、换手率三大指标的数据比较，分析了中国股市过度投机的表现、成因及过度投机行为的危害，进而提出了一些抑制过度投机的政策建议。关键词：股票市场；过度投机；原因；波动率；政策建议经济学意义上的投机是指经济主体甘冒较大的风险以图获取特殊收益的经济行为。在股票市场上,投机行为表现为投资者以资本利得为目的,在不确定的环境下,在预期到市场价格的变动将对自己有利时买入(卖出)股票,并在未来的某一时刻再卖出(再买入)股票的交易行为。探寻中国股票市场的过度投机的成因和解决机制，不管是对投资者理性决策还是对企业行为和政府政策选择都具

3、有重要的指导意义和现实意义。1文献综述1.1国外学者对股票市场投机行为研究综述早在1929～1933年的经济大萧条时期，投机就开始在金融市场得到广泛的关注并引起研究者的兴趣。在这场空前的经济危机中，股市从高位大幅下跌，市场的过度投机被认为是主要原因之一。而经典投资理论大多侧重于分析股票每股资产价值、市盈率、股息分配率等有关其内在价值决定因素，一般不研究价格变动本身。国外在投机理论方面的早期研究主要集中在20世纪30年代到50年代。MiltonFriedman(1953)认为，投机者会造成金融系统的不稳定，高买低卖的行为会使他们亏损，进而被市场淘汰，因此不可能存在导致不稳定的投机。

4、因此，根据达尔文主义，具有不稳定性的投机者很难生存下去。当资产价格发生偏离时，价值规律将进行调节，使市场重新回到有效的状态。但是股票市场价格走势属于随机游走，市场上投资与投机行为彼此没有严格的界限，存在大量从众性较强的非理性投资者，如果市场上此类投资者数量占多方，资产价格泡沫就可能产生，这一解释被称为“空中楼阁”理论（CastleinAirTheory）。投机泡沫会使资产价格发生长期偏离，“泡沫破裂”虽然可以实现价格回归，却往往以价格崩溃而告终，“博傻投资理论”（greaterfooltheory）给经济带来损害。可见，MiltonFriedman认为的“投机促使市场恢复有效”并

5、非完全正确。剑桥学派始终却认为投机可能有损经济效率。早在1936年，Keynes在其著作《就业、利息和货币通论》中就指出，“根据长期预期而作投资，实在太难，几乎不可能。凡想如此从事者，较之仅想对群众行为比群众猜得略胜一筹者，其工作较重，其风险较大”[英]凯恩斯著，徐毓枬译：就业、利息和货币通论[M]，商务印书馆，1983，第134页。。Keynes认为，造成投机行为的原因主要有三方面：一是人的本性，“人生有限，故人性喜欢有速效，对于即刻致富之道最感兴趣，而于遥远未来能够得到的好处，普通人都要大打折扣”[英]凯恩斯著，徐毓枬译：就业、利息和货币通论[M]，商务印书馆，1983，第1

6、34页。；二是人的“赌博偏好”，他认为对有这种偏好的人来说，玩职业投资者所玩的游戏很有吸引力；三是人们存在一种自发的从事行动而不是无所事事的冲动，并会产生自发的乐观主义情绪。Keynes的“空中楼阁理论”被认为是早期投机理论的一部分[英]凯恩斯著，徐毓枬译：就业、利息和货币通论[M]，商务印书馆，1983，第133-134页。。在投机动力和投机情绪方面，Galbraith认为，人们的投机动力开始表现为根据自己的认知能力判断是否买入股票，当投资者存有良好的预期时往往会购买股票。当股价长期连续上涨时，市场参与者的认识能力会发生改变，并且投机情绪的产生是自发的，不需要外界诱导[美]约翰

7、·肯尼斯·加尔布雷思著，沈国华译：加尔布雷思文集[M]，上海财经大学出版社，2006，218-219页。。Hirshleifer(1975)和Feiger（1976）都认为投资者对市场的不同观点也会引发投机。如果投资者认为某种资产的未来价格会被市场参与者推得更高，即使其现价高于内在价值，也会买入该项资产。而基于个人主观信念的投资者集体行为往往会造成价格系统性偏差的产生和资产价格泡沫累积Hirshleifer,J.SpeculationandEquilibrium：Informat