资本成本与资本结构财务管理-西南财经大学

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1、1第九章资本成本与资本结构学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。2第九章资本成本与资本结构第一节资本成本一、概述1、含义：为筹集和使用资金而付出的代价2、资本成本率的一般公式3、资本成本率的贴现法计算3第九章资本成本与资本结构第一节资本成本二、个别资本成本率（一）借入资本1．借款资本成本率2．债券资本成本率（二）权益资本1．留

2、存收益资本成本率（1）股利增长模型法（2）资本资产定价模型法（3）风险溢价模型法留存收益成本率=债务成本率+风险溢价附加率2．普通股资本成本率：三种模式4第九章资本成本与资本结构第一节资本成本三、平均资本成本率1．平均资本成本率=∑（各资本比重×各资本成本率）2．权数的选取（1）帐面价值权数（2）市场价值权数（3）目标价值权数5第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。项目A公司B公司销售单价2000元2000元单位变动经营成本11

3、00元1500元固定经营成本100000元20000元项目A公司B公司销售量200台220台200台220台销售收入400000440000400000440000减：变动经营成本220000242000300000330000产品边际贡献180000198000100000110000减：固定经营成本1000001000002000020000经营利润（EBIT）80000980008000090000EBIT增长%－22.5%－12.5%经营杠杆效应6第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应年份销售量单价单位变动成本固定成本利润总额①100件10620

4、0200元②120件106200280元利润＝销售量×（单价－单位变动成本）－固定成本利润＝销售量×（单价－单位成本）年份销售量单价单位成本利润总额①100件108200②120件1082407第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应一、经营杠杆（DOL）1．含义：由于固定性经营成本的存在，使企业EBIT变化幅度大于销售量变动幅度的现象。边际贡献（产品利润）固定成本利润总额（股东利润）EBIT（企业利润）收入－变动经营成本－固定经营成本－利息（固定资本成本）－所得税=净利润8第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应2．杠杆系数的计算年份销售量单价单位变动成本

5、固定成本利润总额①100件106200200元②120件106200280元9第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应3．影响DOL的因素（1）销量、单价因素（2）成本水平因素（单变成、固成因素）（3）成本结构因素（资产结构因素）10第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应4．经营杠杆的作用衡量企业的经营风险程度·企业成本结构中，固定成本的比重越高，企业的经营风险越大。根据产品销售状况调整企业成本结构和资产结构·产销业务量越小，经营杠杆效应越强；·固定资产比重越高，经营杠杆效应越强。预测未来的利润和业务量水平规划期利润＝基期利润×（1＋销售变动％×DOL系数

6、）11第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发生明显的变化。项目A公司B公司EBIT80000元80000元负债（利率8%）40万元0股本（每股10元）6万股10万股项目A公司B公司EBIT80000900008000090000减：利息320003200000利润总额48000580008000090000税后净利润（税率30%）33600406005600063000每股收益（EPS）0.560.680.560.63EPS增长%－20.

7、83%－12.5%财务杠杆效应12财务杠杆效应13二、财务杠杆（DFL）1．含义：由于固定性资本成本的存在，使普通股收益增长幅度大于EBIT增长幅度的现象。2．杠杆系数的计算第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应14第九章资本成本与资本结构第二节财务杠杆3．影响DFL的因素（1）EBIT因素（2）资本成本水平因素（利息费用因素）（3）资本结构因素15第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应4．财务杠杆的作用衡量企业财务风险程度·企业资本结构中，债务资本的比重越高，企业的财务风险越大。根据资产的投资报酬率水平调整企业的资本结构·EBIT水平越低，财务杠杆效应

8、越强；·债务资本比重越高，财务杠杆效应越强。预测未来的净利润（EPS）和EBIT