财务管理第六章资本成本与资本结构

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1、6.1资金成本6.2杠杆原理6.3资本结构案例分析本章小结思考题自测题第六章资本结构决策1一、资本成本的概念资本成本这个概念可以从两个角度进行解释：1.从筹资角度看，资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价；2.从投资角度看，资本成本是投资者(包括股东和债权人)因让渡资本使用权所要求的最低收益率或投资的机会成本，即投资于具有相同风险和期限的其他证券所必须达到的报酬率。第一节资本成本22、资本成本的内容从筹资上看，是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。筹集费用：是资本在筹集过程中支付的各种费用，包括手续费,发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估

2、费、公证费、代理发行费等。特点：筹资费是一次性发生的。使用费用：是企业为占用资本而发生的支出。包括银行借款的利息、债券的利息和股票的股利以及向投资者分配的利润等。它是企业资本成本的主体，也是资本成本控制的重点。特点：使用费用是经常发生的。33、资本成本的种类个别资本成本：包括银行借款成本、债券成本、普通股成本、优先股成本、留存收益成本，用于评价各种筹资方案综合资本成本：各种个别资本成本的加权平均成本，用于资本结构决策边际资本成本：新筹集资本的成本，用于追加筹资决策44、资本成本的作用比较、选择筹资方案的重要依据筹资方式的比较：个别资本成本资本结构的决策：综合资本成本追加筹资的决

3、策：边际资本成本评价投资项目、比较投资方案的重要标准：当投资项目的投资收益率大于资本成本，该投资才可行。评价企业整体业绩的重要依据：当企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才有效。55、资本成本的表现形式资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数绝对数表示资本总成本，即资本筹集费用和使用费用之和，但很少使用，资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。资本成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下，它指资本的年使用费用占筹资净额的比率。65、资本成本的表现形式考虑时间价值的情况下，资本成本采用折现模式计算：使得“筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0”

4、成立的折现率即资本成本7二、个别资本成本的计算1、长期借款的资本成本：包括借款利息和借款手续费两部分。按照现行税法和会计制度的规定，借款利息可在所得税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少交所得税，因此，企业自身实际承担的借款年使用费应为：借款本金×借款利率×（1－所得税税率）？计算公式81、长期借款的资本成本：在计算长期银行借款资本成本时，由于借款手续费用相对较少，有时也可忽略不计。这样，长期银行借款的资本成本可以简化为：即f=0资金成本=利息率×（1－所得税率）91、长期借款的资本成本：考虑货币时间价值的借款资本成本：例6-1，不考虑时间价值的资本成本8.02%考虑时间价值

5、的资本成本8.05%表示银行借款资本成本。102、长期债券成本长期债券资本成本：债券利息和筹资费用特点：◎债券利息具有抵税的作用◎债券的筹资费用一般较高，不可省略筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率）=L(1-f)L-债券发行价格T-所得税税率f-筹资费率发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。112、长期债券成本如果企业发行的债券是每年付息一次，到期还本，则债券的资本成本（考虑时间价值）为：例6-2Kb以折现率的方式表示债券的资本成本Bo债券发行价格Bn债券面值在实务中，通常利用简化公式计算长期债券的资本成本，虽

6、然这种方法没有考虑时间价值，计算结果不够准确，但计算简便，易于掌握和运用。123.优先股成本优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券，他同时具有债券和普通股的一些特征，与债券相同之处是优先股筹资一般要定期按固定的股利率向持股人支付股息，不同之处是，它没有到期日。优先股的资本成本包括筹资费用和股息支付。特点：股息较稳定，且税后支付，不具有减税作用。计算公式：表示优先股价格表示优先股股利134.普通股成本从理论上说，普通股的资本成本可以被看作是为保证普通股股东的必要投资收益，企业必须向投资者支付的最低收益率。由于普通股的股利往往随企业的经营情况变化而变化，因此，普通股的资本成本在

7、计算上更加困难。特点：股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动；普通股风险最大，要求收益率最高。普通股成本的确定方法：现金股利固定增长模型、资本资产定价模型14因为：所以，将等号两边同乘上后再减去上式，则：当大于，时，于是：→→KS普通股股东要求的收益率P0普通股市价D0D1普通股股利g股利增长率154.普通股成本现金股利固定增长模型法现金股利增长模型的基本假设是：普通股股东长期持有股票，股票的现金股利是以固定的年增长率g递增，且增长率g小于投资者要求的收益率Ks，那么普通股的现值为：16