高效的激励机制 独特的区位优势

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1、股票研究宁波银行(002142)建议询价区间：8.2--9.2元宁波银行：高效的激励机制独特的区位优势上市首日定价区间：新股询价定价分析13.3--15.32007.07.10伍永刚章锦涛21-6256680121-62580818-898wuyg1@gtjas.comZhangjintao@gtjas..com发行上市资料总股本（万股）205000本报告导读：宁波银行投资价值分析报告发行量（万股）45000发行日期2007.7.12发行方式网下询价＋网上申购投资要点：保荐机构高盛高华证券ò宁波银行为我国首批上市的城商行，其主要特点有：专注于中小企业和预计上市日期

2、2007.7.23个人银行业务；员工持股强化了有效激励；资产质量好；盈利能力强；零售业务发展迅速；拥有独特的区位优势：良好的信用环境和发达的中发行前财务数据小企业客户群。主要风险是客户集中度和业务区域集中度过高；非利息收入占比偏低。每股净资产（元）1.56净资产收益率（％）19.78ò2006年底宁波银行个人贷款占比达28.89％，高于已上市所有银行，主资产负债率（％）94.35要是由于当地个人收入快速增长及良好的居住环境刺激了购房需求。ò宁波银行贷款客户专注于发展中小企业，2006年末，宁波银行中小企业主要股东和持股比例贷款余额为186亿元，占公司贷款总额的92

3、.9％。宁波市财政局10.8％ò2006年其总资产收益率为1.12％，远高于所有已上市银行。用拨备前利华侨银行10.0％润/平均总资产，宁波银行比率为1.77％，也高于所有已上市银行。宁波衫衫股份有限公司7.16％雅戈尔集团股份有限公司7.16％ò2006年公司净利差为3.11％，远高于已上市银行。宁波富邦控股集团有限公司7.16％ò宁波银行建立扁平化的管理体系，这种管理体系可以大幅度提高经营效宁波市电力开发公司7.16％率，2006年宁波银行人均利润远高于其他已上市银行（包括南京银行）。华茂集团股份有限公司7.16％宁波韵升股份有限公司2.43％ò2006年公司

4、不良贷款率为0.33％，远低于已上市银行，拨备覆盖率高达浙江卓立电器集团有限公司2.16％405.28％，为上市银行之最。主要原因是得益于宁波市良好的信用环境，宁波经济技术开发区控股有0.88％实际上宁波市银行业不良贷款率为1.98％，远低于全国7.5％的水平。限公司ò我们预测宁波银行未来5年净利润复合增长率为31.1％。公司2007年净利润预计为8.94亿元，同比增长41.45％；摊薄后每股净收益为0.36元，每股净资产为3.16元；2008年净利润同比增长36.1%，每股净收益为0.49元，每股净资产为3.49元。ò运用DDM模型和相对估值模型，宁波银行合理估

5、值分别为9.21元、14.32元。我们认为，南京银行的合理发行价应为9.2元，它对应的发行后2007年底动态PE为25.73倍，动态PB为2.92倍。ò合理市场估值为14.32元，估值区间为（13.3，15.3）元；合理估值14.32元对应的2007动态PE为40.12倍；PB为4.42倍，它值相对于合理发行价有60%的涨幅。财务摘要（百万元）200520062007E2008E2009E主营收入1,7392,3523,3044,2275,241(+/-)%20.9935.2640.4927.9223.99拨备前利润（EBIT）6908741,2341,6422,

6、107(+/-)%17.9026.5641.2033.0628.32净利润4726328941,2171,574(+/-)%7.7533.9341.4536.1029.37每股净收益（元）0.260.310.360.490.63每股净资产（元）1.221.563.163.493.91每股股利（元）0.120.100.130.170.22请务必阅读正文之后的免责条款部分宁波银行(002142)目录1.预测与估值模型.............................................................................

7、..................................................................................................51.1.预测模型基本假定...........................................................................................................................................................51.1.1.存贷款增速假设：未来5年

8、内保持在2