财务目标、代理关系与财务原则

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1、一、财务目标1、传统财务目标（1）利润最大化目标缺点：没有考虑时间价值；没有考虑相关风险；没有考虑社会影响。（2）每股收益最大化：优点考虑了资本投入和利润的关系。缺点与利润最大化相同。（3）股东财富最大化：股票格最高价优点：缺点（4）企业价值最大化：未来现金流量贴现价值最大化内涵价值最大化与社会责任、道德规范注意：需要在实践中讨论的几个问题：l财务最大化还是利润最大化？l最大化回报还是满意回报？l财富最大化与管理层激励及商业道德？l财富最大化与社会福利？l价值最大化与公司治理、经营绩效关系？二：代理关系1、代

2、理关系：指委托人雇佣并授权给被委托人代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。企业契约关系有多重性：明确的和模糊的、确定的和不确定的。产生委托代理关系（矛盾）的愿意：一是由于委托人与代理人之间的目标不一致；二是由于信息非对称性。2、股东与经营者之间的代理关系矛盾协调l约束：股东干预、解雇委托人采取的主观行为，兼并的市场行为。l激励：股票选择权、绩效股方式。3、股东和债权人之间代理关系（1）矛盾冲突l股东——动机在于获取较多的资产收益，实现财富最大化l债权人——动机在于收取利息，到期收取本金。（2）矛盾

3、：l投机活动：将资金投向比预期风险高的项目，若成功收益股东独享；失败股东与债权人公担。l扩大负债（改变资本结构）：导致债权人的价值降低。l提高股利支付：一般而言，股利增加导致债券价格下降，股价上升。（3）协调方法l立法保护；l借款契约中加入限制性条款；l发现不良企图时拒绝合作或提前收回贷款。4、企业财务与金融市场关系l矛盾：信息真实与效率问题；l协调：提高信息质量；提高市场效率。5、企业财务与社会公众的关系l矛盾：社会责任承担；l协调：社会成本承担和企业声誉维护。三、财务原则1、竞争环境原则（1）自利原则：人

4、们按照自己的财务利益做事理解l经济人假设结果：人是利己的；l自利原则杂企业中的应用：委托代理理论：决策相互影响；机会成本：决策选择代价。（2）双方交易原则：每项财务交易至少存在两方理解：l建立交易由双方参与，且交易是“零和博弈”、对双方均有利l交易时不要“自以为是”l考虑税收影响（非零和博弈）（3）信号传递原则：行动传递信息理解l根据信号变化判断其收益状况l考虑交易所带来的信息效应（4）行为原则：当所有的方法都失败时，寻求其他的解决途径理解：l不要将其混同于“跟风”l行为原则是信号传递远在杂财务的运用l行业标

5、准与“自由跟庄”是行为原则的具体应用2、价值创造与经济效率原则（1）有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬理解l创新优势：经营独特与成本领先l实践应用：实务投资和营销活动（2）比较优势原则：专长能创造价值理解l每个人做他能做得最好的事情（经济效率）l比较优势是对外贸易的基础（优势互补）（3）期权原则;期权是有价值的理解l期权是做某种事情的权利，无任何义务l期权不会产生负价值l大多资产都包含“隐含”期权（4）净增效益原则：财务决策建立在净增效益基础上理解l净增效益指采取特定方案比部采取增加的效益（差量）l财务决

6、策中，净增效益表现为现金流量l注意沉没成本对净增效益的影响三、财务交易原则1、风险报酬权衡原则：二者关系对等理解l风险反感导致人们倾向于高报酬低风险l市场竞争产生风险与报酬均衡2、分散化原则：分散利于降低风险理解l投资不是越分散风险越低l适度分散才能控制风险3.资本市场效率原则：资本市场能迅速放映所有信息理解l有效资本市场：强式、半强式、弱式l资本市场效率取决于信息反应在资产价格的速度上l套利机会导致价格反映资产的价值4、货币时间价值原则理解：今天的钱比明天的钱更值钱