长江证券-股指期货操作指引

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1、股指期货业务操作指引长江证券研究所2006.7.251内容概述第一部分基础知识第二部分股指期货定价第三部分股指期货套利第四部分股指期货对冲第五部分股指期货投机2第一部分基础知识1、什么是股指期货？股指期货是指以股票市场价格指数为交易标的的金融期货，买卖双方根据事先约定，同意在未来某一特定时间以约定的价格进行股票指数的交易。和其它期货品种相比，股指期货品种具有以下几个特点：1、股指期货标的物为相应的股票指数。2、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。3、股指期货的交割采用现金交割，即不是

2、通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。32、股指期货产生的背景两种风险。系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入上世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，

3、规避系统风险，于是股指期货应动而生。43、股指期货的发展1982年，美国堪萨斯农产品交易所（KCBT）率先推出股票指数期货。开发出了价值线综合平均指数期货合约（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500（S&P500）指数期货。1983年，澳大利亚悉尼期货交易所根据澳大利亚普通股票指数制定了自己的股指期货合约。1986年5月，香港恒生股票指数期货开始交易。54、股指期货的几个要素标的指数：标的指数是股指期货合约设计的关键之一，要求有较好的知名度和市场认可度，指数成

4、份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理方法符合要求等。目前中国首份股指期货的标的指数为沪深300指数。交易单位：以标的指数的点数与某一乘数的乘积来表示，乘数为每一标的指数对应的金额。最小变动交易单位：通常也用点数来表示，用最小变动单位和合约乘数相乘得到最小变动单位的货币形式。6日涨跌限制：交易所对指数期货合约规定的每日价格波动的上下限。保证金水平：清算机构为防止期货交易违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的资金，分为初始保证金和追加保证金。初始保证金是指首次建立交易头寸时要交纳的保证金。追加保证

5、金是头寸持有者因为价格的变化而需要交纳的保证金。保证金水平的高低，将决定股指期货的杠杆效应，保证金水平过高，将抑制市场的交易量，而保证金的水平过低，将可能引致过度的投机，增加市场的风险。7合约月份：指交易所规定的指数期货合约到期交割的月份。最后交易日：各种股指期货最后交易日略有不同，但基本上都在合约月份的最后几个交易日内。最终结算价格：各交易所结算价格的具体方式并不相同，可以是最后交易日的现货收盘价格、次日开盘价格，也可以是最后结算日某一时段交易价格的平均值。85、沪深300指数编制方法沪深300指数以调整股本为权重，采用派许加

6、权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：流通比例(%)≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加权比例(%)流通比例2030405060708010096、沪深300指数期货合约条款(意见稿)交易标的：沪深300指数合约价值：每指数点乘100元，保证金10%合约月份为交易当月起的连续两个月份的近月合约及后续的两个季月合约。每日涨跌幅为10%，同时引进“熔断”制度，涨跌幅度达6%时熔断10分钟。最小波动单位为0.5

7、个指数点。最后交易日与最后结算日设于月中。交易时间上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚收盘15分钟。履约方式为现金结算。107、全球有影响的几个股指期货名称合约乘数最小变动单位每日价格波动限制合约月份最后交易日最后结算价格标准普尔500指数500美元0.05个指数点500个指数点季月最后结算价格确定日前的营业日合约月份第三个星期五指数开盘价金融时报100指数25英镑0.5个指数点无季月交割月份的第三个星期五的10点半前最后交易日10:10-10:30间的平均值日经225指数1000日元10个指数点前一交易日结算价格的3

8、%季月交割月份的第二个星期四最后交易日指数收盘价香港恒生指数50港元1个指数点不高于或低于上日收盘价500点现货月加次月及随后的两个季月交割月份的最后第二个营业日最后交易日最后五分钟指数平均值台湾加权指数200新台币1个指数点不高于上日收盘价7%现货月加次月及随