刍议内部资本市场对企业集团资金管控的意义

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1、QIYEJITUANCAIWU企业集团财务●徐敏魏亚平/文刍议内部资本市场对企业集团资金管控的意义■提要：本文从内部资本市场理论出发，探讨内部资本市场对于企业集团各部门之间分配资金的一种机制。他资金管控的意义。内部资本市场的运行平台———结算中心和财务公司等有利认为，外部资本市场在资金分配上采于加强集团的资金管控，内部资本市场的多钱效应和活钱效应以及监督激励取市场价格机制，通过资金价格引导功能有利于提高集团资金运用的效益，从而提高整个集团的市场竞争力。资金流动，相反，内部资本市场在资金分配方面尽管有价格引导因素存一

2、、内部资本市场理论配置和内部资源管理时而出现的概在，但主要的、起关键作用的是依靠内部资本市场是在美国近代企念。Williamson（1975）从资本市场运权威，通过行政协调机制分配资金。业发展史上，由于外部资本市场的不行范围出发，将企业内部各部门围绕国内有学者认为内部资本市场的本完美，企业需要交易一体化和内部企业内部资金展开竞争的市场称为质是组织租金的创造和分配。内部资化，因而对企业组织形式进行创新，内部资本市场。Peyer（2002）将内部资本市场租金是内部资本市场交易相使企业能够更有效地进行内部资本本市场定义为

3、企业总部在企业内部对于通过外部市场交易所能产生的“产业优惠为主、区域优惠为辅”的税费用可以在税前抵扣，但股利却不计入费用，应该在税前抵扣，同时税法收优惠政策。能，这使得公司的资本结构决策会直鼓励企业选择加速折旧方法以促进企（二）微观因素接影响公司ETR，换言之，不难得出业加快技术进步与加大投资改造，所1.企业规模。关于企业规模与其由于债务税盾的作用，公司财务杠杆以固定资产占总资产比重（固定资产所得税负担的关系有两种截然不同与ETR呈负相关。密度）越大，则折旧越多，应纳税所得的观点：政治影响力或游说理论认3.盈利能力

4、。关于企业盈利能力额就越少，从而ETR也就越低。为，大型企业相对于小型企业有较多与其所得税负担的关系也有着不同的5.股权结构。由于我国上市公司的资源从事政治游说及雇佣专业人观点。从税负公平的理论来讲，实际税大部分由国有企业改制而成，所以国士从事纳税筹划，以减少其税收负率与盈利大小并没有关系。但是由于有大股东控股现象普遍存在，使ETR担，有学者通过实证研究得出公司规企业的动机不同，会对企业的所得税更有可能体现大股东的意志，而管理模与所得税负担负相关的结论；政治负担造成不同的影响。一种观点认为，层的政治意识、政府的征税

5、意愿会使成本理论认为，大型企业有更大的政当企业的盈利能力增强时，企业有动得公司管理层积极主动地纳税，以通治成本，因为大型企业要接受投资公机去规避纳税，则在盈利增加的同时，过增加对地方财政的贡献来换取地众和政府更为详细的审查，所以规模纳税额并没有同步增加，这就降低了方政府对个人职位的支持，从而保证大的企业承担较高的所得税负担。在实际税率；另一种观点则认为，当企业管理层与企业本身在当地的政治地我国，一般规模较大的企业都是国有的盈利能力增强时，由于相对固定的位与经济地位。由此可见，国有持股企业，而这些企业倾向于多缴税，以

6、抵税金额（包括债务性税盾与非债务比例与ETR呈显著正相关。保证管理者的有利地位。国内的很多性税盾）无法与当期所得等比例增加，学者证实了我国的企业规模与实际所以会有较高的实际税率。税率具有显著正相关关系。4.固定资产密度。我国税法规定，（作者单位：中国矿业大学管理学院）2.资本结构。由于税法规定利息固定资产等长期资产的折旧在会计上编辑思思CommercialAccounting2010·9·18期15QIYEJITUANCAIWU企业集团财务高效率带来的效益增量，也是一种要6.促使各个部门之间更好地合作。以相互转移产

7、品，通过关联交易实现素资源的组合运用收益大于独立运（二）融资优势正常销售，有利于开拓市场。用收益的差额报酬。还有学者指出内当企业的某项投资从外部资本（五）公司治理优势部资本市场运作的九种方式：集团内市场融资时，集团内的项目比单一企正如外部资本市场在优化资本部的借贷；集团内属于资本配置行为业的项目将更具有融资优势。因为银配置的同时也起到了公司治理的作的产品或服务往来；集团内资产、股行等金融机构在发放贷款时，置于企用，内部资本市场同样具有优化企业权转让；集团内担保；集团内委托租业集团内部的项目，其评估结果会好治理及内部

8、控制的功能，而在一定环赁存款；集团内委托投资、增资；集团于单一企业的项目，因而可以筹集到境下是对外部资本市场治理功能的内票据贴现融资；集团内部的资产租更多的资金，保证项目的现金流供有效替代。对于单一企业而言，当信赁；代垫款项。内部资本市场运行机给。另外，由于外部投资者和公司管息严重不对称时，外部资本市场中投制主要包括：资金融通机制、信息传理层之间存在公司投资