美国量化宽松货币政策影响及我国对策

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1、《上海金融》2009年第7期货币政策研究"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!*美国量化宽松货币政策的影响及我国的对策!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"姚斌（中国人民银行上海总部，上海200120）摘要：随着次贷危机的不断蔓延和影响的逐渐深化，美国等发达国家纷纷采取了量化宽松货币政策来稳定和刺激经济。此种极端货币政策将对全球经济金融产生深远影响并在各个层面引发共振。对此，本文在着重分析美、英、日量化宽松货币政策可能造成

2、的影响的基础上，从我国立场出发提出了相应对策以供参考。关键词：次贷危机；量化宽松货币政策；对策建议中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006－1428（2009）07-0033-04Abstract:Withthecontinuousspreadofsub-primecrisisandthedeepeningofitseffect,thedevelopedcoun-tries,suchasAmerica,havebeentakingthequantitativeeasingmonetarypolicyins

3、uccession.Suchextrememone-tarypolicywouldaffectglobaleconomicsandfinancedeeplyandthenresultinpercussioninmanyfields.Sobasedontheanalysisforthepossibleeffectofquantitativeeasingmonetarypolicyinthesecountries,thepaperproposessomecountermeasuresofreferencetoourcou

4、ntry.Keywords:Sub-PrimeCrisis;QuantitativeEasingMonetaryPolicy;Countermeasures次贷危机发生以来，美国等西方国家通过注资、目前，学界尚无对“量化宽松”的统一定义和解贷款、定期拍卖、资产置换、短期资产购买等量化宽松释，不同的文献其内涵不同。为避免理解偏差，本文中措施向金融系统注入流动性。进入2009年以来，由次的“量化宽松”货币政策概念包括常规的注资、贷款、贷危机引发的全球经济金融危机逐步发酵，美英日在购买商业票据和各种类型的非公债券、资产置换

5、以及采取降息以及扩张央行资产负债表刺激经济未果的极端的购买国债等扩展央行资产负债表规模，调整资情况下，纷纷采取直接购买本国长期国债的非常规量产负债表结构并为金融市场提供流动性的行为，且一化宽松货币政策，以此达到为财政赤字融资和降低长般是在短期名义利率接近或等于零的情况下实施的。期利率从而刺激经济的目的。美英日政府的此种极端（二）量化宽松货币政策的效应救市措施给包括中国在内的新兴市场经济体的货币根据定义，量化宽松货币政策一般是在短期名义政策造成较大的外部压力，并将对全球政治、经济、金利率接近或等于零的情况下实施的，主要

6、通过三种机融产生深远影响。制发挥其效应：一、量化宽松货币政策的一般探讨一是资产组合效应。根据资产组合投资理论，央（一）量化宽松货币政策的定义行向金融机构提供的流动性将增加其在现金、贷款和*本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在机构的观点。收稿日期：2009-05-30作者简介：姚斌，男，现供职于中国人民银行上海总部。33货币政策研究《上海金融》2009年第7期有价证券上的资产配置，这会刺激企业的生产和居民表1近来美英日常规量化宽松货币政策具体措施的耐用消费品消费，并降低企业在货币市场和资本市场融资的成本。二是预期机制

7、。一方面，央行向市场注入大量的流动性将产生较强的通货膨胀预期，这有利于缓解通货紧缩带来的实际利率上升，并有可能将预期实际利率降低至负的水平，从而促进投资和消费的复苏。另一方面，由于长期利率等于短期利率与预期利率的乘积，央行将长期坚持量化宽松货币政策的预期有可能间接将长期利率水平维持在较低的水平，从而促进投资和消费。三是市场机制。如果央行参与长期利率国债的一级市场，将能够直接降低长期无风险利率而促进投资和消费的复苏。二、美英日量化宽松货币政策的实施事实上，自2007年次贷危机发生以来，美英日等国已经通过央行资产负债表的

8、扩张实施了量化宽松的货币政策。尽管都具有流动性支持作用，但其与近期直接购买长期国债的极端措施存在重要差别：2、传导机制。一是影响不同。之前的常规量化宽松政策只与金融市场上的存量金融资产相关（注资和贷款除外），其中对金融市场提供流动性并未影响到政府的举债信用；而直接购买长期国债的本质是“赤字货币化”，其对国央家信用将造成不可避免的损害。银企投资消