新特曲推广启动，迎接双品牌时代

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1、2007/09/16食品饮料/白酒公司研究更新报告泸州老窖新特曲推广启动，迎接双品牌时代000568增持/维持评级股价2007/09/14经营预测与估值58.902006A2007H12007E2008E主营收入（百万元）1,869.41,294.02756.53861.0主营利润（百万元）904.2663.71475.32185.5净利润（百万元）336.6254.21090.01631.5基础数据增长率（%）628.938.9223.849.7总股本（百万股）871.40EPS（元）0.390.291.2511.872流通A股（百万股）375.00P/E152.5125

2、.947.131.5流通B股（百万股）N/A可转债（百万元）N/A¢根据终端市场了解，新包装老窖特曲产品已经开始陆续出现在各个商场和流通A股市值（亿元）220.88其它零售渠道的货架上，而同时，特曲广告的新面孔已经在各种媒体上闪亮登场。为此次新老窖全面上市，公司早已作好充分及准备，因此运作较为顺利，预计9月底新特曲能够在终端完成全面铺货。¢与旧的产品现比，新特曲有了比较大的改变，包装方面更加庄重、时尚；财务数据而价格则有了较大幅度的提升，零售价格由原来的不到100元/瓶上涨到市净率06A(X)23.51135元/瓶；出厂价则大约提升20元/瓶。资产负债率06A（元）35.3

3、6股息率（%）0.59¢年中以来公司已经对旧特曲产品实施控货，终端产品的价格已经自然提审TRACINGP/E(X)*125.86到较高的水平，使此番大幅提价之后新旧产品交接并不存在多少障碍。加*最近四季盈利计算。上新宣传攻势的帮助，预计今年老窖特曲的销量可能非但没有受到负面影响，反而有可能有较大幅度增长，明年提价效应将能够突出显现出来。¢基于对公司国窖1573、以及新特曲推广的良好预期，我们将白酒业务07、相关研究08每股收益预测值由0.63、0.96，分别调高至0.71元、1.17元；预计公《品牌接力与分享牛市盛宴》070816司华西证券的股权比例08年也将增持至40%以

4、上。《华西添彩，上半年业绩可能更为乐¢公司双品牌接力的发展轨迹、以及快速增长的业绩预期已经较为清晰，分观》20070515别给予白酒业务、华西证券09年45倍、20倍pe，调高每股合理价值至《深度研究：老窖的崛起》2007011682.36元（表2），维持“增持”评级，建议积极参与。最近52周股价表现400%350%泸州老窖300%250%200%沪深300150%100%分析师50%刘树坤0%Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07Aug-07(0755)82493617-50%l

5、iusk@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。客户服务热线：（86755）82493836。1/4更新报告—泸州老窖（000568）20070915：新特曲推广启动，迎接双品牌时代.docSep-2007附录表1主要白酒业务预测20062007E2008E2009E主营收入1,869.42,756.53,861.04,617.1高档酒1,009.11,740.62,711.33,316.0各项收中低档酒823.6975.61,105.31,252.3入（百其它36.740.344.448.8万）非高档860.31,015.91,149.71,3

6、01.1高档酒23.87%72.49%55.76%22.30%各项收中低档酒38.27%18.45%13.30%13.30%入增长其它-20.82%10.00%10.00%10.00%（%）非高档34.01%18.09%13.17%13.17%高档酒77.88%78.00%78.00%78.00%中低档酒30.00%32.00%32.00%33.00%毛利率其它55.00%55.00%55.00%55.00%非高档31.24%33.00%33.00%35.00%高档酒(1573)1448.02300.02900.02950.0销量老窖特曲3900.05300.07500.0

7、8000.0（吨）中低档酒39831.041025.942256.743524.4资料来源：联合证券研究所估计表2分业务业绩及估值单位：元、倍eps07eps08eps09pe09合理价值白酒业务0.7051.1671.52445X68.58华西证券贡献0.5470.6890.68920X13.78合计1.2521.8562.21337.2X82.36资料来源：联合证券研究所估计注：华西证券07年34.86%持股；08年以后按40%持股比例计。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/4更新报告—泸州老