国外券商研究部门定位及管理的特点

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1、责任编辑:高华培训天地培训天地ProfessionalTrainingProfessionalTraining北美券商研究部门的定位、管理及对我们的启示■广发证券股份有限公司李风华余晓宜欧亚菲一、证券研究与其他业务的利益关系的规范）。其中就分析师利益冲突问题进行了详细加拿大证券市场倡导公平、公开、公正的监管的规定：原则，监管部门和行业协会也一直提倡证券研究部1.禁止将分析师薪酬与特定的投资银行的交易门的合规管理。在有关研究与业务部门之间利益输挂钩；送、内幕交易、内部防火墙等问题的解决方式上，2.对个人交易行为进行限制；加拿大在很大程度上受到美国的

2、影响。3.严禁提供意在招揽公司业务的有利研究20世纪90年代末，网络股为代表的新经济公司报告；股票价格持续上涨，华尔街分析师的投资建议成为4.限制投资银行对研究报告进行审核；重要的推动力量。同时，分析师所服务的投资银行5.规定研究报告发布的静默期。也向这些新经济公司收取了高额的各种费用。当网之后，北美投资银行在内部也实施了相应的机络股泡沫破灭之后，投资分析的客观性受到投资者构改革：的广泛质疑。1.研究部门与投资银行部门实体分离；1999年，美国证监会就已经开始着手调查分析2.统属关系分离，独立的法律及合规部门，单师利益冲突与信息披露领域存在的问题

3、，尤其是分独预算；析师是否直接对投资银行部门汇报的问题。2001年3.分析师薪酬不得直接或者间接与投资银行业到2002年安然和世通的丑闻迫使监管部门加速介务收入或所投资金挂钩；牵涉到薪酬的决策应当进入，寻找解决投资银行与股权研究部门的关联方行记录；法。2001年，美国证监会公布了调查结果，主要包4.投资银行不得对研究成果进行评估，亦无权括：分析师为其雇主承销的公司提供研究报告的现决定研究部门覆盖的公司名单；象屡见不鲜，且投资观点的公正性引起质疑；分析5.加强信息披露，如发布季报，公开各位分师的薪酬由投资银行部门的获利情况来决定，存在析师的评级、目

4、标价格及各公司每股收益的预测利益输送；评定分析师并确定其薪酬的过程有投资情况；银行的介入；某些券商允许分析师投资于公司持有6.在证券发行期内对研究限制，如首次发行日的股票；对个人交易活动及相关头寸的监控力度薄后的40个日历日内不得公布研究报告。弱；内部防火墙制度很不健全。法案的颁布直接改变了券商研究与业务之间的在这次调查的基础上，形成了2002年7月30日直接利益关系和内部管理模式，同时由于处罚严颁布的萨班斯法案中四个主要内容之一——研究分厉，许多券商将合规性视为研究部门运作的首要标析人员的独立性（另外三个主要内容分别是监事的准。法案中关于公平披

5、露的规则使研究部门从一个独立性、独立董事的责任以及对证券业和股票市场直接创利的部门变成一个纯粹的成本部门。在20022007年第10期75培训天地ProfessionalTraining年到2005年之间，许多公司被迫限制提供研究的公研究部门存在的依据。因此，加拿大券商对于研究司数目：富国银行于2005年关闭了它的股权研究部部门的投入具有刚性特征，研究部门被视为成本中门；而摩根斯坦利和德意志银行合并了他们的股权心，但给予了足够的重视。由于意识到研究能力是和债券研究部门，以减少研究成本；保诚公司和花公司核心竞争力的重要组成部分，因此各大券商都旗集团

6、的所罗门美邦公司解散了他们整个技术分析积极采取多种措施来提升研究部门的实力和市场影团队。最终导致行业分析师频繁跳槽、研究力量严响力。重流失。但是，由于研究工作是公司融资、投资、（二）研究部门的合规性管理经纪、交易等核心业务的共同基础，券商经过一段研究部门的系统管理能力不仅体现在研究资源时间的调整后，又纷纷重新定义研究部门的功能与的整合、对优秀研究人员的吸引和培养、研究品牌管理模式，力求寻找到监管要求与业务需求之间的平衡点。建设、研究营销上，由于监管部门对证券研究的要目前，证券研究部门对北美券商的运作仍然发求与标准越来越高，也体现在合规性管理上。在

7、合挥着非常重要的作用。尤其是在对包括基金在内的规性管理方面，各券商通常的做法包括：各机构服务时，尽管收益并非直接流入研究部门，1.自费聘请独立监察人；但卖方研究可以为券商带来显著的间接收入。2.制定分析师在发布研究报告或提出建议时应当遵循的最低要求；二、加拿大券商对研究部门的定位与3.在可能存在利益关系的研究报告的首页声管理明：“与研究报告中提及的券商存在或者正试图建到目前为止，加拿大券商基本上按照前端部门立业务关系，因此投资者应当意识到券商可能存在（包括广义投行、销售、交易、研究等）、中间会影响本报告客观性的利益冲突”等；部门（主要指风险管理、

8、合规管理、资产负债管4.出具书面政策与决策程序，防止研究报告的理）、后端部门（包括运营支持、技术支持等）的建议受到投资银行部门的影响，包