积极推进资本市场改革开放和稳定发展

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1、中国金融改革与发展高级论坛积极推进资本市场改革开放和稳定发展尚福林中国证券监督管理委员会主席二零零三年四月二十日尊敬的各位来宾：感谢此次研讨会的邀请，使我有机会与各位专家、学者和业内人士进行交流，共同探讨当前资本市场发展中的一些理论和实践问题，这对于我们更好地统一思想，坚定信心，推进我国资本市场的改革开放和稳定发展具有积极意义。去年11月召开的党的第十六次代表大会，做出了全面建设小康社会的战略部署，这是一项涉及社会各个方面和各个领域的庞大系统工程。因此，如何在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，更好地服务于全面建设小康社会的战略目标，应当是我

2、们研究和探讨资本市场发展问题的基本出发点和落脚点。借此机会，我想就这一问题谈一些看法：从世界范围看，资本市场的产生和发展是与社会化大生产紧密相连的。从马克思有关虚拟经济的论述，到经济周期理论、货币数量论、金融深化理论、资源配置理论、资本资产定价理论和国际金融理论的提出，都对资本市场在现代经济中的作用进行过不同角度的阐述。概括起来，主要集中在两个方面：第一，从资本市场的经济功能看，一是筹集资本。通过发行股票、债券的形式，能够把分散的小资本集中到资本使用者手中，实现社会化筹资和社会化大生产。二是资源配置。金融资产相对于实体经济比例的提高，有利于增加实物部

3、门生产要素的平均产出和边际产出；资产价格对资产未来收益的有效预期，有利于改善资源配置效率。三是公司治理。资本市场可通过降低信息收集和执行成本，激励和约束经理人员，尽可能减少由于经理人懈怠和自利而引发的代理成本，推动公司治理结构适应现代经济管理的要求。4————————————————————————————主办单位：经济日报社承办单位：北京庆业投资管理有限公司中国金融改革与发展高级论坛第二，从资本市场价格波动对经济的影响看，一是影响消费。这主要是通过财富效应体现的，即在一段时间内股票市场的总体上扬，推动股票持有者的金融财富价值上升，消费随之增加；股市

4、的持续萎缩，则会导致消费的降低。二是影响投资。在企业方面，如果企业的市场价值高于资本的重置成本，公司发行同等数量的股份便可买到较多的投资品，投资支出相应增加。反之，企业的投资支出则会相应降低。在银行方面，当股票价格上扬时，企业的净资产及担保价值上升，银行的不良资产下降，债务人还贷能力增强，债权人对于债务人的信贷约束会相应放松，投资活动会随之变得活跃。随着我国社会主义市场经济的不断发展，证券市场在我国经济中的作用正在日益增强。截至2003年2月底，境内上市公司总数为1232家，上市公司总股本5930亿股，其中流通股本2056亿股；总市值42975亿元，

5、其中流通市值13964亿元。现有证券公司128家，总资产约5700亿元，基金管理公司22家，发行证券投资基金71只，基金规模1212亿元。股票、基金、债券、期货等证券市场基本品种已经具备，市场产品创新逐步推进。投资者开户数达6885万户。证券期货市场的法律框架初步建立，形成了以《公司法》、《证券法》、《期货交易管理暂行条例》为核心，行政法规、部门规章和业务规则相配套的多层次证券期货法规体系，涵盖证券、期货、证券投资基金等各个方面。上市公司治理结构有所改进，信息披露标准显著提高，市场准入和退出机制不断完善。证券公司等中介机构和自律组织的内部管理得到初步

6、规范，功能和作用逐渐发挥。我国证券市场的功能作用不断增强，证券市场建立以来，为企业发展筹集了大量资金。截至2003年2月底，上市公司通过境内外市场累计筹资12345亿元。不仅增加了改造传统产业的资金来源，而且有效改善了企业的资产负债结构，提高了经济效益水平,有力支持了经济发展。证券市场的规范发展，推动了现代企业制度的建立。同时，资本市场的购并重组，加快了资本与技术的结合，优化了金融资源配置，促进了经济结构的调整。4————————————————————————————主办单位：经济日报社承办单位：北京庆业投资管理有限公司中国金融改革与发展高级论坛党

7、的十六大提出要推进资本市场改革开放和稳定发展。当前，我国证券市场的发展面临良好的机遇和条件：一是全面建设小康社会需要资金投入，居民储蓄的大幅增长以及社会保障体系的建立和完善必然伴生投资需求，这两方面的需求为我国资本市场提供了巨大的发展空间。二是我国是正处于转轨阶段的发展中国家，优化结构和提高效益是我国经济发展的重要内容，集中统一的证券市场对于打破要素市场分割，实现资源的跨行业、跨地区、跨产业优化配置具有特殊作用。三是我国的投融资体制目前仍以间接融资为主导，金融体系中直接融资比例的增加，有利于优化金融资源配置，分散金融体系的风险，提高金融体系对国民经济

8、的服务效率。四是国有企业改革继续深化，需要证券市场进一步发挥培育和规范上市公司等市场主体的功能，并对国有企业