世界经济展望

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1、序言在2011年9月期《世界经济展望》付印后不久，欧元区再次经历了严重危机。市场对意大利和西班牙的财政可持续性的担忧导致主权债券收益率大幅上升。一些银行的资产价值目前不确定，使人怀疑这些银行能否说服投资者对其贷款进行展期。出于对融资的担心，银行冻结了信贷。信心受挫，经济活动下滑。强有力的政策使形势出现转机。西班牙进行了选举，意大利任命了新财长，这在一定程度上消除了投资者的忧虑。财政协定的通过显示了欧盟成员国解决赤字和债务问题的承诺。更重要的是，欧洲中央银行提供的流动性消除了短期银行展期风险，进而减轻了主权债券的压力。随着危机逐渐散去和美国经济有所好转，市场恢复了一些乐观情绪。但

2、这种乐观应应保持适度。即使欧元区避免了另一次危机，多数先进经济体的增长仍面临重大障碍。并且，发生另一次危机的风险依然显著存在，可能对先进和新兴经济体都产生严重影响。我首先重点谈一谈基线预测情景。人们必然会问，在预计名义利率一段时间内仍将接近零的情况下，先进经济体的需求为什么没有增强。原因是，这些经济体的增长不同程度地面临两大障碍：财政整顿和银行去杠杆化。这两个障碍都是缘于必要的调整，但都会抑制短期内的经济增长。多数先进经济体都在实施财政整顿。今年，先进经济体经周期调整的基本赤字的平均下降幅度略低于GDP的1%，在乘数为1的情况下，财政整顿将使先进经济体今年的增长收缩约1个百分点

3、。银行去杠杆化主要影响欧洲。尽管这种去杠杆化不一定意味着对私人部门信贷的减少，但有关证据显示，它导致了信贷供给的收紧。我们的最佳估算是，银行去杠杆化将使欧元区今年的增长进一步收缩1个百分点。这些影响体现在我们的预测中。我们预测，经济增长仍将疲弱，特别是在欧洲，并且，失业率在一段时间内仍将居高不下。新兴经济体也必然受到上述状况的影响。先进经济体的低增长使新兴经济体的出口增长减缓。金融不确定性以及风险偏好的迅速转变导致资本流动变化不定。然而，多数新兴经济体有充足的政策空间来维持坚实的经济增长。当然，正如通常的情况，在这样的总体论断背后的，是各国之间存在的差异。一些国家需要防止经济过

4、热，而其他国家仍具有负产出缺口，可通过政策维持增长。总体而言，尽管我们目前的预测相比9月预测有所下调，但我们仍预测新兴市场将持续增长。2关于风险，对石油市场产生影响的地缘政治紧张形势显然是一个风险。然而，主要风险仍是欧洲可能再度陷入严重危机。防火墙的建设一旦完成，将是一个重大进展。在必要时，可以调动资金，帮助一些国家应对投资者情绪变化的不利影响，并使它们有更多时间实施财政整顿和改革。然而，防火墙本身并不能解决其中一些国家在财政、竞争力和经济增长方面面临的艰巨问题。宏观经济或政治方面的不利消息仍有可能引发我们去年秋季看到的那种局势。关于政策，许多政策讨论都是围绕这样一个问题，即如

5、何最有效地在财政整顿和银行去杠杆化的短期不利影响与其长期积极作用之间取得平衡。对于财政政策，由于市场要求立即实施财政整顿，这种压力使问题复杂化。而使问题进一步复杂化的是，市场的反应似乎有些自相矛盾——市场要求实施财政整顿，但当财政整顿导致经济增长下滑时，市场又会产生剧烈的负面反应。正确的策略仍然与过去一样，没有改变。虽然需要立即实施调整以取得可信性，但目标应放在可信的长期承诺上——作出一些决策组合，一方面减少趋势支出，另一方面建立能够在长期内自动降低支出和赤字的财政体制和规则。在这些方面取得的进展不充分，特别是在美国和日本。如果没有更大进展，当前的短期财政整顿幅度看来只能说是大

6、体适当的。在银行去杠杆化方面存在着双重挑战。与财政政策一样，第一项挑战是决定总体去杠杆化的适当速度。第二项挑战是确保去杠杆化不会导致国内和国外的信贷紧缩。利用公共资金为银行补充一部分资金本看来不再是议程内容之一，但也许应该这样做。只要这种做法能够增加信贷和加强经济活动，那么它就是物有所值的——甚至比其他财政措施都更为值得。关于以降低风险为目的的政策，重点显然是在欧洲。应采取措施削弱主权国家与银行之间的联系，途径包括，建立欧元区层面的存款保险和银行破产解决机制，以及引入有限形式的欧元债券，如建立统一的欧元债券市场。这些措施是急需的，如果爆发另一次危机，它们将发挥立竿见影的作用。退

7、一步说，最紧要的，也是最难实现的，是先进经济体（特别是欧洲经济体）持久提高经济增长率。低增长不仅使基线预测低迷，同时，也使财政调整任务更艰巨、风险更高。目前的重点应是采取措施扩大需求。但今后应侧重于提高潜在增长的措施。能够同时解决这两个问题的“灵丹妙药”恐怕很少。更现实一些，我们必须寻求实施能在长期发挥积极作用、短期内又不抑制需求的改革。找到这样的改革路子，并且处理好它们的潜在短期不利效应，应该是我们政策议程中的一大要务。经济顾问OlivierBlanchard3概要全球经济前景在2011年