我国货币流通速度变化与当前通货膨胀

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1、2008年第11期当代财经NO．11，2008总第288期CONTEMPORARYFINANCE＆ECONOMICSSerialNO．288我国货币流通速度变化与当前通货膨胀刘佳，靳玉英（上海财经大学国际工商管理学院，上海200433）摘要：近年来，我国巨额的外汇占款导致基础货币投放不断增加，进而产生通货膨胀压力。通过格兰杰因果分析发现，我国外汇储备的持续激增直接造成了国内货币供给的扩张，但货币供给的扩张未能显著引起物价水平的上升；而基于货币数量论分析框架得知，其中一个可能的原因是忽略了货币流通速度变化对物价水平的影响。以Kumhof

2、理论模型为基础建立的货币流通速度变化对通货膨胀的影响模型表明，当前我国的通货膨胀在很大程度上是由货币流通速度加快引起的。关键词：外汇储备；通货膨胀；货币流通速度；协整分析；VAR模型分析中图分类号：F822．2文献标识码：A文章编号：1005－0892(2008)11－0067－05一、引言我国外汇储备激增导致国内基础货币物价水平不断上升，从而引发通货膨胀。继去年11月份我国CPI同比上涨6．9％，创下近十但本文利用2001年第一季度至2007年第三季度年来的最高纪录后，今年前5月，受南方雪灾、美国的季度数据，通过实证研究发现：我国外

3、汇储备的持次贷危机、国际油价飞涨以及人民币升值等诸多因素续激增的确加快了货币供给的扩张（见表1，F值为的影响，我国居民消费物价指数（CPI）同比上涨又创21．2849，在5％的水平上拒绝原假设），但货币供给的新高，达到8．1％。同时，国内货币供给量也在高速扩扩张却不能构成物价上涨的直接原因（见表2，F值为张。2007年底，通货（M0）、狭义货币供应量（M1）2．31207，在5％的水平上不能拒绝原假设）。由此可见，和广义货币供应量（M2）同比增长分别达到13．56％、货币供给增长并不能完全解释通货膨胀。实际上，在21．67％和18．4

4、5％。2008年1月，狭义货币供应量（M1）物价水平与货币数量的对应关系上，与物价直接对应余额为15．49万亿元，同比增长20．72％；广义货币供的应该是货币流量而非货币存量M；只有货币流量应量（M2）余额为41．78万亿元，同比增长18．94％。（即MV）才直接反映了实体经济中充当商品交换媒介根据货币供给定义式Ms＝k（DR＋IR）可知，货币供给①的货币总数量。因此，可以推测货币供给不能显著影Ms的变化取决于货币乘数k、国内信贷规模DR和国响物价的一个可能原因是，我们忽略了货币流通速度外净资产规模IR的变化；而我国持有的国外净资产的

5、变化。本文认为，必须考虑货币流通速度变化对物中，相当大的部分由外汇储备构成。到2008年6月末，我价上涨的影响。国外汇储备余额已高达18088亿美元，同比增长35．73％。表1外汇储备是货币供给的格兰杰原因可见，我国外汇储备的持续激增加速了国内货币供给的零假设滞后期F统计量概率持续扩张，加大了通货膨胀压力。货币供给不是外汇储备的格兰杰原因32．246310．12757外汇储备不是货币供给的格兰杰原因321．28494．8E－06以往大多数学者均从外汇储备增加导致国内货币表2货币供给不是CPI的格兰杰原因供给增加，进而引发国内通货膨胀这

6、一思路来分析我零假设滞后期F统计量概率国通货膨胀的原因。如刘荣茂、黎开颜（2005）；周物价指数不是货币供给的格兰杰原因30．030930．96958浩、朱启贵（2006）；方先明、裴平、张谊浩（2006）；货币供给不是物价指数的格兰杰原因32．312070．12071[1－5]陈国辉、段鹏（2007）；赵英军、陈丽芳（2007）等。注：以上分析根据Wind咨讯相关数据进行计量分析得到，以他们的观点都蕴含了这样一条通货膨胀传导机制，即下同。——————————收稿日期：2008-06-05基金项目：国家自然科学基金项目“汇率行为的复杂

7、性研究”（70471082）；国家社会科学基金项目“经济全球化下金融危机国际传染性及对中国的政策含义研究”（05CJL023）；教育部2005年“新世纪优秀人才支持计划”（NCET－05－043）作者简介：刘佳，上海财经大学硕士研究生，主要从事世界经济理论、国际金融研究；靳玉英，经济学博士，上海财经大学博士生导师，主要从事金融危机、汇率制度和汇率行为研究。当代财经67ContemporaryFinance＆Economics当代财经2008年第11期总第288期二、对我国货币流通速度和物价水平的考察狭义货币流通速度V1在2004至20

8、06年间，增速逐渐（一）考察货币流通速度的相关性放缓；而广义货币流通速度V2，增速是先上升后下降。考察历年来我国货币流通速度和物价水平，即CPI这说明流通领域的货币流通速度V0的加快与当前的通货膨胀的确有密切的联系。进一