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1、JournalofHuaiyinTeachersCollegeSocialScienceVo.l284,2006沪深股市股票收益长期记忆分析刘国光,吴钧(淮阴师范学院经济与管理系,江苏淮安223001)摘要:股票价格是否表现为长期记忆是验证市场有效性以及进行资产定价的基础,通过对沪深A股收益是否存在长期记忆特性的假设检验和对表明长期记忆特征分数积分参数d的估计,发现上证综指收益的绝对值表现出较为明显的长期记忆特性;而深成指收益绝对值的分布却表现出一定的独立性。这个结论对证券市场监管人员、实际从业人员以及衍生市场的参与者都具有一定的参考价值。关键词:有效市场;长期记
2、忆;股票收益中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:10078444(2006)04050003是对市场有效性(EMH)、市场的发育程度进行一、引言研究是十分必要的。本文将从两个方面对沪深长期记忆或长期持续性可以定义为自相关股市股票收益的长期记忆进行探讨。文中分别的持续性。某一时间序列表现出长期记忆是指用1990年12月19日到2005年5月31日上证比较远的观察值之间存在相关性,且具有长期综合指数周收益和1991年4月3日到2005年记忆特征的时间序列其自相关以双曲线形式衰5月31日深圳成份股指数周收益作为上海A减最终消失。对具有长期记忆特征序列的研究股和深
3、圳A股市场收益的代表。最初是用于检验自然科学数据这一领域,如水[1]二、长期记忆特征的假设检验文学家赫斯特在1951年运用R/S分析来研[2]究尼罗河水量变化;1971年Mandelbrot运用原假设为分数积分参数d为零,序列为赫斯特提出的R/S方法对资本市场特别是股I(0)过程,不存在长期记忆。备择假设为分数[3]票收益进行研究;1991年Lo通过修正的R/S积分参数不为零,序列为I(d)过程,存在长期方法控制短期相关性影响来研究股票收益的数记忆。运用下列四种方法对沪深股市长期记忆据。此后,经济学界将其广泛应用于对发达国特征进行检验。家成熟的资本市场研究。如Granger和J
4、oy(一)Lo的修正的R/S检验。针对经典的[4]eux运用分数积分ARMA模型来研究时间序R/S方法检测到的长期记忆可能是短期自相关[5]列的长期记忆特性,Baillie等人则提出分数的缺点,Lo在1991年提出了修正的R/S检验,积分GARCH模型来研究股票价格、汇率和期Lo构造了如下的统计量:kk货价格数据的长期记忆特性。1QT=[1mkaTx(Xj-XT)-1mkinT(Xj然而,现有文献对新兴的资本市场研究却(q)j=1j=1较少。中国股票市场作为新兴的资本市场,经-XT)](1)过10多年的发展,无论从规模还是结构等方面当q=0时,上述Lo统
5、计量QT就是赫斯特R/S来看,都在国民经济和社会发展中发挥着无可统计量。该检验主要涉及到如何选取恰当的q替代的作用。笔者认为,对长期记忆研究也就值(区分短期和长期持续性),q值太小,统计量收稿日期:20050707作者简介:刘国光(1966),男,江苏淮安人,讲师,经济学博士,主要从事计量金融理论与方法研究。5002006.4第28卷哲学社会科学版淮阴师范学院学报QT无法解释过程的自相关现象。识别序列的长期记忆特征,同时还可以用来研(二)KPSS检验。1992年Kwiatkowsk,i究ARCH()过程的长期记忆特征。Phillips,Schmidt和Shin为了检验单
6、位根提出(四)非参数Lobrob检验。1998年Lobato了KPSS检验,Lee和Schmidt证明了该检验和和Robinson提出针对零假设为I(0)通过估计Lo的修正的R/S检验在检验序列长期记忆方序列过程谱密度来检验长期记忆特性,在单变面具有相同作用。KPSS统计量定义如下:量情形下构造的t统计量为:T-2221=TSt/T(q)(2)t=m2C^1/C^0(4)t=1m和上述检验类似,选择恰当的q值很关键。-1k其中C^k=mvjI(j),j=1(三)GKL检验。Giraitis,Kokoszka和Lei1mpus在1998年提出了GKL检验,又称为极差v
7、j=ln(j)-ln(i)mi=1V/S统计检验。构造的统计量如下:-1TitI()=(2T)ye是基于傅立1Tkt=1t2V/S=22[((Yj-YT))-叶频率j=2j/T,j=1,,mT/2周期图估TT(q)k=1j=1Tk计。如果t统计量低于正态分布的分位数时,序12T((Yj-YT))](3)列表现为长期记忆的特征;当t统计量高于正k=1j=1该检验在验证长期记忆方面比KPSS检验具有态分布的分位数时,则序列表现为反持续性的更高的准确性。和Lo检验相
