930-新年前倾 向 窄幅 交投新年前

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1、期货研究黄金周报王惠家wanghj@cmschina.com.cn新年前倾向窄幅交投2009年年年12月月月28日日日黄金20091221——20091227周评上周上海期金走势金金金市一周收盘数据金市一周收盘数据合约收盘价成交量持仓量涨跌涨幅SHE-6月月月247.927490497572+0.95+0.39%COMEX-2月月月1104.8457439325781-8.7-0.78%注：SHE:上海期货交易所，价格：元/克，成交/持仓量：手；COMEX：纽约商品交易所，价格：美元/盎司，成交单位：100盎司，1盎司＝31.1克。主要内容上周国际金价止跌企稳，纽约期金周五收报每盎司11

2、04.8美元，全周上下跌0.78%；上海期金周五报收247.9元/克，全周上涨0.39%。展望后市，我们认为近期市场的表现反映出传统交投模式正在回归，这表明着美元反弹之势还不会停止，而对与之呈“跷跷板”关系的黄金来说，多头机会有限。但另一方面美元上涨的动力已经减弱，而且本周还面临国债拍卖，因此相信短期内反弹势头将减缓，甚至不排除短线回调。在这种多空因素参半的背景下，加之新年假期临近，黄金可能会越来越倾向于在窄幅区间内交投。敬请阅读末页的免责条款Page1期货研究上上上周上周周周市场市场回顾与本周金价展望本周上海黄金期货止跌企稳，持仓量有所减少。展望后市，我们认为近期市场的表现反映出传统交

3、投模式正在回归，这表明着美元反弹之势还不会停止，而对与之呈“跷跷板”关系的黄金来说，多头机会有限。但另一方面美元上涨的动力已经减弱，而且本周还面临国债拍卖，因此相信短期内反弹势头将减缓，甚至不排除短线回调。在这种多空因素参半的背景下，加之新年假期临近，黄金可能会越来越倾向于在窄幅区间内交投。一、期现市场持仓增减不一上周国际黄金市场上的持仓量出现期现不一的现象，期货市场上，美国纽约商品交易所(COMEX)黄金期货总持仓量继续下降至43万手一下，较上周减少了11月高点减少了20%。在现货市场上，上周黄金ETF市场上的持仓则有所增加，截至2009年12月24日当周，全球7大黄金ETFs持仓总量

4、为1407.75吨，较前一周增加3.45吨。机构在现货市场上持仓维持高位的同时，期货市场上投机资金则在快速撤离，这种期现分离的现象，再次凸显之前黄金大幅上涨，资金投机拉动的功劳之大。目前的持仓量已经回落到9月初的水平，而彼时金价还未突破1000美元平台。这也暗示随着经济复苏的进一步确认，以及美元的止跌反弹，黄金对投资者的吸引力已经越来越低。这也意味着随着投机资金继续平仓，金价仍有回调空间。新年假期临近，未来几天，成交可能会相对清淡，因此，投资者可能不愿意增持头寸，而且可能会继续减持。由于多数投资者都持有多头头寸，减持这部分头寸可能会打压市场信心以及金价走势。图图图1：：：COMEX期金持

5、仓数据与金金金价金价价价关系关系图图图2：：：全球：全球7大大大黄金大黄金ETF持仓与与与金价与金价关系9000001200.01450.01200成交量持仓量金价ETF持仓金价80000011501100.01400.070000011006000001000.01350.01050500000900.01300.01000400000950300000800.01250.0900200000700.01200.08501000001150.08000600.009-109-309-509-709-909-112-203-204-205-206-207-208-209-2010-201

6、1-2012-20资料来源：招商期货研究所资料来源：招商期货研究所二、美元反弹势头减缓，但趋势未完年底临近，市场上交投趋于清淡，也并没有明显的热点。我们认为近期市场的表现反映出传统交投模式正在回归，这表明着美元反弹之势还不会停止，而对与之呈“跷跷板”关系的黄金来说，多头机会有限。但另一方面美元上涨的动力已经减弱，而且本周还面临国债拍卖，因此相信短期内反弹势头将减缓，甚至不排除短线回调。在这种多空因素参半的背景下，加之新年假期临近，黄金可能会越来越倾向于在窄幅区间内交投。先前美国数据强劲会改善投资者的风险偏好情绪，导致欧元，澳元等高收益货币走强。但自美国公布了好于预期的11月非农就业人数数

7、据以来，美元近来逢向好美国经济数据便会走高。这说明目前汇市的逻辑已经转变，强劲的美国数据更能增强投资者有关美联储提早升息的预期，从而帮助美元上涨。敬请阅读末页的免责条款Page2期货研究总之我们认为近期市场的表现反映出传统交投模式正在回归，这表明着美元反弹之势还不会停止，但速度会下降，或者出现短暂回调。而对与之呈“跷跷板”关系的黄金来说，多头机会有限。但是从目前套息市场上的持仓结构来看，美元上涨的动力已经减弱。由于月初以来投资者大量