维持调整格局

《维持调整格局》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、月度分析报告——11月天胶市场展望写作日期：2005-10-30工业品部：赵忠0755-8328137713088808386zhaozhong517@hotmail.com相关报告：1、《胶市处于向上冲刺阶段》2005年9月30日2、《择机逢低买入》,2005年8月30日。3、《仍具上涨因素谨防头部出显》,2005年7月30日。4、《孕育头部期间》,2005年6月30日。维持调整格局内容概述◆国际胶市的季节性压力将透视年度胶市基本供求的真实状况；◆胶市高点回落和重心上移成为并行的特征；◆天胶各胶种的比价

2、关系将维持低值；◆胶价处于中级调整周期。第一部分走势回顾整体看，10月全球胶价出现调整，市场呈现的特点是:一是东京市场成交量没有回升，持仓处于较高水平，显示市场存量资金的分歧加大；沪胶市场活跃度有所增强，但总持仓增仓缓慢；二是国际胶市现货合约升水的结构基本消失；三是国际标胶价格下跌速度大于烟胶。图1:沪胶月度指数图资料来源:中国国际期货图2:月度东京胶指数图资料来源:中国国际期货3月度分析报告国际胶市的季节压力期将评估全球供需缺口。后市将进入天胶重心上移的测试期。第二部分市场焦点分析一、国际胶市季节性压力

3、初步得到释放从全球天胶供求基本规律看，每年的2—4月、8—10月是国际产区的干燥减产期，同期基本属于消费旺季，5月—7月、11月—次年1月是雨季增产期，属于消费淡季；2005年年初以来，胶市的季节性变化并不明显，出现反季节性上涨，主要基于几个原因：一是年初以来胶市的“缺口论”盛行；二是橡胶整体胶价重心上移所形成新的定价逻辑。目前看全球胶市随着高产期的来临，胶价出现一定程度的回落，符合季节性定价规律，毕竟市场对主产国的产量和库存、消费的淡季效应、原油回落等等因素需要一个评估的过程，也就是说在传统的季节压力期

4、，胶市调整的条件逐步成熟，虽然短期主产三国由于雨季的阻隔，使胶价的回落过程将相对复杂，但后续时段国际胶市的季节性压力将相当突出。需要指出的是，国内由于停割期和海南减产的原因，将使国产胶和进口胶的价差变化出现一定的错步，就是说国产胶会表现的相对偏强，但由于有预期的关税调节手段及沪胶参与结构基本均衡，国产胶的变化周期仍将跟随国际胶市的变化。总体而言，四季度将是判断国际胶市年度供应量的重要时期，目前市场普遍的看法是泰国和马来西亚将减产，这样核算年度总量中的四季度产量显得更为重要，也就是对全球胶市“缺口论”的进一

5、步评估，产量的变化将不断修正胶价。二、天然胶定价重心的判断从2002年三国橡胶公司成立以来，主产国调控胶价的思路日渐清晰，2005年7月推出的与合成胶关联定价的机制，使1500美金成为判断天胶重心的依据之一。从合成胶走势看，2004年四季度以来顺丁和丁苯胶走势差异较大，顺丁胶价格持续处于高位，价格的波动幅度明显降低，近期维持在15500－16000元；丁苯胶表现较弱，目前维持在12200－14500元，同期国际天然胶价在1600－1700美金，国产标一胶在17000元以上，天然胶相对合成胶价格已经出现一段

6、时期的升水，持续的价差将导致消费环节对两者使用比例的调整，如果这一过程持续下去，将导致两者进口量的变化，从而使供需关系发生变化，应该说下一阶段合成胶的价格弹性仍将小于天然胶的波动弹性，天胶将以缩小合成胶价差为主要运行方向，但由于供求状况的差异，天然胶将继续保持对合成胶的价格升水。价格的重心判断上，围绕1500美金仍将是国际胶价可以依据的重心,RSS3和20＃胶的价差将可能维持低价差（100美金之下）。三、胶市内部结构的变化趋于复杂1、东京市场远期合约的升水格局将持续3月度分析报告在2001年底以来的天胶牛

7、市中，东京胶市场升贴水的变化呈现周期性变化，并与国际胶市的季节性变化基本吻合，四季度远期合约升水的格局将阶段性维持，是胶价调整周期的体现。一般而言，远期升水的上限在10－15日元，反映出正向市场的基差成本，近三年来，东京胶市场近期合约和基准合约四季度比值在0.9070－1.0029之间，目前在0.98左右，升水加大的可能性较大；如果胶市的上涨在远期升水的背景下展开，基础的判断是现货支撑因素减弱，胶价上升的持续性较差。国际胶市内部结构的变化显示出胶价延续调整的部分特征。图3:东京近期合约和基准合约的价差图资

8、料来源:中国国际期货2、胶种的低价差显示出胶市处于调整格局图4:新加坡市场胶种价差的变化资料来源:中国国际期货国际烟胶和标胶的价差基本呈现周期性波动，近年来四季度价差缩减成为一个特征，2005年四季度价差变化取决于几个方面：一是对国际烟胶和标胶供应状况的预期；二是汇率的影响，10月初东京胶的上涨已显示出日元贬值的汇率溢价效应，后期日元面临的反弹对胶种比价有调整作用；三是投机因素，目前看东京市场投机因素对胶价的控制力有所下降；对