FT专栏之十五

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1、FT专栏之十五通货膨胀测量背后的故事高善文2007年9月6日最近两个月，中国以一般消费物价指数所测量的月度通货膨胀率继续攀升，并达到十多年以来的最高水平，引发了公众广泛的注意和讨论。显然，物价的上升损害了人们的生活福利，社会低收入人群因此所承受的压力更加明显；如果进一步考虑到近两年来不断攀高的房价，公众对通货膨胀的抱怨和焦虑无疑是容易理解的。不少经济分析人员指出，其实最近几个季度迄今中国核心消费物价指数始终维持稳定，还略有下降，表明中国经济当前的通货膨胀压力并不大，采取激烈紧缩的措施似乎也没有必要。这些看法和一般的生活经验无疑

2、区别很大，这自然产生了许多疑惑，比较重要的问题包括为什么消费物价指数不包括房价？为什么要剔除食品等价格指数去计算核心消费物价指数？政府的宏观经济政策到底应该关注哪个消费物价？一般说来，通货膨胀是指货币购买力的下降，在现代意义上这通常与以政府信用为支持的纸币发行相关。因此测量通货膨胀就要测量社会生活中商品和服务的价格变动。在技术上，这产生了许多问题。对于一般的消费者而言，持有纸币并不意味着要立即购买货物和服务以消2007年9月高善文FT专栏之十五费，纸币也可以用于储藏的目的，并用于未来的购买和消费行为。因此从逻辑上看要测量纸币的

3、购买力，不但要衡量目前交易的商品和服务的价格，还要衡量未来生活中要交易的商品和服务的价格，这样才能比较完整地衡量纸币购买力的变动。显然未来货物和服务的价格是无法直接观察和测量的，例如十年以后的房屋租金水平现在是很难搞清楚的。一个替代的办法是观察现在的资产价格，因为未来货物和服务的价格变动会通过微观经济主体的预期行为反映为现在的资产价格变化。从这一意义上说，要完整地测量通货膨胀，就必须测量目前所交易的所有价格，既包括商品和服务市场，也包括股票和房地产等各类资产市场。然而，影响资产价格的因素有很多，资产价格的变动并不必然反映未来商

4、品和服务的价格变化。例如预期未来的房屋租金要涨，那么现在的房屋价格就会上涨，但观察到现在房屋价格上涨，很难推定未来的房屋租金必然上涨，因为房屋价格还会因为利率和风险溢价的变动而上升。所以用这种方法所测量的通货膨胀指标，其中包含的噪音项太大，容易淹没纸币购买力变化的有用信息，在实际中很难操作。于是人们采用更容易操作的方法，就是集中观察和测量现在的商品和服务的价格变化。在操作上，这假定一个代表性的消费者要通过必要的消费行为来满足自己的需要，给定他要达到的生活满意程度，他可以想办法尽量降低自己的生活费用支出。使用一定的数学方法可以计

5、算出这时该消费者的生活支出构成情况，以此为基础就可以计算出消费物价指数。2007年9月第2页共6页高善文FT专栏之十五在这样的背景下，房地产价格不包括在消费物价指数中是很自然的，因为人们并不直接“消费”房屋，而是消费房屋所提供的“服务”，例如遮风、御寒、进行私密活动、显示身份等功能。这些被消费的“服务”的价格就是房屋的租金水平，所以房租是包括在消费物价指数中的，而房地产价格是不能包括在内的。在具体的测量活动中，由于一些技术方面的困难，所测量的消费物价指数会产生一些替代效应和质量改进效应等，从而高估真实的通货膨胀水平，在部分商品

6、相对价格变动很大时这些效应甚至会比较突出，这种情况各国都存在，我们不仔细讨论。那么，既然已经测量出消费物价指数的通货膨胀，为什么又要剔除某些项目去测量核心消费物价指数呢？从生活费用和货币购买力的角度看，这样的剔除应该是没有道理的。问题的关键在于宏观经济管理和通货膨胀的成本。从宏观经济管理的角度看问题，通货膨胀之所以重要，是因为通货膨胀的发生带来了一些不必要的经济成本，比较明显的是市场经济条件下各种商品价格相互变动过程中的协调成本。中央银行着力稳定和降低通货膨胀的经济目的即在于尽量减小价格变动的协调成本，这一成本并不必然反映为生

7、活费用指数的变化。一般认为，经济实际产出与其潜在生产能力之间的差距形成了产出缺口，产出缺口的变化形成了价格变动的协调成本，产出缺口越大、或产出缺口的波动越大，则价格变动的协调成本越高，通货膨胀的危害越大。如果产出缺口始终为零，则价格变动的协调成本就降低到了最小程度。所以宏观经济管理和通货膨胀控制的重心之一就是尽量减小产出缺口的波动，尽量让产出缺口接近零的水平。2007年9月第3页共6页高善文FT专栏之十五通货膨胀预期的形成也会带来价格的协调成本，这部分地因为各种价格的调整很难同步，部分地因为价格的频繁调整本身是有成本的，所以控

8、制通货膨胀预期也有助于降低通货膨胀的成本。对于任何一种给定的商品和服务的价格变化而言，其原因至少可以分解为两个方面：一是由于产出缺口的存在或通货膨胀预期的形成等宏观经济方面的因素，二是因为该商品和服务的个别和局部的供求方面的因素。例如瘟疫的爆发会提高对疫苗和治疗药物的需求，从