财务案例研究网上作业4

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1、1.请阐述公司融资上市的股本规模设计要点。答:总股本设计要点。无论是组建-个新的股份公司,还是把原有企业改组为股份公司,往往都需要初步确定-个目标股本总额,贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求,并考虑:(1)满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求。《公司法》第一百五十二条中明确规定,股份有限公司申请股票上市,其股本总额不少于人民币五千万元。(2)股本收益率,即每股的税后利润,这直接关系到发行价和二级市场股价走势;既不能过大(影响每股的收益)又不能过小(影响股本扩张能力)。(3)净资

2、产收益率,法律要求不能低于同期银行存款利率。(4)社会公众股规模的限制。法律规定发行后总股本低于4亿股的,公众股在总股本中所占的比例不得低于25%;达到或超过4亿股的,不得低于15%。贵州仙的发行后总股本低于4亿股,其公众股所占比例为28.6%。2.结合凌波炼油化工股份有限公司的案例,谈谈如何确定目标利润?答:企业目标利润的确定要充分考虑资本的保值与增值、市场竞争、资源的配套程度、纳税约束、其他利益相关者的影响等因素,并进行综合平衡和挖潜的过程。凌波石化位于中国经济发展最快之一的华东地区,著名港口

3、城市—浙江宁波北仑港,交通便利,地理位置优越。该公司拥有中国炼油业中最先进的设施及最大的油轮泊位,生产能力在国内首屈一指,产品畅销国内外,特大型国有企业,资本雄厚,1994年12月在香港H股挂牌上市.为实现目标利润,宁波石化以财务管理为中心,深化内部管理,降本压费,挖潜增效,做到“优化测算、强化分析、深化控制”三为一体,使公司全面实现年度利润目标,各项技术指标在石化系统仍名列前茅。首先,根据股东收益期望确定目标利润。企业从事经营活动的首要目标是满足股东资本保值增值的收益期望。因此,企业目标利润规划

4、应从满足股东收益期望为起点。股东的收益期望可以表达为目标资产收益率、目标销售利润率或期望资本报酬率等,但确定目标利润时通常从目标资产收益率入手,这是因为:其一,销售利润的高低主要不取决于企业单向的愿望,它包含着一个企业无法左右的重要因素,即价格竞争。在竞争条件下,无论是产品成本抑或是产品的销售价格,企业实际上都是无法完全控制或左右的。如果企业以销售利润率为目标,不仅使企业的利润目标呈现出较大的不确定性,限制企业在市场竞争中的机动灵活或应变能力,影响企业经营理财业绩的提高,而且销售利润率的高低,所反

5、映的仅是产品的增值水平,而非企业资产或资金的利用效果以及不同投资规模企业经营理财业绩的差异。凌波石化进行利润优化测算时,主要采取三种方式“顺序递推法、两点控制法、滚动递延分解法”根据产品市场价格和成本水平,推算既定产销方案的盈利能力、保本点与保利点、按年.季.月.旬分解,步步为营,确保全年目标利润稳步实现。在测算时,凌波石化始终坚持以市场需求和效益好坏定品种和产量,多生产高附加值的产品,如液化气、苯类、丙烯等,全年共调整各种产品的出产价格共达65次。1998年8月份以来,国家加强了打击走私的力度和

6、原油加工量的控制,柴油市场迅速走强,公司及时调整产出方案,努力提高柴汽化,同时紧紧盯住油品市场,根据油价变化及时调整内销和出口产品结构,对液化气、道路沥青等受进口冲击较大的自销产品,确定了以占领市场为主的营销策略。全年通过优化测算、调整产品结构增利354亿。其二,实现资本报酬率的期望尽管是企业经营理财的终极目标,但却无法直接与企业必要的市场竞争力与目标关联。企业是否具有市场竞争优势,主要是看资本报酬率达到甚至超过社会或行业平均水平,并且稳步增长,与社会或行业先进水平逐渐缩小差距,企业才能持续发展。

7、而且,作为系统与环境的联结点,企业的利润目标定位于资产的收益能力,即资产收益率(息税前利润/总资产*100%),资产报酬率作为一种税后利润范畴,在很大程度上还直接受税收因素的影响,而税收的高低终究不是企业能够控制的。其三,资产收益率是各项经济资源综合利用的结果。目标利润=资产收益率*资产占用规模(或投资规模)资产收益率=销售利润率*资产周转率=销售利润率*平均流动资产/平均总资产*流动资金周转率资本报酬率=[资产收益率+负债/权益资本*(资产收益率—负债利息率)]*(1-所得税率)可见,资产收益率

8、高低取决于企业市场竞争能力与效果,并与企业资产运转效率大小以及资产配置结构的优劣密不可分。企业的目标收益率得以实现,须强化市场竞争能力、提高资源配置效率与配置结构等全方位入手。要实现资本期望报酬率,在资产收益率、税负以及权益资本既定的情况下,就需提高负债比率和负债的财务杠杆效应,前提是资产收益率高于负债利息率。因此,企业在制定目标资产收益率时,首先要以市场资产的平均收益为基准,使资产收益率的目标值大于市场的平均水平。只有这样,才能保证企业在市场竞争中的必要地位,并最终实现所有者的期

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