货币市场共同基金市场

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1、第四节　货币市场共同基金市场一、货币市场基金的涵义与基本特征二、货币市场基金的结构与运作分析三、对中国发展货币市场基金的思考一、货币市场基金的涵义与基本特征（一）货币市场基金的涵义分析（二）货币市场基金发展的基本状况（三）货币市场基金的特点分析（一）货币市场基金的涵义分析所谓货币市场基金，是指通过某些特定发起人成立的基金管理公司，通过出售基金凭证单位的形式募集资金，统一投资于那些既安全又富有流动性的货币市场工具，将由这些工具形成的资产组合收益，按一定的规则在扣除一定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域和对象的共同基金投资方式，是共同基金的一种，有

2、时也简称货币基金。（二）货币市场基金发展的基本状况1．货币市场及其工具的发展变化过程2、货币市场基金的发展情况表1美国1970--1993年主要货币市场工具年末余额变动情况单位：10亿美元1970年1980年1990年1993年美国政府国库券81216527715大额可转让存单55317543318商业票据33122557550银行承兑票据7425232回购协议357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263其中:联邦基金一栏，1970年以后只包括大银行。资料来源：米什金，《货币金融学》，中译本，P24，另人民大学出版社1998年出版。2、货币市场基金的发展情况世界上第一

3、家货币市场基金是由华尔街上布鲁斯·本特和享利·布朗于1971年创立的。（三）货币市场基金的特点分析1．货币市场基金属于专门以货币市场工具为投资组合对象的追加型投资基金2．货币市场基金的收益较为稳定3．货币市场基金一般为开放型基金4．投资货币市场基金的目的多元化5．在对货币市场基金的管理中，清算要求较高6、风险较小7、与银行存款相比，从投资者投资的角度看货币基金的特征8．投资者进出货币市场基金方面的特点9．货币基金在投资组合与流动性管理方面的特点二、货币市场基金的结构与运作分析（一）货币基金投资组合的一般原则分析（二）货币市场基金的功用分析（三）货币基金的风险分析（一）货币基金投资组合的一

4、般原则分析首先，货币市场基金的投资组合不同于资本市场基金，由于投资对象是短期的有价证券，因而其组合投资最重要的是调整好资产结构，并根据即期利率与远期利率水平予以灵活变动。坐标图1利率上升环境中货币基金资产组合的期限结构变化趋势坐标图2利率下降环境中货币基金资产组合的期限结构变化趋势其次，货币市场基金投资的短期货币市场工具，价格变动并不很大，并且票面收益因期限较短而远不如股票与长期债券，所以，货币基金组合投资时，一般不会进行太多的资产买卖，否则，其中发生的佣金性成本较大，影响其收益水平，也就是，基金每天进行的投资活动越少，其成本费用也就越低。最后，由于货币基金的投资者可以随时赎回投资或据其

5、基金帐户的资产净值予以签发支票，所以，基金组合必须具有高度的流动性，这不仅是指平常资产组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应持有必要量的短期国库券，虽然货币市场工具的流动性总体看来都比较大，但相对而言，能够形成大规模和范围广泛的流通交易市场的还是短期国库券，发达的二级市场使国库券成为仅次于现金的准现金性资产，极强的变现性可以确保基金管理人能够随时售卖一部分国库券应付投资赎回之需。小结：由于货币基金的投资组合在综合考虑到利率变动、经纪性佣金成本以及流动性因素后，均将投资者的资金统一投资到多种货币工具中，所以，尽管如此组合可以保证货币基金收益水平的稳定，但相比于货币市场上信用级别较低

6、、收益率较高的商业票据，期限结构相同的货币基金的收益水平要相对低一些。80年代美国货币基金收益水平的统计情况可以明显地证明这一点，坐标图3、4是80年代美国货币基金与商业票据收益水平的比较。坐标图3非免税性货币基金与90天商业票据收益水平比较资料来源：MarciaStigum,TheMoneyMarket,RichardD.IrwinINC,1990,NewYork.坐标图4免税性货币基金与90天免税性商业票据收益水平比较资料来源：MarciaStigum,TheMoneyMarket,RichardD.IrwinINC,1990,NewYork.（二）货币市场基金的功用分析1．促进了金

7、融创新2．满足了广大投资者的投资需求3．丰富了共同基金市场，促进了这一市场的发展4．有利于宏观金融调控政策的顺利实施（三）货币基金的风险分析风险可能来自于外界市场环境，比如由于对利率预期与现实市场利率趋势的差异所形成的投资损失，也可能是由于基金内部管理方面所形成的风险。就货币基金而言，最大的风险可能出于投资组合策略方面。三、对中国发展货币市场基金业的思考（一）在中国发展货币基金业必要性的分析（二）中国货币市场的发展状况分析（三）对发