货币政策与财政政策

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1、宏观经济学教程MacroeconomicsEighthEditionRudigerDornbusch•StanleyFischer•RichardStartz11.1货币政策11.2财政政策与挤出11.3产出构成与政策配合11.4实践中的政策配合第十一章货币政策与财政政策图11-11990-1992年衰退这次衰退开始于1990年第三季度，大致在1991年第二季度结束。然后，在该年年末，复苏减弱，衰退似乎可能是双低谷式的下降，联邦储蓄继续削减利息，设法使复苏再度恢复正常。百分比季度GDP增长国库券利率E点（y0，i0）在给定：货币供给M财政政策（G0，TN）使两个市场同时达到均衡图11-2IS-

2、LM均衡11.1货币政策联邦政府主要通过公开市场操作实施货币政策。在公开市场操作中，联邦储备系统以货币购买债券，从而增加货币存量，或者出售债券，收回债券的买者所支付的货币，从而减少货币存量。0LM0LM1ISYY0Y’EE1i0i利率收入，产出图11-3货币政策增加实际货币存量会使LM曲线向右移动。凯恩斯主义货币政策，直接目标是利率，最终目标是总需求。传递机制，即货币政策的改变对总需求产生影响的过程，有两个重要的步骤。第一个步骤是实际余额的增加，它导致资产组合的失衡。第二个步骤是，在利率的变动影响到总需求的时候发生的。货币政策是要通过对货币供给量的调节来调节利息率，再通过利息率的变动来影响总需

3、求。11.1.1传递机制表11-1传递机制（1）（2）（3）（4）实际货币供给的变动资产组合的调整引起资产价格与利率变动根据利率变动调整支出。根据总需求的变动调整产出表11-1传递机制表11-1概括了传递机制各个阶段的要点。在实际余额的变动对收入的最终影响之间有两个关键性联系。第一，由于资产组合出现了不均衡所产生的实际余额变动，必然导致利率的变动。第二，利率的变动必然使总需求发生变动。水平的LM曲线：极端的凯恩斯主义情形：在任一给定的较低利率水平上（甚至是零利率），公众持有货币的机会成本小到可以忽略不计，公众愿意持有任何数量的货币供给量，这就隐含着LM曲线为一条水平线。11.1.2流动陷阱（

4、liquiditytrap）rLM1LM2在该部分LM曲线具有完全弹性。在该部分，LM曲线的移动既不影响利率，也不影响产出。而这正是凯恩斯的政策主张，因此而称为LM曲线的凯恩斯主义范围。ISrISLM1LM2在该部分LM曲线完全无弹性，这是因为利率高到一定程度持有现金的机会成本太高，以致在资产选择时，完全不愿持有现金，货币的投机需求为零，持有货币仅是为了交易的需求。这正是货币主义的观点。11.1.3古典情况古典情况意味着名义GDP,即P×Y，只取决于货币量，这就是古典的货币数量论。LM曲线垂直时，给定的货币数量的变化对收入水平的影响最大。由图可知，当LM曲线垂直时，移动IS曲线确实不能影响

5、收入水平。因此，当LM曲线垂直时，货币政策对收入产生最大的效应，而财政政策对收入无影响。11.2财政政策与挤出0iYY0Y’Y”i0i’E0E’E”ISIS’LMΔr11.2.1政府支出的增加利率收入，产出图11-4增加政府支出的挤出效应ISIS（G）LMYY*ii*挤出效应11.2.2挤出效应当扩张性财政政策引起利率上涨，从而减少私人支出时，挤出效应就产生了。影响挤出效应的因素：收入增加的越多与利率增加的越少LM曲线越平坦。收入增加的越少，IS曲线就会越平坦。乘数越大，则收入与利率提高的越多，从而IS曲线的水平移动也越多。IS曲线的斜率与财政政策效果IS曲线越平坦：财政政策对产量与利率的影响

6、越小；IS曲线越陡峭，财政政策对产量与利率的影响越大IS平坦投资对利率敏感扩张财政，利率上升，私人投资下降的多YrmIS1IS2IS3IS4LM财政政策对产量具有完全效应，对利率没有影响货币需求的利率弹性无限大，持有货币不买债券的利息损失很小，而买债券的资本损失很大。政府支出扩大，向私人部门借钱（出售公债），不会使得利率上升，不产生对私人部门的挤出效应。YrLMIS1IS2LM曲线的斜率与财政政策的效率：LM线处于凯恩斯区域（流动性陷阱）11.2.3流动性陷阱LM曲线处于货币（古典）主义区域时：财政政策对产量没有影响，对利率有完全效应。货币需求的利率系数为零，（古典主义认为货币供求与利率无关）

7、政府支出增加多少，私人投资就会被挤出多少。YrmLMIS1IS211.2.4古典情况与挤出图11-5完全挤出（a）收入，产出（a）利率图11-5完全挤出（b）投资（b）利率投资0iYY0Y“i0i”EE”E’ISIS’LM利率收入，产出图11-6货币对财政扩张的适应LM’Y’11.3产出构成与政策配合表11-2政策对收入与利率的影响11.3.1投资补贴利率投资图11-7投资补贴使投资曲线移动(a)