公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》

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1、本文将介绍《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及其配套规则的历史沿革与出台背景，并分析其对现有框架的突破及对市场的影响。证监会正式颁布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套规则2014年11月19日，证监会正式颁布并实施了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（以下简称“《新规定》”），同时颁布了相关配套规则：《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》（以下简称“《信息披露指引》”）和《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》。（以下简称“《尽调工作指引》”）。本文将介

2、绍《新规定》及其配套规则的历史沿革与出台背景，并分析其对现有框架的突破及对市场的影响。一、《新规定》的历史沿革与出台背景2004年，证监会启动了以证券公司专项资产管理计划为载体的企业资产证券化业务的研究论证工作。2005年8月，部分证券公司开始进行企业资产证券化业务试点。2007年，证监会继续选择少量项目进行试点，并于2009年5月正式颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。2013年3月15日正式颁布并实施了《证券公司资产证券化业务管理规定》（以下简称“原规定”）。然而原规定的全面实施并不顺利，自2014年2月至10月，在长达半年多的时间内，证

3、券公司资产证券化项目的审批全面暂停，相关业务陷入停滞。2014年9月26日，证监会公布了《新规定》的征求意见稿，并于2014年11月19日正式颁布并实施了《新规定》，同时废止了原规定。二、《新规定》的重大突破与原规定相比，此次《新规定》在资产证券化业务的法律框架、监管体系、主体范围、审批要求以及基础资产的管理制度等方面均有重大突破：1、明确法律框架与监管体系《新规定》第1条点明了资产证券化业务的法律框架。《证券法》、《基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》被认定为《新规定》的上位法。而第46条和第47条则进一步明确了证监会与证券业协会和基金业协会的权限划分

4、。其中，证监会负责对资产证券化业务实行监督管理，并对业务开展情况进行检查；而证券业协会和基金业协会则负责对证券公司、基金管理公司子公司开展资产证券化业务过程中的尽职调查、风险控制等环节实施自律管理。以上权限的划分符合证监会简政放权改革的基本思路，也为备案制的实施打下了坚实的基础。2、改事前审批为事后备案本次修订删除了原规定中与审批相关的全部条款，改证监会事前审批为基金业协会事后备案，即证券公司、基金管理公司子公司应当自专项计划设立后5个工作日内将设立情况报中国基金业协会备案。资产证券化业务原本一直被认为是券商最有创造力的业务方向，然而自2005年至2013年的

5、九年间，券商资产证券化项目进展缓慢，仅推出了13单产品，无论是数量还是规模都远远落后于央行与银监会主导的信贷资产证券化产品。其根本原因在于原规定项下的审批制导致交易的成本及不确定性增加，使得资产证券化产品与其他融资渠道相比缺乏吸引力与竞争力。《新规定》直接授权基金业协会负责资产证券化产品的事后备案，取代了原有的审批制，此举无疑将充分激发市场的潜能。3、主体范围由证券公司扩展至基金子公司《新规定》将企业资产证券化业务主体范围由证券公司扩展至基金管理公司经批准的从事特定客户资产管理业务子公司（简称“基金子公司”），此举大大增加了参与主体的数量。据最新统计，截至20

6、12年4月30日，我国共有111家证券公司；而截至2014年8月，作为后起之秀的基金子公司在短短两年间已有71家，《新规定》将使原有市场参与主体猛增近七成。目前证券公司数量早已趋于稳定，而基金子公司的数量仍将稳步增长，未来必然会出现更多从事资产证券化业务的适格市场主体。同时，《新规定》的颁布将有望改变目前基金子公司过度依赖通道业务的不良现状，促进基金资管加速转型发展。另一方面，通过资产证券化业务，部分基金子公司将能有效降低企业的融资利率，在推动盘活资产存量方面贡献力量。4、对于基础资产实施负面清单管理在基础资产的监管方面，《新规定》一改以往正面约束的思路，变为

7、负面清单模式。根据《新规定》第3条的规定，基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。其中，“租赁债权”作为基础资产是在征求意见之后正式规定特别增加的。而根据《新规定》第37条的规定，中国基金业协会根据基础资产风险状况对可证券化的基础资产范围实施负面清单管理，并可以根据市场变化情况，适时调整负面清单。这一修订的意义在于，今后只要不在负面清单禁止的范围内，证券公司与基金子公司便可以按照客户的需要适时开发新品种基础资产的资产证券化产品。同时，基金业协会可以

8、根据市场变化情况不断适时调整负面清单，