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1、中国人民大学学报2009年第1期JOURNALOFRENMINUNIVERSITYOFCHINANo112009结构性失衡、贸易赤字与3次贷危机的根源于春海[摘要]美国贸易赤字的根源在于美国国内供给和需求之间的结构性失衡。在非贸易品供给相对过剩的情况下,为了协调增长和稳定之间的冲突,必须扩大国内总需求,由此必然带来贸易逆差。总需求的提高和贸易逆差的维持,依赖于赤字融资手段的创造。房地产、次贷资产乃至整个金融市场的膨胀应运而生。给定供求的结构性特征,赤字融资的不可持续性决定了次贷危机的必然性。基于这些分析,可以预测美国在未来会沿着提高整体产出的可贸易性的方向来推动贸易失衡的调整。[关键
2、词]结构性失衡;贸易赤字;次贷危机;非贸易品[作者简介]于春海:经济学博士,中国人民大学经济学院副教授(北京100872)次贷危机的爆发和不断深化,集中体现了美对于目前不断深化的次贷危机,人们更多的国贸易赤字的不可持续性,由此将真正启动失衡是关注货币政策、金融监管、市场纪律、金融创新的调整过程。在目前的全球经济失衡中,美国作以及微观行为审慎性等方面存在的问题。但事实为最大的赤字国,吸纳了全球贸易顺差的3/4左上,次贷危机是美国贸易失衡发展和积累到一定[1]右,事实上充当了全球经济中的“最后需求者”。程度后的必然结果。目前所实施的各种应对政策美国贸易失衡的调整必然会对全球经济的增长前并
3、没有触及次贷危机的根源,所以,即便能够恢复景产生重大影响。市场稳定,也无法避免类似的金融动荡在未来某在目前的流行观念中,美国的低储蓄与东亚个时点再次爆发。新兴市场的“过度储蓄”是导致全球失衡的关键原本文利用贸易品—非贸易品分析框架,首先因,所以在全球失衡的调整过程中,一个重要的举从美国经济的结构性特征出发,分析从供求结构措就是通过降低消费和增加储蓄,促使美国贸易性失衡演变为贸易赤字的必然性,并对此逻辑进[2]赤字减少。但问题是,美国的高消费并不是贸易行量化模拟;其次,结合美国贸易赤字的结构性根赤字的真正根源,而是更深层次的结构性矛盾的源,从贸易赤字的融资需求出发,分析房地产市场必然体
4、现。针对需求总量或结构的调节政策,如及相关金融市场不断膨胀的必然性;最后,分析美果不能解决深层次的结构性矛盾,就始终无法摆国在次贷危机以后的失衡调整路径。脱失效的宿命。3本文得到中国人民大学“985工程”项目“中国经济研究哲学社会科学创新基地”的支持。—14—©1994-2009ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net一、美国贸易赤字的结构性原因美国贸易赤字的形成原因是多方面的。从现有研究来看,美元的国际地位、国际资产组合选择行为、财政政策、汇率政策和汇率制度
5、、进出口收入弹性、经济增长差异、金融市场发展程度差异以及相对劳动生产率差异等,都可能成为美国贸易[3][4][5][6]赤字的成因。在特定时期内,这些因素能够较好地解释美国贸易赤字的动态行为。但这些因素的长期解释能力是值得怀疑的。从20世纪70年代美国出现贸易逆差以来,虽然货币、金融、财政、经济增长以及劳动生产率等因素的国内外对比状况是不断变化的,但是,美国贸易逆差却始终呈现不断增长和积累的趋势。这就意味着在美国贸易逆差动态演变的背后,起主导作用的应该是更为持久的结构性因素。20世纪70年代以来,美国的产出结构发生了很大的变化,服务业产出占GDP的比重急剧扩资料来源:根据美国商务部经
6、济分析局和Bems张,产品产出占GDP的比重急剧下降。如图1所(2008)的数据计算而得。示,1977—2007年,私人服务业产出对私人产品内供给相对不足的产品,而国内供给过剩的产品产出的比率从1177增至3162。服务业具有较为则转变为出口。但是,这一平衡机制的有效性和显著的正外部性和就业创造效应,其扩张有利于具体表现依赖于不同产出的可贸易性程度。贸易美国的经济增长和就业。但是从宏观经济的平衡品的供求差额可以通过进口或出口来弥补;非贸与稳定要求出发,这种供给层面的调整过程能否易品无法进入国际交换过程,必须强制实现国内持续,取决于需求层面能否做出适应性调整。在美供给和国内需求的平衡。
7、所以,为了探讨美国供国家庭的消费支出中,服务支出对产品支出的比率求结构性差异在开放条件下的表现与影响,需要从1977年的0188升至2007年的1148,明显滞后根据不同产出的可贸易性程度,将所有行业区分①于供给结构的变化。在投资支出中,制成品和建为贸易品行业和非贸易品行业。筑投入占据着最大的份额,70年代为90%左右,在现有的研究中,一般用贸易依存度作为衡[7]2000年依然维持在80%左右。所以,在美国供给[8]量行业可贸易性的指标。据此,建筑业属于非
