宏观经济模型更新

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1、宏观经济模型更新投资策略研究报告PMI经济预测与行业配置2011-05-02相关研究弱势需求导致PMI低于预期，去《PMI季节性回升，关注价格与需求的演绎—3月PMI宏观经济模型更新及预测》库存或将展开邓二勇，2011年4月1日《PMI继续回落，经济下滑预期值得关注----4月PMI宏观经济模型更新及预测—2月PMI宏观经济模型更新及预测》邓二勇，2011年3月1日报告要点《基于PMI的经济预测与行业配置》邓二四月PMI低于预期，紧缩政策效果明显勇，2010年12月6日从历史数据来看，由于三、四月份为开

2、工旺季，PMI会呈现较大幅度上涨。3月PMI的疲弱回升，此次4月PMI超预期回落再次验证了持续紧缩的货币政策已经对企业生产经营产生的较大影响。PMI分项：弱势需求下，去库存或将展开新订单指数大幅萎缩是PMI回落的主因，新订单回落反映需求增长较弱。生产、产成品库存均拐头向下，但指数的绝对值在50以上，制造业整体平稳的增长。但是新订单大幅回落的情况下，企业开始减缓生产以使库存处于更加合理的水平，接下来去库存周期可能展开。PMI价格指数虽连续两个月回落，但是仍处于较高的水平。从历史数据来看，其对PPI存在2-

3、3个月的领先性，因此PPI可能在未来两个月内出现拐点。结合PMI的行业配置建议从PMI综合指数的低于预期下降来看，该数据本身对市场来言可能存在负面影响，也可能会出现政策放松的预期。所以说，市场的运行仍将是在经济走势与政策取向的博弈中进行，最终结果如何还需要4月的经济数据公布来确认。从PMI所反映的行业基本面变化来看，综合前面的分析，5月服装鞋帽、黑色金属冶炼及压延、造纸印刷较为看好；交通运输设备制造业、有色金属、电气机械及器材行业基本面相对景气程度较低，相对不太看好。分析师：邓二勇(8621)68751

4、589dengey@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490210070005联系人：杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录一、4月官方PMI低于预期，紧缩政策效果明显.................................3二、PMI分项指数：弱势需求下，去库存或将展开..............................42.1新订单指数回落显示制造业需求增长较弱.......................

5、................................42.2PMI生产指数与产成品库存回落.....................................................................52.3采购量与原材料库存指数持续下降..................................................................62.4原材料购进价格指数持续下降，但仍处高位...........................

6、........................62.5PMI从业人员与供应商配送指数基本稳定.......................................................7三、上月基于PMI的行业比较回顾......................................................8四、基于4月PMI的行业比较.............................................................94.1基于

7、分行业PMI综合指数的行业配置分析......................................................94.2结合PMI分项指标的重点行业解读.................................................................10五、结合PMI的行业配置建议.............................................................11图表目录图1：历年各月份PMI变化趋势比

8、较.........................................................................3图2：PMI新订单、出口订单与积压订单指数趋势....................................................5图3：根据PMI分项指数的库存周期分析.............................................